二三线城市母基金正在崛起，出资比例高、返投比例更灵活

需优化的大环境下，引导基金在今年也产生一些新的趋势。

一方面是存量资产出现的结构性重组或是向新的投资策略进行转变。另一方面是新成立的引导基金区域化和行政级别化的下沉，以及投资策略多元化和投资领域更聚焦。同时，值得注意的是二三线城市母基金正在崛起，且从出资比例和返投要求层面来看，也更加宽松和灵活。

除了此次成立的百亿规模莆田市产业投资母基金的出资比例为50%以外，近期广西省200亿元规模母基金提出返投比例为1倍，同时对单支子基金规模要求不低于5000万。

此外，郑州市于近期重新修订了《郑州市产业发展基金管理办法》，将市产业基金母基金规模由200亿元增至500亿元。同时为了优化生态，产业基金还将大幅放松子基金的返投要求，将子基金返投要求由1.5倍降低到1倍，并放宽返投认定标准。对天使、创投等高风险领域子基金出资最高可达50%。

8月23日，规模120亿元的安徽省新能源和节能环保产业主题母基金公开招募GP，并明确在子基金中的实缴出资比例不超过子基金实缴规模的50%，母子基金投资注册在安徽省企业的金额不低于产业引导基金实缴出资额的1.2倍。

此前，南京紫金投资集团副总经理万舜出席会议时公开表示：对于非常优秀的GP，实际上返投比例已经降到了1，这也是为了吸引优秀的GP来与我们合作。因为优秀的GP能够带来好的项目，同样也会有好的回报。如果GP对本土有很深的理解，本土的资源多，也会在本土投很多高比例的项目，我们会适当降低对GP的要求，或者说对回报的要求，然后提高一些返投的要求。”

河南省农业综合开发有限公司副总经理、河南农开产业基金投资有限责任公司董事长刘旸也曾坦言：“对返投河南认定的标准大幅度放宽了，不仅包括投资注册地或生产基地在省内的企业，“走出去”的河南企业，拟在豫设立区域总部、研发基地或拟将生产基地迁移至河南作为投资条件的省外企业，甚至我省龙头企业产业链相关的省外企业也算反投河南，市场化的开放程度在逐步地提高。”

事实上，不仅是引导基金，今年以来，GP和政府LP之间呈现双向变化。一方面是越来越多机构开始接触引导基金，另一方面是引导基金返投方面做出的灵活调整。

这一趋势反应出政府引导基金市场化开放程度的逐步加深，从市场募资端出发，引导基金对被投机构筛选条件的逐步放开，意味着机构募资机会增加。

随着政府LP的持续活跃，将从资金端重塑行业格局及配置策略。在产业升级和经济转型进一步深化的背景下，作为企业直接融资的重要渠道，私募股权行业也面临着资金和资产端重构的局面。

当前，行业竞争格局出现变量，将加速机构出清的步伐。如何在变量中寻求和创造定量，不仅是LP对机构的考量，也是时代周期对机构的大考。

来源：FOFWEEKLY

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