私募股权二级市场迎来爆发期，S基金为何受投资者欢迎？
发布者：金融小镇网 发布时间：2022-06-17 14:45:50近日，S基金交易被推上创投圈热搜——在私募股权投资(PE)领域，S基金是一类专门从投资者手中收购另类资产基金份额、投资组合或出资承诺的基金产品，业界也常常简单称之为PE的二手份额基金。
越来越多的玩家争相布局S基金，其中，以险资、券商、银行等为代表的金融机构参与S市场投资，多起超大额S交易诞生，最受关注的新入局者是顶级创投机构高瓴。为何S基金如今如此受欢迎？
我国私募股权二级市场正在迎来爆发期 2022年6月15日，执中数据联合北京股权交易中心、上海股权托管交易中心、中国投资协会创投委、北京基金业协会共同发布的《中国私募股权二级市场白皮书2022》显示，2021年，中国私募股权二级市场经历多年的探索期后正式步入高速发展阶段。2021年全年，中国私募股权二级市场累计发生交易353起，覆盖337只基金，可获知的累计交易金额达668.07亿元。相较于2020年全年264.45亿元的交易金额增长达153%，近5年复合增长率达47%。 据悉，今年以来，普通合伙人（GP）、国有基金等卖方踊跃登场，交易类型也由此前常规的基金份额转让，拓展至资产包出售、接续基金发行等。与此同时，保险公司、信托、券商、国有基金投资机构等也都陆续进入成为买方，一时间各类玩家都在竞逐S基金市场盛宴。 高瓴，深创投、华盖资本、盛世投资等老牌基金也都发起了自己的S基金。 来自政府方面的玩家也陆续进场。5月底，南京第一只市区联动、市场化运作的S基金——紫金建邺S基金成立。此前，由北京市金融局联合中国科学院发起、聚焦科创行业、专注S市场的北京科创接力私募基金管理公司落地，目标交易规模为200亿元人民币。 在市场化的S基金里，歌斐资产算是这批先行者中的佼佼者。据歌斐资产私募股权S基金投资团队负责人郭峰介绍，目前歌斐正在募集S基金6期基金，规模在30亿～40亿元之间，“现在整体来说募集还算可以，虽然整个市场、募资市场不是特别活跃，我们从去年底开始募集，现在募到近一半的金额了，也已经做了几笔交割。” 截至2021年底，歌斐资产S基金人民币1～5期合计管理规模达66.81亿元人民币，基金总内部收益率(Gross IRR)超行业平均水平。 此外，近日刚完成备案的上海某基金公司，已将S基金定为其三大投资策略之一，主要投资于S基金份额，包括单一基金份额、资产包份额、接续基金等。其总经理透露，公司正在筹备一只规模达几十亿元的S基金，预计本月底将正式落地。 S基金为何受欢迎 2020年受疫情影响，全球私募股权二级市场交易规模回落至与2017年相当的体量水平，全年交易额为562.1亿美元，同比下降27.7%。而中国私募股权二级市场累计交易却达到了264.45亿元，同比增长38.89%，这一年S基金设立及S基金交易的案例层出不穷，堪称S基金发展元年。 S基金火爆的背后，是旺盛的市场需求，不管LP还是GP，对于S基金退出方式的接受度越来越强。 2015年～2017年市场设立了很多基金，从基金期限来看，目前已到了清盘阶段，存在较大的退出需求。对LP而言，就是基金份额的转让；从GP的角度，有两种方式，一是把资产出售，二是觉得项目不错，再进行接续，预计今明两年这类项目较多，当然这类交易比基金份额的转让更难一些，因为涉及面更广。 多年以来，私募股权投资基金一直饱受退出瓶颈的困扰，S基金设立并快速发展、私募股权和创业投资份额转让业务试点推出，正是解决投资退出瓶颈问题的行之有效的措施。基金份额通过上市退出时间比较长，如果资产价格还不错，站在GP的角度，通过S交易退出也不失为一条好出路。 S基金受到较多投资人青睐和越来越多的PE机构争先入局，这也是因为除了能给投资人提供较为快速的现金回流，还能为投资人提供较为清晰的底层资产、分散的策略资产配置、享受到折扣优惠和追溯投资曾经错失的独角兽的机会。 1、透明度高 S基金参与投资时，被投子基金通常处于投资期尾声或已进入退出期，投资组合透明度更高，表现优良的资产公允价值更加稳定，表现不佳的资产也暴露无遗，子基金整体的回报状况更加清晰明了。通过对拟投子基金或拟投项目开展充分尽调，S基金团队对子基金份额及底层资产可以进行更为准确的定价，提高资产预期回报。 2、加速现金回流 私募股权基金的存续期一般在8至10年左右，在投资人开始出资后的4-5年内，基金的对外投资、管理费及其他费用开支的总和往往高于投资项目取得的收益，使得基金整体净现金流为负，一般需要3至6年才能取得收支平衡，投资人才开始获得回报。而S基金在拟投子基金较为成熟的时期进入，平均节省了4-5年时间，能够获得更短的回报周期。 3、折扣优惠 S基金受让子基金或项目时，一般会享受折扣优惠，因此S基金IRR（内部收益率）通常高于受让子基金。 4、重拾标的投资机会 当10年前，投资人错过了BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）投资机会的时候，也许会后悔不已。但现今，利用S基金的优势，给到投资人重新投资到独角兽公司的稀缺机会。 5、分散化稳建投资 S基金的投资组合横跨数年，具有一定抗周期的作用，不止如此，S基金还可以根据被投基金存续年限、底层资产的情况、行业分布、管理人团队状态等因素，精挑细选不同优势的头部管理人，通过组合形式分散化稳健配置。 来源：创业资本汇/私募基金日报/执中数据等
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