二手份额2.0：GP主导的二手份额？

GP主导型PE基金交易，是PE二手份额交易中的一种新类型。通过GP主导进行基金重组等方式，延续对优质项目的持续投资，实现价值最大化，同时也为需要退出的LP提供了流动性解决方案。去年以来，摩根士丹利AIP私募市场团队撰文《二手份额转让2.0：转型的时代》，从自身业务经验出发，对PE基金二手份额转让进行了讨论，并分享了其尊崇的投资理念。

GP主导的二手份额

金融小镇网了解到，这种交易的优势主要有：有较高的收益率，减少了盲池风险，有转让折扣，而且，通过提供持续的资金、更长的投资期、以及与GP在投资项目上一致性的进一步增强，可以让LP最大程度地获得投资标的的未实现价值。此外，对于这类项目，GP本身投资了多年，对项目本身基础资产比较熟悉，也更清楚如何提升投资标的价值。

GP之所以愿意主导这类交易，是因为他们往往面临以下几种情况：尚有潜力的项目即将到期，LP需要流动性资金；缺乏支持标的企业价值增长的股本资金；共同投资者的对投资标的有不同判断，而且有不同的流动性需求，退出步调不一致等等。因此，为了向投资人展现其更大的投资价值创造能力，二级份额市交易，不失为一个比较好的选择。

实践中，这类二手市场份额投资有多种形式，包括：基金重组、基金资本重组、投资组合剥离购买、单一资产解决方案和GP分拆等等。

通过交易，GP可以继续持有有前景的资产，同时允许某些LP变现，获得其他LP的追加投资。

一旦交易完成，资产将转移到一个或多个新的特殊目的载体，期限延长，投资期可以从初创期或增长期，延续到成熟期。当然，现有投资者通常也可以选择继续参与下一阶段的投资，也可以当即套现，获得流动性。

对LP的意义

据金融小镇网获知，对LP而言，此类投资的优势在于：

1、透明度更高

投资人可以更好地获得GP、公司管理团队和投资标的数据信息，可以更深入开展尽职调查，信息透明度也提高了。为买家作出更为合理的定价决策提供了更多的参考依据。

2、有机会与LP利益更为一致的优质GP合作

在与GP合作中，有利于增强利益一致性的机制包括：GP作出更多的承诺；GP应计报酬收入的再投资；管理费的调整；提高门槛收益率等等。目的是GP不是只关注短期获利，而能更加关注投资标的更长期的价值。

3、交易复杂，面临的竞争较少

二级份额的交易本身较为复杂，无论是定价还是条款的设定，都对专业性和投资经验的要求较高。可以参与交易的主体相对较少，竞争有限。

小结

我国PE二手份额市场处于早期阶段，GP主导的交易还不多见。从法律环境看，虽然根据交易的具体情况，可参照相关的部门的原则性政策进行操作，但是明确的监管规定尚有待于进一步完善。

从行业角度，此类交易对从业人员的专业性要求较高，需要对LP、市场环境、底层资产质量、未来增值前景等有较为深入的了解。在国外，中介机构在二手份额市场的交易中发挥了重要的作用。通过细致化的专业服务，较为成熟的交易平台以及报价系统，交易中介可有效撮合交易，解决信息不对称、不透明等问题。因此，未来，对于拥有专业知识、技术和资源优势、专业的中介机构的需求也会增加。

来源：LP智库

金融小镇网（www.financetown.com.cn）声明本网站所收集的部分公开资料来源于互联网，转载的目的在于传递更多信息及用于网络分享，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责，也不构成任何其他建议。金融小镇网|创投小镇网是中企报集团旗下金融园区综合资讯平台，汇聚各省市金融小镇/创投小镇发展动态，聚焦金融、创投、私募等热点资讯，服务金融类投资类企业，免费提供入驻咨询、优惠政策申请服务！