政府引导基金投子基金，部分出资比例高达60%

据金融小镇网了解，截至2021年底，72%的政府引导基金对出资比例上限进行规定，不超过子基金认缴金额30%的比例数量最高，约占统计样本的28%；不超过25%的占16%；不超过20%的占14%。

图：子基金管理人注册资本要求

不过，行业内普遍呼吁加大政府引导基金出资比例，因为从2018年资管新规出台之后，部分险资、银行理财子出资受限，政府引导基金成为PE/VC机构募资的主要来源，尽管部分地区也推行高比例出资方案，但数量有限。

而从今年的情况来看，前三个月高比例出资对接子基金的政府引导基金不在少数。今年3月，厦门设立科技创新创业引导基金，初期规模30亿元，其管理办法中对出资比例进行了提高，不超过子基金规模的30%，同时各级政府引导基金出资比例原则上最高不超过子基金规模的50%。

无独有偶，辽宁在近期发布的《辽宁省产业（创业）投资引导基金2022年度合作投资基金征集公告》明确，该引导基金规模100亿元，对投资基金出资比例原则上不超过该投资基金总规模的30%，且不作为唯一最大出资人，省内各级政府出资总额原则上不高于该投资基金总规模的50%。

贵州在近期发布《省级政府投资基金优化整合实施方案》中提到贵州省产业类基金及绿色生态环保类基金设立方案，其中在投资方式中明确，将动用2021年省级财政预算安排200亿元，参股投资子基金比例原则上不超过子基金设立规模的60%。

据不完全统计，投向子基金的政府引导基金出资比例超过30%的不下10只，其中多数为百亿级规模。与此同时，部分政府引导基金管理办法也对让利及补贴措施进行归纳，总体看来，原先作为补贴的财政支出通过金融工具对财政支出进行反哺。

近期推出的深圳市龙华区政府投资引导基金管理办法中明确，深圳市内各层次、各级别的财政资金和国有成分资金出资总额占子基金认缴出资总额的比例不超过70%，根据返投倍数的不同，梯度对子基金LP或GP进行业绩让渡，最高可让渡50%超额收益。

华南某政府引导基金管理机构相关人士在同《每日经济新闻》记者交流时表示，类似做法其实和原来的补贴是一样的，只不过套用了基金的方式，“如果没有亏损，还有盈利，其实可以反哺财政资金的预算”。

据金融小镇网知悉，引导基金让利方案在全国范围内依然少见，即便让利也要求子基金管理人对政府引导基金份额进行回购，或对年化收益有要求。前述华南基金人士表示，以往政府引导基金都要求回购，三年内回购即优先退出，政府收益全部让利；但如果五年内回购，就要收取同期银行贷款利息；五年以上就要求同股同权。部分引导基金要求年化收益至少在6%以上，甚至有的要确保年化8%的优先受益。

“但真正在三年内实现收益的早期基金是很少的，即便是五年内也很难有能覆盖本金的退出，所以到最后政府没有得到有限退出，就变成了同股同权。”该人士表示，政府在投资中其实并不希望持股，理论上不是企业性质，但客观因素造成的局面也让部分“债权”变股权。而要想提高基金的投资效率，更好实现优质项目的引进，降低返投、放宽准投目录是关键。

来源：招商引资参考

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