宁德时代的“私募马车”资本局

宁德时代的资本棋局，一直广受投资者关注。

这家上市公司巨头的资本触角非常广泛，沿着新能源产业链进行高密度布局。

身处A股市场的宁德时代，也深度参与了其他上市公司、非上市公司的投资，涉及天使轮、战略投资、股权投资等。

实际上，宁德时代的投资历程并非顺风顺水。

过去短短五年的时间里，宁德时代在资本局发生了一场重要的逆转——从早期定增投资效果不佳，转向以私募基金为支点的投资，并获得了“再出手则翻倍”的效果。

我们以宁德时代旗下重要私募股权投资平台——晨道投资作为切入点，观察宁德时代的“私募马车”棋局。

早期投资“效果不佳”

执中ZERONE数据显示：宁德时代早在2017年6月涉及一宗与东方精工有关的定增投资。

这笔投资成为宁德时代早期投资的缩影，也为之后通过私募基金投资埋下伏笔。

这与宁德时代曾持有普莱德公司股权的历史有关，后者主营业务为新能源汽车动力电池系统（PACK）研发、生产与销售业务，市场占有率居前。2016年8月，宁德时代股东大会审议通过向东方精工转让其所持有普莱德股权的相关事宜，东方精工向宁德时代在内的多个交易对手方，开出近20倍溢价的价码，一度资本轰动市场。

上述交易完成后，宁德时代以持有的普莱德股权认购而取得东方精工股份，2017年二季度出现于东方精工前十大股东名单。

这场交易中，东方精工与宁德时代在内的普莱德前股东签订业绩对赌协议。然而，2018年开始普莱德业绩下滑，但宁德时代曾发公告并不认可东方精工出具的亏损数字，并由此引发多轮回击。这场争议最终闹上仲裁机构，仲裁调解结果为宁德时代按约定的比例以持有的东方精工6751万股向东方精工承担业绩补偿。

我们对这场纠纷更多细节不在此赘述，但可以看出宁德时代早期参与的主板定增并不成功。

宁德时代年报有如下记载：“2020年1月17日，根据东方精工当日股价计算，该争议总损失3.13亿元，公司持有东方精工该部分股票于当日完成交割，并注销。” 

宁德时代“私募马车”出手

2017年5月，宁波梅山保税港区晨道投资合伙企业（有限合伙）正式成立，备案机构类型为私募股权、创业投资基金管理人。

这个时点与宁德时代参与东方精工定增可谓“前后脚”，但投资效果截然不同。

根据执中ZERONE数据显示，晨道投资旗下管理三只已备案基金，分别为：长江晨道（湖北）新能源产业投资合伙企业（有限合伙）；宜宾晨道新能源产业股权投资合伙企业（有限合伙）；宜宾绿能股权投资合伙企业（有限合伙）。

根据通过执中独家股权穿透技术和数据清洗可以看到，晨道投资共出资投资事件数共80笔，投资74个项目公司，41个作为多轮被投。其中13个已完成IPO，18个拟上市公司，更有6个公司作为多次被投公司。

晨道投资所投行业分布来看，以生产制造、先进制造为主，占所投行业的85%。除此之外还涉及汽车交通、物联网、人工智能的行业布局。

2022年可以说是晨道投资的“丰收年”，尚太科技、杰华特微电子、可川科技、一博科技等共8家企业完成了IPO，上市公司数超过2021年4家上市与2020年1家上市总和还要多。

私募平台多元化投资

以长江晨道新能源产业基金为例，该基金深度参与了大量公司的投资。

据执中ZERONE数据，投资比例最高的是格威半导体，这家公司成立于2019年5月，是一家专业的高性能模拟及数模混合芯片设计公司。公司专注于车规级汽车专用芯片和高性能工业级模拟芯片的设计开发。

可以看出，长江晨道通过种子轮投资孵化一家新兴公司，可见其对于汽车电子芯片领域的高度重视程度。

长江晨道对单家公司持股比例超20%的还有两家，即福建百城新能源科技公司、江西升华新材料公司。

具体来讲：长江晨道对福建百城新能源科技公司的投资，凸显其对于“城市网络”的布局，因为该公司以充电为基础面向用户提供储能和电池检测服务，形成了“百城模式”，依托上海快卜搭建面向全球的运营总部。可以看出，长江晨道借此试图进一步深度布局全球充电服务市场。

