S基金当前的发展“占了天时地利人和”？

金融小镇网11月23日讯：今年9月，西方知名媒体称拜登政府正在考虑采取新的措施，限制美国对中国科技公司的投资，这项投资限制有可能在数月内以行政命令方式实施。

如果这一措施得以实施，想必会对很多国内知名VC机构资金量、项目融资以及投资退出产生很大影响。

受政策风向影响，美国养老金、大学捐赠基金、母基金作为 LP 的美元对国内GP和项目投资普遍持谨慎态度，但近两年以LGT资本为代表的海外S基金管理机构（包括“P+S+D”策略的母基金和专业化S基金公司）正推动国内二手私募股权市场兴起，并朝着更成熟和专业化的方向发展。

众所周知，绝大部分被投项目很难通过IPO或者并购进行退出。

由于一级股权市场的公共流动性非常低，因此老股交易成为解决投资人退出的第三条道路。

清科研究统计数据显示，2021年中国股权投资市场退出案例中，68%通过IPO退出，19%通过股权转让退出，其余通过回购、并购等方式。

当机构境内外募资受阻，一级股权投资市场活跃度偏低，投资机构需要更多的为资金流动性做考虑的时候，S基金作为私募股权基金退出的一种方式，越来越受到市场的关注。

而因为一级股权投资资金流动性紧缩，优质被投项目自降估值，也为S基金逢低买入提供了绝佳的市场机会。

今年5月，汉领资本获得上海QFLP试点资质，成为上海首家通过QFLP设立的S基金。

6月23日，汉领资本还与全球最大消费品基金L Catterton完成3.6亿美元结构性续期基金交易的签约，将收购L Catterton第三期亚洲投资基金底层资产的少数份额。

该交易的底层资产以符合行业结构性趋势的消费主题为主，主要覆盖亚太地区美妆个护、食品饮料、医疗健康、消费服务、宠物、线下零售、跨境电商等细分行业。

近年来，国内多家头部投资机构参与了S基金交易。

2020年，昆仲资本将七个项目打包出售给TR CAPITAL在海外设置的主体,为人民币基金创造了25%的DPI,交易涉及资金约1亿美金。

这次交易也被称为国内人民币转美元基金的基金重组交易第一单。

此外， 2020年IDG将其一支成熟人民币基金中尚未退出的资产，通过引入国际知名母基金管理机构Habour Vest等财团，完成了超6亿美元的S基金交易，成为国内最大一笔S基金交易。

君联资本则将其于2020年4月到期的基金LC Fund IV（总规模为3.5亿美元）中尚未退出的12个项目转移到新的接续基金中，买方是汉领主导的国际财团。

新的接续基金总规模2亿美元，其中四分之一为新LP的追加投资，续期基金的期限为5年。

2021年5月19日，汉领再次领投了君联资本2.7亿美元医疗续期基金。

2021年，海外基金加速中国市场的S基金布局。

隶属于皇家LGT银行的LGT资本成功募集双S基金，总额60亿美元；

专注私募二级市场的外资机构科勒资本在北京市朝阳区新设基金管理人3354科勒(北京)私募基金管理有限公司；

国际PE巨头TPG宣布收购专注于亚太地区的私募股权二级投资平台——信诚投资。

今年6月，对于高瓴为其被投项目退出积极与S基金买家频繁接触，以及进军S基金的消息，高瓴积极回应称：

“S基金是我们的新策略。对于高瓴长期看好的领域,我们既做股权投资,也购买二手资产。目前,我们正在与地方引导基金合作,推进S基金落地” 。

与此同时，人民币基金也加快了涉足S基金的步伐。

近期召开的2022年全球PE论坛上，中国证监会市场监管部相关负责人特别强调：

“发挥合力，共同推动私募基金份额转让试点行稳致远。近几年，承载私募基金份额转让的S基金受到多路资金的热捧。截至8月底，预计新设S基金超过500亿元”。

虽然目前投资机构在募资以及资金流动性上遇到了很多困难，原本熟悉的退出渠道和关系也发生了很大变化，但通过今年一级股权投资机构的实际退出情况可以看到：

“当旧的路走不通的时候，可能会发现更多新的路可以走”。

今年8月，证监会党委委员、副主席方星海出席《中基协第三届理事会下设私募基金委员会成立暨第一次工作会议》并表示，证监会将维护和发展好海外市场上市渠道，保持国内IPO规模稳步增长，持续推出有利于行业稳定健康发展的政策。

我们有理由相信，一个更加多元化的募资和上市、退出环境正在悄慢慢酝酿。

来源：投资人说VCTalk