首单银行系S份额交易顺利完成！S基金成PE/VC“救世主”？
发布者：金融小镇网 发布时间：2021-12-28 15:19:39近日，某银行机构持有的私募股权投资基金份额在北京股权交易中心基金份额转让试点顺利完成交易。该笔交易是份额转让试点为银行机构解决私募基金份额退出的首次成功探索，份额转让平台所提供的登记确权及转让交易服务，得到了银行机构的高度认可；平台功能体系的合规性、严谨性、全面性已得到了市场的充分验证，标志着份额转让试点已具备为金融机构提供合规退出渠道的功能服务，同时也为其他金融机构的份额退出操作提供了案例依据。
金融小镇网了解到，截至目前，北京份额转让试点已运行一周年，交易规模超过10亿元，储备项目规模超过400亿元。基金交易类型涵盖契约型、有限合伙型，交易方式包括单独基金份额转让和打包资产交易等多种交易模式，基金份额的持有者更是涵盖了财政、央企国企、商业银行、民营机构等。基金份额转让试点的持续健康运行，为打造金融改革开放的“北京样板”贡献了一张亮眼的新名片。
一、三大因素催生了VC/PE二级市场发展
私募股权和创业投资份额转让，需要基金承接，市场上称为S基金（Secondary fund），由此形成的市场叫PE和VC二级市场。为推动PE和VC二级市场发展成立的平台，称为私募股权和创业投资份额转让平台，业内俗称“S基金交易所”。
晨哨集团（一家围绕股权一级市场服务的科技型平台公司）首席执行官王云帆近日在接受证券日报采访时透漏：PE和VC份额转让需求2017年起被激发，主要有三方面原因：
一是资管新规出台，银行等主流金融机构不能再做LP，按政策要求开始计划批量退出。同时GP就遭遇募资难，在这一背景下，GP考虑加快退出已投项目，以回收资金。整个私募股权基金从追求IRR到追求DPI。
二是国有资本逐步成为市场LP的主力军，最近五年市场增量资金70%至80%都来自国有资本。10年前是中国私募基金成立的高峰期，目前逐步进入退出高峰期。一方面是国有LP具有批量化退出需求，另一方面市场缺乏透明机制、渠道和规则。以往国有资本退出中，最大的问题是涉及到国有资产流失的问题，因此资产和项目退出必须进入产权交易所公开招拍挂，但对国有的LP份额的退出还缺乏相关机制。
三是我国新一轮产业结构调整，尤其是科创板推出后，PE和VC由以前主要投向消费互联网等模式创新项目，转向主要投向硬科技项目，这意味着资金要从原来的产业结构中退出来，因此需要加快资金的流通效率。这三方面因素，催生了PE和VC二级市场的发展。
二、首单银行系S份额交易顺利完成 2020年，被业内人士称为S基金真正的“元年”。北京股权交易中心作为试点（2020年12月）率先开始股权投资和创业投资份额转让。 据金融小镇网了解，截止今年12月，整整一年，北京股权交易中心完成11单基金份额转让交易，交易规模超过10.39亿元。 北京股权交易中心还与北京产权交易所创新打造了国有股权转让与国资相关基金份额转让的联动模式，充分满足私募基金份额交易的私募性和国有资产交易的公开公正性合规要求。据悉，除已完成交易的11单基金份额外，拟进入北京股权交易中心交易的储备项目规模超过400亿元。此外，6单基金份额质押已经在北京股权交易中心完成，规模达7.81亿元，帮助份额持有者解决了短期流动性问题。 此次，银行系基金的份额转让的顺利交易，是份额转让试点为银行机构解决私募基金份额退出的首次成功探索，份额转让平台所提供的登记确权及转让交易服务，得到了银行机构的高度认可；平台功能体系的合规性、严谨性、全面性已得到了市场的充分验证，标志着份额转让试点已具备为金融机构提供合规退出渠道的功能服务，同时也为其他金融机构的份额退出操作提供了案例依据。 三、S基金将成为VC/PE“救世主”？ S基金最大的意义，在于提高LP的流动性。 中国私募股权基金存续期大多数7年，加上一定延长期，2011年之前设立的基金已经处于必须退出的时间点，GP和LP都在寻找退出路径。 在国内，IPO是最主要的退出方式，但IPO耗时长、资源有限且存在一定不确定性，S基金则作为补充退出渠道发挥越来越重要的作用。并且随着中国资本市场向着多层次的方向发展以及注册制的推广实行，未来一二级市场估值溢价可能和美国市场一样收窄。未来中国PE/VC退出方式中可能也将更多通过并购基金和S基金退出。 S基金，俨然已经是今年私募股权市场最热的名词之一。 据金融小镇网了解，前不久，证监会批复同意在上海区域性股权市场开展私募股权和创业投资份额转让试点。这意味着，上海成为继北京之后，第二个拥有国内S基金公开交易平台的城市。这对盘活PE/VC手上那些烫手项目是极大利好。 过去几年，PE/VC们在各类风口下，疯狂投资了一大波质量参差不齐的股权项目，但退出过度依赖IPO，导致存量市场超过80%的项目可能要变为一地鸡毛。加之5-7年的基金期限日益临近，除了真正优质的GP逆势跑出了亮眼业绩，不少GP开始不断寻找除IPO、并购之外的更多退出通道。S基金逐渐受到行业关注。 “S交易平台解决的首要问题就是拓宽机构退出，尤其是保障国资基金份额安全退出的重要途径。”某位业内人士表示，“这将有助于行业形成‘募投管退’的良性循环。” 近两年，国内S市场落地交易案例不断增加，市场规模持续扩大，渗透率也在明显上升。 2021年，不仅各地政府积极推进S基金交易平台落地。以GP主导的基金份额转让交易比例快速提升，占比超过50%。S基金正在变得愈加炙手可热。 除北京、上海外，国内许多城市包括苏州、青岛、淄博、广州、三亚等地在推进创投生态建设的政策中，都把落地私募股权二级市场转让平台试点作为政策的着力点之一，因此可以预计，接下来S基金还将迎来更大的发展机遇。有业内人士直言，目前国内基金陆续面临集中退出压力，未来2-3年将是S基金发展的机遇期。 从市场的需求上来看，前几年在创投市场火热时期成立的的VC/PE基金现下纷纷进入了清算期和退出期，原LP的份额存在转让的需求，这就给了S基金大量的做基金重组、基金接续等交易的机会。 来源：积金工场
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