A股将作为并购整合的主战场，正在孕育大的嬗变

自2019年注册制推出起，A股进入IPO热潮期，并购交易短期内相对低迷。但在晨壹投资看来，注册制这一基础制度的变革会从根本上改变几年后的并购市场，A股将作为并购整合的主战场，正在孕育大的嬗变。

当前A股证券化率约60%，算上海外上市的中国公司，达到76%，所有中国上市公司并购交易金额仅占中国并购市场的35%。而美国并购市场在160%的证券化率水平下，资本市场的并购交易金额却占美国全市场的80%。“预计3-5年后中国证券化率（含海外上市）将超过100%，上市公司将成为并购市场重要的参与一方或者双方，资本市场的并购交易金额将进一步提升。”

但也同时坦言，剧烈分化的市场让并购风险更不可测，监管的逻辑、理念也和过去有很大的不同，对趋势的判断和方向的选择更考验并购者。“若方向错误，仍沿袭过去的惯性思维和行为逻辑，会让很多并购参与者成为市场嬗变过程中的祭品。”

根据晨壹观察，A股并购市场正在悄然发生一些崭新的变化。

首先，技术牵引产业迭代加速，新兴行业成为并购主角。与此同时，技术变革让传统和新兴行业企业的边界变得模糊，企业开始通过并购进行跨领域的融合，并寄望“1+1>2”树立竞争优势。未来这两种并购都会高频发生，但整合风险很高，并购的效率仍需时间验证。

第二，注册制导致市场分化进一步加剧，龙头公司具有更强的整合能力，并购会进一步加剧市场分化，强者恒强；对于很多腰部公司，则容易成为并购的标的，更多尾部公司的命运则是进一步边缘化甚至退市，过去市场热捧的“乌鸡变凤凰”类重组会越来越少。

第三，A股随着注册制的全面实施，股票供给持续加大，也会出现类似成熟市场活跃的控股型收购。但中国市场环境不同于成熟市场，上市公司吸并之前可能会先出现上市公司控股另一家上市公司的过渡方案；PE私有化上市公司的案例也会逐步出现。

最后，注册制让Pre-IPO的套利模式风险越来越大，有利于Buyout的环境也在不断好转，并购不再仅仅作为财务投资人的退出通道，PE主导的控股型并购将逐步增多，进而带动并购市场的发展。

并购基金的系统性机会的确慢慢到来，但并非所有PE都能紧紧抓住，尤其是控股型并购，更加考验智慧。（金融小镇网转载自投资界官微）

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