员工捐1.38亿刷屏！私募管理人旱涝保收？

1月9日晚，一条“幻方量化员工为慈善机构捐献1.38亿元”冲上各大媒体头条，圈外人纷纷羡慕：做私募的就是有钱；私募圈里却另有一番感慨：行情这么差，还能这么挣钱！

诚然，幻方量化作为量化私募的头部机构，资管规模一度超千亿，曾经赚钱效益极佳，旗下管理人能够赚得盆满钵满也无可厚非。但是在行业严峻的下行周期里，幻方量化和业内各大私募机构一样遭遇了长期大幅的回撤，甚至幻方量化负责人在去年4月份向投资者直言“行情和观点都建议全部赎回”这样的悲观论调，那么去年最大回撤幅度一度高达23%的基金为什么还能“赚钱”呢？

现实是，为基金净值暴跌买单的是投资者，但背后手持遥控器的基金管理人却并不受此影响，不论赚赔都能稳收管理费“吃低保”。拿着别人的钱去做投资亏损了不但不赔偿反而要倒赚一笔？这样看起来让人觉得匪夷所思的事在去年的私募圈里却是屡见不鲜：广发基金某产品巨亏44%却坐收1.8亿管理费、诺安基金某“网红产品”4年亏35亿收10亿管理费等等。

要研究从字面上看极其不合理的基金管理费收取规定，得要先搞明白它是如何收取的。我国官方定的基金管理年费率为2.5%，不过后来为了竞争市场不少机构纷纷降至1.5%左右，而目前我国的基金管理费收费方式是按前一日基金资产净值的一定比例逐日计提，按月支付。就比如一只100亿规模的基金按照年管理费率1.5%收费，每日计费1000000000*1.5%/365=41万元，如果换做是幻方量化目前的600多亿规模，那就是全年仅管理费固定收入超10亿，令人咋舌！如果投资者购买的是私募股权基金，除了固定管理费和浮动管理费以外，还多了认购费和赎回费，那样私募机构的管理费收费更高。

总的来说，基金管理费作为固定收取的费用，管理费率一般和基金规模成负相关，和风险程度成正相关，比如量化私募就属于高风险一类，因此他的基金费率肯定不会太低。不过基金管理费也并非是全部被基金公司收进口袋，而是要被渠道分去很大部分，渠道则大多为银行和券商。

去年8月底，私募大V黄建平称“自己不受渠道欢迎”，原因是他管理的产品管理费率太低，银行券商等分销渠道拿不到高分成，也就没有动力销售。此言一出当时引起基金圈热议，私募基金代销渠道成本确实很高，但不走渠道产品规模就难以短期获得突破，甚至大多情况下管理费中的50%都要付给渠道，这也是私募基金管理费高的原因。但也正如黄建平所言，美国以巴菲特为首的投资基金实行超低管理费率甚至零费率是有原因的，那是“因为其基金是合伙企业形式，合伙企业的运营、人员、调研费用都从合伙企业里出，而现在国内的私募基金是契约式，运营、人员费用都是管理人公司自己出，基金本身不出，所以收一点管理费覆盖运营成本也合理，但靠管理费赚钱就不合理。”

在今年的结构性行情下，私募行业加速洗牌，导致行业集中度不断提升，行业二八现象明显：规模前20%的私募管理着80%的资产。因此一些银行、券商等渠道方，更倾向于和市场上的绩优私募合作，因为大私募比较稳健，治理结构完善。而中小私募只能用“减免管理费，让利消费者”的方法来吸引投资者的眼球，但是效果难称理想。

基金管理费本应是覆盖运营成本的调节手段，现在却成了大型基金公司在行情不振时“摆烂”躺赚的方法，这既不合情也不合理，令投资者愤怒让吃瓜路人惊诧，也让中小基金公司承担了更大的风险压力。