保险、银行资金入场，母基金募资端回暖

此前中国母基金行业遇到的最大挑战就是募资难问题，但对于未来中国母基金行业的发展情况，目前国家层面为了促进经济复苏，在货币政策和财政政策方面逐渐放松，母基金行业在资金渠道方面也不断迎来“放水”利好，中国私募股权投资行业资金紧张的局面有望逐步缓解。

首先，从宏观角度来看，2021年政府工作报告指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。这也将从宏观上为中国母基金行业带来相对更加稳定的资金供给，缓解中国母基金，尤其是政府引导基金的资金紧张问题。

从具体资金来源来看，保险资金和银行资金将成为中国私募股权投资LP领域更重要的参与者。

（1）险资“开闸”，做LP火力全开

首先，保险资金的特点在于规模大、期限长、来源稳定，更加适合长期限的投资，与私募股权投资，尤其是私募股权母基金的投资理念相匹配。

2020年7月15日，李克强总理主持召开国常会，会议指出，取消保险资金开展财务性股权投资行业限制。2020年11月13日，银保监会发文《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》，取消对险资在财务性股权投资的限制，一改以往只能投资保险类企业、非保险类金融企业与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等企业的局面，近20万亿资本蓄势待发。

保险资金规模体量较大、内部风控合规较严格，放开对投资行业的限制，引导其向处于成长期、成熟期或者战略性新兴产业，或具有明确的上市意向及较高的并购价值的企业投资，对于新能源、新科技等与国家经济结构转型方向相一致的行业来说，有望得到长钱“活水”的助力。

“大水”并不只是指直投方式，由于险资庞大的资金体量，险资也会作为LP以私募基金管理人(GP)为桥梁去实现股权投资，也会去投资母基金，这对于PE/VC和母基金的募资来说是巨大利好。目前保险资金运用余额近20万亿元，投向企业债券的有2.2万亿元，但投向股权的却很少。从这个体量来看，保险资金作为长期资金，通过资管机构进入到资本市场，潜力巨大。

此前，中国保险资管协会副秘书长陈国力曾在2020中国母基金50人论坛上表示，母基金作为连接资金方和优秀管理人的桥梁和纽带，是降低投资风险的有力工具和协助保险LP投资的专家顾问。具体来说，保险资金与母基金投资两者在属性需求、安全要求、专业化运作及构筑投资生态等方面具有高度的契合性。

自去年下半年“开闸”以来，今年，险资在股权投资行业动作频频，做LP火力全开。在母基金方面，去年12月泰康乾亨股权母基金成立，中国母基金行业内首支由险资自主发起、进行财务性股权投资的母基金出现。7月11日，规模达100亿元的苏州高新阳光汇利股权投资母基金签约落地，由苏州高新区、阳光保险集团、阳光融汇资本和纽尔利资本联合组建，这是人民币市场第一支由保险公司大额出资的百亿规模市场化母基金。

我们注意到，太平洋保险也正在加大对股权投资行业的布局，太保私募基金管理有限公司近日已完成私募股权、创业投资基金管理人备案登记，业务类型中包括私募股权投资类FOF基金、创业投资类FOF基金，其作为LP的更多出手值得行业期待。

7月14日，银保监会新闻发言人张忠宁在国新办举行的上半年银行业保险业运行发展情况新闻发布会上表示，下一步，银保监会将适度放宽保险资金投资创业投资基金和股权投资基金的要求，丰富产业资金和科创类基金长期的资金来源。

我们认为，长期来看，保险资金对股权投资的力度将加大，这是大势所趋，也是行业转型的需要。随着银保监会不断发声鼓励险资进行股权投资、投资产业基金，并适度放宽保险资金投资创业投资基金和股权投资基金的要求，险资正在成为VC/PE行业LP群体中的主力军。我们也迫切期待着相关针对性的具体政策措施能够尽快落地。

（2）银行资金陆续进场

在险资加速进入股权投资行业的背景下，大体量的银行资金也正在进场。2021年1月31日晚，中共中央办公厅、国务院办公厅引发文件，鼓励银行及银行理财子公司依法依规与符合条件的证券基金经营机构和创业投资基金、政府出资产业投资基金合作。

此前，在市场的期待与期盼下，理财子公司的纷纷成立却并未给股权投资行业雪中送炭，几乎无法驰援母基金与基金。业内人士认为，目前银行理财子公司进入股权投资市场，主要不是制度障碍的原因，而是市场障碍仍难消除，银行理财子公司进入股权投资市场的观望情绪尚浓。

而今，在中办、国办给予的明确政策信号下，银行理财子公司产品加大布局权益市场是大势所趋，与创业投资基金、政府出资产业投资基金合作更是接下来一段时间的重点。

今年3月，工银理财投资了正心谷资本，示范意义重大。除工银外，此前浦发银行也做了这方面的探索。这是一个积极的探索信号，或将带动一众观望的理财子公司，作为LP进入到股权投资行业中来。5月，信银理财更是罕见投资了一支S基金——信银理财完成了对上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业(有限合伙)的股权投资，投资金额5000万元。这也是理财子公司首次对S股权基金进行直接投资。

对VC/PE行业来说，银行理财子公司并不能算真正的“长钱”LP，大体量的银行资金才是真正的长期投资者。银行是中国最大的金融机构，截至2020年底，银行理财市场规模达25.86万亿，是我国各类资管产品中规模最大、投资者覆盖面最广的类别。

我们发现，今年，银行系资金在股权投资行业也动作频频。近日国家开发银行参与了一支母基金——广东中医药大健康基金的设立;此前，交银产投(杭州)股权投资基金、国寿(深圳)科技创新私募股权投资基金合伙企业(有限合伙)等均出现了银行资金的身影。

5月25日，光大集团与中国银行签约，拟合作推出一支绿色产业基金，这传递出令人关注的信号——在产业基金方面，银行已经悄悄出手了。4月，国有五大行出资到国家绿色发展基金的投资计划获得批准，也为未来银行能够出资母基金带来希望。

随着近期银行资金的活跃，我们也期待其在母基金行业的更多参与。

来源：母基金研究中心