返投仅一倍！绍兴修订150亿母基金管理办法

2月8日，绍兴市财政局发布了《关于印发绍兴市产业基金管理办法（修订）的通知》。

此次，《绍兴市产业基金管理办法》修订内容主要为：

（一）第三条原文为“市产业基金投资项目是指围绕我市支持引导的新兴产业、传统经典产业以及其他符合我市经济发展导向的战略类、技术类产业项目等。包括围绕战略产业发展的重大战略性产业项目，强链补链项目，省市县长工程项目，国家级、省级、市级重大科技创新平台建设等。择优投向本市项目，不得投资于市外项目”，现删除“择优投向本市项目，不得投资于市外项目”。

（二）第十七条“市产业基金参股的直投项目和子基金应具备以下基本条件……”中要求“原则上应在绍兴市注册。注册在市外的，须经基金管委会批准”，现删除“原则上应在绍兴市注册。注册在市外的，须经基金管委会批准”要求。

母基金研究中心认为，本次修订使绍兴市产业基金更加市场化：取消了只投向本市项目的限制，且子基金不强制在绍兴市注册，取消了注册要求。

在管理办法里，还提到数条对GP极有吸引力的措施，运作机制十分市场化：

市产业基金运作遵循客观规律，给予一定投资风险容忍度，并健全尽职免责机制。

市产业基金参股的直投项目和子基金应具备以下基本条件：

1.重点投向符合我市产业政策引导方向，在数字经济、生物医药、高端装备制造、传统产业提升等重点领域设立；

2.非定向基金累计投资于绍兴市企业的资金原则上不低于市级及以下政府（管委会）产业基金等的参股金额；

返投金额“原则上不低于市级及以下政府（管委会）产业基金等的参股金额”，这意味着返投金额仅为1倍，对GP来说这可谓是天花板级别的友好程度。

去年11月，绍兴市产业基金作为地方产业引导基金，委托深投控资本按市场化方式运作，首期规模为150亿元人民币，是深投控资本管理的第一只地方区域性引导母基金。

绍兴市产业基金委托专业“管家”管理，是推动政府引导基金运作管理市场化、专业化的重要一步，具有示范性意义。

当前，引导基金逐步迈入规范化发展的阶段，市场化成为引导基金发展的关键词。政府引导基金正进入存量优化阶段，对基金精细化管理、运营效率提升做出更高要求，而以市场化倒逼政府引导基金变革是未来趋势。通过与市场化的基金管理人合作，出资撬动社会资本设立专项基金，实现专业投资管理团队、资金与企业在市场机制下的合作，吸引资金投入到市场上的实体企业，推动产业结构优化升级和企业创新发展，这就是政府引导基金的市场化运作模式，而且是经过实践检验了的市场化模式。

我们关注到，去年以来，多地省市引导基金都开始逐步探索市场化运作的决策机制，弱化政府干预，择优选取投研能力强的管理人，放权给专业的市场化管理团队运作引导基金，提高管理效率和专业能力，同时简化冗余的手续流程。地方政府引导基金对管理人的信任和充分授权是双方合作的关键。

许多母基金发达地区的专业管理模式正在向外地输出，密集担任外地母基金的“管家”：

2022年9月，深圳市天使投资引导基金管理有限公司与郑州天使母基金签署了战略合作协议，正式接管郑州天使母基金。深圳天使母基金由深圳市引导基金出资成立，目前规模100亿元，是国内规模最大的天使投资类政府引导基金之一，郑州天使母基金规模为50亿，是落实河南省委省政府关于大力发展天使风投行业有关规划的具体落地措施。

2022年7月，财通证券宣布，经过两轮激烈角逐，财通资本在众多投资机构中脱颖而出，成功中标临海100亿元产业母基金管理人。据悉，临海市产业母基金成立于2021年12月，是由临海市政府设立的具有政策性和引导性同时兼顾效益性的基金。

2022年2月揭牌成立的管理规模达100亿元的海南自由贸易港建设投资基金，也采取了公司制的组织形式，功能定位为省级政府引导母基金，并由银河证券私募股权投资全资子公司银河创新资本担任管理人。

2022年2月，河南投资集团汇融基金与元禾辰坤举行河南省创业投资引导基金合作签约仪式。作为河南省“十四五”期间创业投资引导基金的承接主体，河南投资集团委托汇融基金管理公司作为基金管理人，引入元禾辰坤作为共同合伙人，合作设立河南省创投引导基金。

我们认为，当前许多地区都设立了引导基金，但在运作管理方面没有足够丰富的专业经验，委托外部的专业机构管理，是政府引导基金运作管理走向市场化、专业化的体现，有利于提高资金的使用效率。如今地市级和区县级的引导基金越来越多了，意味着可能会有越来越多引导基金聘请外援。我们预计，在2023年，从绝对数上来看，引导基金外聘“管家”会是一种趋势，但具有国资背景的投资机构将会被优先考虑。

来源：母基金研究中心

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