募投资活跃度下降 S基金多点开花 私募股权行业挑战与机遇并存

2022年接近尾声。今年以来，在全球政治、经济环境变化以及疫情影响之下，私募股权行业面临着诸多不确定性，募投活动均有所放缓。日前，投中研究院发布的数据显示，今年1月至11月，中国风险投资、私募股权投资（VC/PE）市场新成立基金共计7784只，同比下降17%；投资数量6798起，同比减少26%，投资规模1514亿美元，同比减少超三成。

私募股权行业挑战与机遇并存。今年以来，国家对于市场的扶持及政策引导显著增强。例如，国家发展改革委提出用好政府出资产业引导基金，支持民间资本发展创业投资。不少省市都将推动创业投资高质量发展作为工作重点，放宽引导基金出资比例等利好政策纷纷出台，吸引更多金融活水支持科技创新。

与此同时，今年，私募股权二级市场也迎来较大的发展。科勒资本投资主管杨战在接受《金融时报》记者采访时表示，在今年的大环境下，资产估值有所下降，这给私募股权二级市场带来了机会。

VC/PE市场募资投资活跃度下降

2022年1月至11月，在国际环境、宏观经济以及疫情的影响下，VC/PE市场投资情况不甚乐观，募资难、退出难问题依旧存在。总体来看，受有限合伙人（LP）专业能力提升、市场环境等影响，募资两极分化明显。一般合伙人（GP）生存艰难，小部分机构募集超百亿元，大部分机构新设基金数量明显减少。

募资方面，投中研究院发布的数据显示，2022年1月至11月，VC/PE市场新成立基金共计7784只，同比下降17%；新成立基金的认缴规模共计6587亿美元，同比下降19%。在募资难的影响下，投资也在收紧。数据显示，2022年1月至11月，中国VC/PE市场投资数量6798起，同比减少26%，投资案例规模1514亿美元，同比减少超三成。今年以来，在宏观环境影响下，退出难也愈发显著，资金回笼受限。

在国家大力支持硬科技的背景下，2022年1月至11月，IT及信息化行业持续领先，投资数量及规模双双夺魁，其中，半导体芯片领域项目获投达769起，投资规模超170亿美元。后疫情时代，热门赛道的方向也同时有所调整，消费升级受关注度小幅上升。但结合具体数据，先进制造、新能源、硬科技、碳中和等相关热门赛道投资数量同比有所增加。

另外，私募股权投资阶段前移明显，早期项目更为抢手。2022年1月至11月，中国VC市场表现较以往更为突出，投资数量占比近八成，同比持平；投资规模占比达到52%，同比上升显著。投资均值细分下，早期投资均值大幅上升，早期投资数量占融资交易总量的23%，同比提升近10%；同时，B轮前交易规模均大幅上升，C轮融资均值减小超四成。

业内人士表示，究其原因，中后期的优质项目较少且门槛普遍较高；大环境下退出鲜少超越估值且不够顺畅，使得中早期项目潜在收益高于后期项目。抢不到优质的中后期项目，成本小、回报快的早期项目则愈发火热抢手。

政府引导基金积极布局助力产业升级

今年以来，从省级到县域，多地设立政府引导基金，通过定制化基金形态，“以投带引”助力地方产业更新升级。

12月23日，深圳市宝安区与深圳市创新投资集团有限公司（以下简称“深创投集团”）正式组建宝安引导基金管理有限公司，继今年7月宝安与深创投集团达成战略合作后，其首次将引导基金委托给专业机构运营。按照双方合作的规划目标，未来5年内，力争使宝安引导基金总规模达到180亿元，争取安排足够比例用于市场化投资，联合社会资本力争撬动基金群总规模超2000亿元。

近日，江苏省常州市出台政府投资基金系列管理办法，包括《常州龙城科创发展基金管理办法》《常州市产业投资基金管理办法》《常州天使投资引导基金管理办法》，进一步加强与规范政府投资基金管理。三个基金管理办法明确了基金设立架构：科创基金作为常州市级一级母基金，下设产业基金、天使基金两个专项母基金。

业内人士表示，在当前政府引导基金模式下，地方政府以产业升级作为投资使命，具有成熟的投后赋能和项目落地体系、经验。与能够坚持长期深耕细作的股权机构进行深入长期的合作，是地方政府产业基金能够真正助力产业升级成功的关键。

与此同时，也有不少政府引导基金面临退出。杨战坦言，目前，国内私募股权投资行业还处在早期阶段，与成熟市场相比投资周期较短。他表示，私募股权行业需要“长钱”，投资者对基金需要一些耐心。

私募股权二级市场活跃度不断提升

今年，私募股权二级市场十分活跃，私募股权二级市场基金（S基金）多点开花，规模不断增长。今年9月，上海S基金联盟宣告成立，由上海股权托管交易中心和上海科创基金联合发起，联盟首批成员包括国内知名投资机构、国家级母基金、海内外知名市场化S基金、地方引导基金、银行、保险、信托、地方国企和产业集团等70余家一线机构。

近日，上实盛世S二期基金也正式关账，规模8.89亿元，实现超募。基金将继续重点瞄准科技创新与降本增效，持续聚焦生物医药、智能科技、先进制造、新能源新材料领域的存量份额转让机会。据了解，由上海实业、盛世投资于2020年初联合发起设立的上实盛世S一期基金已于今年年初完成投资，业绩表现亮眼，在近两年的时间里完成了启明创投、武岳峰资本、松禾资本、云启资本等多项交易，涉及份额转让、重组接续等多种交易方式，投资已覆盖近30个上市公司、近40个已申报或拟申报IPO项目、10余个“独角兽”项目。

在今年的大环境下，资产估值有所下降，这也给私募股权二级市场带来了机会。“今年我们也看到一些质量很好的公司，经过市场的整个调整之后估值出现下降，这对于我们来说是一个入场的机会。”杨战表示，从流动性的角度来看，二级市场份额转让给卖方提供了目前市场状况下比较难得的流动性，买方以较大的折扣拿到资产之后也能够继续创造一些价值。

自2020年北京股权交易中心基金份额转让平台试点以来，私募股权有了新的退出渠道。杨战表示，北京和上海份额转让平台的建立意义重大。对于国资来说，份额转让平台解决了国资转让定价的合规性问题。国资通过将另类资产进行变现实现商业目的，起到对主业的补充作用。目前来看，国资在平台上的交易更为活跃，市场化机构还在观望。不过，杨战表示，未来，还会有更多市场化机构参与份额转让，市场也会更加活跃。

来源：金融时报