透视2023年股权投资趋势：资金向头部机构集中趋势明显

PE/VC募资难问题在2022年体现得尤为明显，且股权投资基金出资人LP更为重视DPI（投入资本收益率）等回报指标，募资端已发生了一些调整和变化。

金浦智能总裁田华峰分析称，由于受实体经济增速下降和资本市场持续低迷（特别是硬科技领域出现大比例的一二级市场估值倒挂现象），以及疫情因素影响，尽管募资规模同比增加，但募资难是整个市场的普遍感觉。

“一方面，整体退出节奏放慢，2022年A股IPO上市数量有所下降，到港股和美股上市的数量也减少；另一方面，退出的投资收益降低。一级市场被悲观情绪笼罩。”盈科资本高级合伙人、投资管理部总裁史建杰补充称。

在此背景下，田华峰观察到，募资端出现强者恒强的马太效应，资金向头部机构集中的现象日趋明显，历史业绩（特别是DPI）不够好、产业资源不够多的投资机构越来越难募资；对于PE基金来说，五年DPI达到1已经成为头部机构的硬指标。

远翼投资合伙人裴耘也称，市场往往在经济好时更重视净值回报，而在差时开始重视现金回报，这本身是非常合理的诉求，但对于一级市场这种低流动性、依靠长期增长溢价产生回报的业态，DPI很难因为LP开始重视就快速提升，或者快速提升DPI背后是以优质资产持续打折为前提，以牺牲LP长期的回报为代价。

“募资开始大幅由追求财务回报的市场化主体，向以招商引资为第一诉求的政府，向拢聚行业资源为重要诉求的产业资本加速倾斜。导致基金需要从过去跨地域跨行业择优投资的宽松模式，变为更加匹配政府和贴合行业的聚焦型投资，可以说提出了更高的要求。”裴耘分析称。

田华峰也表示，一方面，地方政府引导基金和国有母基金比较活跃，但是由于它们对产业转型与发展需求（产业资源导入）的持续提升，能够符合要求的GP反而相对减少；另一方面，中小民营企业和高净值个人投资者出资意愿减退，较多处于观望状态。

那么，2022年的募资难问题是否会延续到2023年，股权投资机构有何预期？

“对2023年的募资环境改善比较乐观。”田华峰的理由在于，随着疫情影响逐步消退和政策预期进一步明确，以及国家出台的多项促进消费和投资政策逐步实施，各类出资人的出资意愿会明显提升。

但裴耘对2023年募资端尚持保守态度，“即便有所改善也不会太大。”

史建杰也认为，募资难问题会较长一段时间存在，因为近两年受业态影响，未来一些美元基金进入中国市场可能会呈现减少的态势。募资也更考验GP的专业能力，优质的GP凭借良好的投资回报数据会拓展更多募资渠道，但竞争力较弱的GP则可能因为募不到资金而转型，市场呈现优胜劣汰过程。

来源 | 法盛金融投资

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