长江晨道通过战略投资路径进入江西升华新材料公司股东阵营，是其电池业务的延伸，后者是专业从事锂电池正极材料研发、生产和销售的国家高新技术企业。

2021年这家被投公司还牵手宁德时代，成为其战略参股公司，共同在四川射洪打造一期年产6万吨磷酸铁锂项目及二期年产8万吨磷酸铁锂项目。目前该公司拥有两个生产研发基地，具备磷酸铁锂产能15.2万吨。

辅助“跨界转型”

长江晨道对汽车产业链投资相当重视，亦对被投标的提供“跨界转型”的战略尝试。

天华超净就是典型例证。该公司早期主营防静电超净技术产品开发，主要服务于全球消费类电子品牌厂商，属于大消费产业链公司。此外，旗下子公司还涉及自毁式、安全式、高压注射器产品等医疗器械业务。

可以看出，天华超净的“早期基因”并无浓厚的新能源色。转折点在2018年，该公司与宁德时代等公司共同合资成立天宜锂业，业务切入新能源汽车电池、通讯电子产品电源设备、能源存储等领域，就此完成主营业务的跨界，宁德时代占这家合资公司25%的股权。

天华超净运作了两个定增融资项目。其中一笔发生于2021年4月，宁德时代认购1.2亿元。

另一笔发生于2022年12月，宁德时代以公司实体身份参与，获配金额达到1.19亿元，长江晨道亦参与其中，对应获配金额达到1.29亿元。

从获配金额比较，长江晨道的“话语权”更加凸显，相当于“辅佐”宁德时代帮助被投企业进行产业链布局。

值得一提的是：天华超净属于A股上市公司，宁德时代2021年4月参与的定增目前已经实现翻倍。

私募基金定位不同

我们再来看宜宾晨道新能源基金的投资情况。

有一个特点是：持股比重居前五的公司中，宜宾晨道基金皆以股权投资的路径进入。

比较而言，长江晨道基金在“权重股”的投资以多元化路径为主，涉及种子轮、战略投资、D轮至Pre-IPO。

以宜宾晨道持股比例最高的望汭（上海）自动化技术有限公司为例。

可以看出这家基金对“技术精度”的渴望，该公司是一家优秀的高精度自动计量涂胶设备供应商，产品广泛应用于新能源汽车、汽车电子、复合材料碳纤维车体零部件及航空航天等领域，可见技术层面的“高精尖”特点。

宜宾晨道对华北铝业新材料科技有限公司的股权投资，背后显示出“竞争激烈”的意味。

这家被投标的大股东名单中，有三家实力型的电池企业，除了宜宾晨道，还有国轩高科全资子公司合肥国轩高科动力能源、以及亿纬锂能，还包括著名车企比亚迪。

换言之，宜宾晨道对“兵家必正之地”拿出真金白金进行投资，并于产业链同行们“同时段”投资，做到“不缺席”。

私募基金定增再出手

正如本文开头所讲，宁德时代早期投资曾以定增出手，但效果不佳。之后，宁德时代定增入股上市公司依然是重要路径，但运用旗下私募基金平台，并与其主营业务的产业链有密切关系。

星云股份就是一例。

2021年1月，宁德时代通过福建闽东时代乡村投资发展合伙企业（以下简称闽东时代）斥资约1亿元参与星云股份的定增，认购其增发新股309.6万股，发行价格为 32.30 元/股。

值得注意的是，宁德时代是闽东时代的有限合伙人（LP），并在星云股份发行报告书中被标记为“普通投资者”。

星云股份处于锂离子电池产业链中游，包含锂离子电池相关设备及产品销售等多种业务形式，宁德时代是其客户，二者早在2019年就曾合资设立公司重点对大数据软件服务、储能用BMS、系统集成等进行研发和生产。

截至目前，闽东时代对星云股份的投资依然浮盈至少20%。

换言之，宁德时代通过旗下私募基金运作的方式，大幅提升了投资效率和业绩。

来源：执中ZERONE