谁是S基金最大赢家？

根据Preqin发布的《2021年H1私募股权二级市场报告》，2021上半年S基金募资额达到300亿美元，高出2016-2020年期间共计10个半年度的平均募资额。此外，上半年还有尚在募资的72支S基金正在募集350亿美元的资金。显然，GP主导的S交易受到市场认可之后，S策略正在全球范围内兴盛发展。

《2021年H1私募股权二级市场报告》全球私募股权二级市场关键数据：

3000亿美元

私募股权二级市场在管资产（截止20年12月）

90亿美元

2021年上半年最大的私募二级市场基金募集金额(Coller International Partners VIII)

28％

2018年成立私募股权二级市场基金的净内部收益率中位数

300亿美元

2021年上半年私募股权二级市场基金募集总金额

72

市场上的私募股权二级市场基金数量，正寻求350亿美元的资金

亚太地区的私募二级市场正在演变。2020年是喜忧参半的一年，与2019年相比不仅交易量下降，募资规模也有所下降，但从2021年上半年的数据来看，今年将是S基金十分强劲的一年。

此前，由于缺乏经验丰富的基金管理人和中介平台，少数几个活跃的投资者主导了私募二级市场。但是，随着投资者对私募二级市场的兴趣上升，似乎有更多的基金管理人正在加入S基金的浪潮。

这首先体现在不断刷新的募资金额方面。今年前6个月，包括中国、日本和韩国在内的市场共募集了5.43亿美元，比2020年全年(3.34亿美元)的募资总额还要高出62%。其中，中国私募二级市场吸引了最多的资金，这种主导地位在2021年似乎还在强化。

2021年1月，盛世投资和上海实业有限公司共同成立了一支51亿日元的私募二级基金，专注于医疗保健、信息技术和消费者升级。2021年2月，总部位于香港的私募二级母基金管理公司TR Capital宣布，其第4支基金成功关闭，以硬上限3.5亿美元的金额获得超额认购。TR Capital将60%的投资聚焦中国市场，该机构在接受FOFWEEKLY独家专访时表示，未来20年中国的S市场将迎来巨大机遇，大湾区将成为世界上最具创新力的地区，在深圳新设立办公室的TR Capital也将从中获益。

亚太地区的募资热度吸引了几位新的基金管理人入场，其中包括韩国的Meta Investment、中国的深创投和新加坡的Foundation Private Equity。可以看到，投资者对私募二级市场兴趣愈发浓厚，基金管理人也想抓住这个上升势头。

亚太地区在私募二级市场募资中所占比例相对较小，但该地区似乎也有显著增长空间，尤其是在大中华地区。这为私募二级市场创造了新的机遇。

近年来，中国已经允许更多的机构投资者进入私募股权市场，包括社会保险和政府引导基金。政府的政策调整，为投资者提供了可替代的流动性解决方案。

其中一项政策是中国证监会批准设立北京股权交易中心（也被称为新四板），作为二级市场私募股权基金份额转移的平台。北京股权交易中心是一个政府批准的场外交易平台，要求买卖双方披露特定的基金信息和细节。这样一个平台的发展可以增加买卖双方之间的透明度，提高市场效率和价格发现。

尽管S策略在一些国家仍处于初级阶段，但亚太地区私募二级市场的前景似乎非常乐观。随着越来越多的私募股权二级基金在该地区完成募集，新的基金管理人不断成立，短期和长期来看亚太地区都应该有大量的机会。

社会、环境和治理（ESG）的潮流也是S市场的驱动因素之一，因为有限合伙人（LP）正在寻找与自身价值观念相一致的退出方式。

但是，与其他资产类别一样，S基金也要面对ESG整合的复杂挑战，例如非标准数据和报告可能会使S基金管理者和资产的横向比较变得困难。

在私募二级市场开展ESG尽职调查可能比在其他资产类别中更为复杂，因为它不仅需要对基金管理人进行尽职调查，还需要对被评估基金的投资组合资产进行尽职调查。在通常快节奏的竞价过程中，这可能会耗费大量时间和资源。

然而，这些挑战并没有动摇私募二级市场参与者迎难而上的决心。LP正寻求投资于更具影响力的资产，增加对ESG相关投资的敞口，这类LP正在通过私募二级市场寻找机会。与此同时，由于不同的基金管理人考虑不同的ESG标准，一些LP正在利用私募二级市场退出不再符合其ESG价值的头寸。随着ESG考量开始变得越来越重要，这将成为未来交易活动的一个驱动因素。

来源 | FOFWEEKLY