VC/PE机构为何频频发力S基金？

近年来，私募股权投资行业快速发展，全国私募股权投资总规模已超过1.4万亿元，S基金是一类专门在私募股权二级市场中从投资者手中收购另类资产基金份额，投资组合或出资承诺的基金产品。随着私募股权基金LP持续的流动性压力集中凸显，S基金作为母基金投资和直投的有益补充，在市场上呈现出持续火热的发展态势。

为何频频发力S基金？受新冠疫情、地缘政治的影响，从当前中国LP市场的出资结构看，政府引导基金俨然成为VC/PE背后的重要出资人之一。数据显示，2014-2016年，我国政府引导基金总规模呈井喷式增长，按时间计算，政府引导基金迎来首轮退出期。

由于一只政府引导基金投资支持多支子基金，为了顺利退出，S基金或将成为IPO、并购退出外重要的退出方式。而S基金的设立，也源于市场的强需求。通过调研，清科研究调研发现，当前对二手份额交易的强需求主要来自三方面：

1、面临存续到期但短期难清盘的“高龄”基金；

2、首批政府引导基金所投资的子基金；

3、资管/理财资金以嵌套和期限错配、资金池等形式所投的VC/PE基金。

以上三者分别因流动性需求、政府资金回流需求、合规达标清退需求而需要从市场上寻求其所持有的基金份额转让接受方。

举个例子，基金到期，标的企业还未上市或者并购，且基金认为标的企业资产良好，基金不能如期退出，那么基金将不错的项目资产打包，通过S基金的形式寻找新的买方，以此来替代引导基金的份额。借此，引导基金就可以实现退出，继而去投资新的基金，打通资金的流动性。

从宏观环境来看，当前我国S基金的交易方兴未艾，还不算活跃。有一部分原因是S基金对软件、硬件条件及对整个行业认知的要求比较高，而第三方中介、交易所等配套支持体系尚不完善，估值、定价等关键交易环节仍未打通。但从整体来看，未来一段时间，S基金都是增长的市场。

来源：扬子晚报、澎拜新闻

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