创投行业进入黑夜，机构面临生存难题

日前，深圳市创新投资集团有限公司副总裁蒋玉才，出席2022年福建创新发展大会，并在演讲中直指创投行业面临的难题。他表示：目前创投行业刚刚进入黑夜，还要忍受3-5年的阵痛。

过去三十年，我国私募股权行业快速崛起，为经济发展贡献力量。经过近三十年发展之后，在新的外部环境影响下，中国私募股权投资行业已步入新的发展周期，同时面临的挑战也正在加剧。

蒋玉才认为“创投行业还要忍受3-5年的阵痛，未来几年，一大批资金管理规模小的基金管理人将面临生存难题，行业将兴起并购浪潮。”

募资难题加剧，行业阵痛持续3-5年

2018年以来，世界经济逐渐加剧波动，新的变化对传统经济格局带来重大挑战，世界秩序正在变化并带来重构的机遇。私募股权行业随之进入宏观时代，宏观环境对GP和LP产生巨大影响。

技术周期的尾声，全球化分工所带来的增长重心东移，慢慢让资本重心随之迁移。新的变化对传统经济格局带来重大挑战，世界秩序正在变化并带来重构的机遇。私募股权行业随之进入宏观时代，宏观环境对GP和LP产生如此巨大的影响。

而募资问题则成为行业普遍面临的难题。尤其是今年上半年，在多方因素叠加影响下，机构LP出手谨慎，一级市场募资规模整体有所下滑。

政府引导基金和国资承担着新老基金中大钱的主要出口，而社会化募资则出现退后，部分机构募资难题加剧。

整体来看，创投基金对创业企业投资的研究和关注较多，对存在的问题和困难更为了解，而对社会出资人投资创投基金问题则关注度普遍不足，在这方面的重视程度仍然不够。

纵观资本市场30年，前面20年，创投行业处于艰难发展阶段。随着创业板设立之后，在上市热潮的推动下，一大批逐利的社会资本开始进军创投行业，推动创投行业快速发展。

随着短暂热潮的逐步消散，行业出现拐点，大部分投资人收益不乐观，导致投资人对行业后续出资意愿下降。与此同时，市场短暂繁荣所带来的行业乱象使得监管逐步趋严，税收一直未给予充分支持，蒋玉才认为，这是中国股权投资行业，尤其是创投行业面临危机的根本原因。

如今，创投市场上资金供给端发生根本改变，引导基金和国资充担任着大钱的主要来源。在蒋玉才看来，假如一个商业化运作的基金，绝大部分由政府或者国企出资，这个基金则不具备完全市场化、商业化的运作条件，也体现不出一个基金管理人的真正水平。

机构面临生存难题，软实力成未来竞争力

创投行业未来的发展需要有专业的投资管理人，同时也需要更多社会出资人的加入。蒋玉才认为，未来基金管理人想取得社会出资人的信任，就必须走上规模化、专业化、品牌化的道路。

事实上，募资问题带来一级市场GP结构性出清。蒋玉才预测，未来几年，一大批资金管理规模小的基金管理人将面临生存难题。

一方面投资机构需要应对来自头部机构的横向倾轧，另一方面要面临投资人对其专业性和服务要求提升的纵向压力，如何在高强度、全方位的竞争局面中存活并脱颖而出，成为投资机构的最大挑战。

过去的投资业绩，在资金头部化集中，LP直投入局和投资热点频繁更迭中，逐渐的减弱其代表未来业绩的能力。而在投资机构专业化进程深化，新的复杂市场环境孕育的过程中，投资机构的未来发展进入到一个新的阶段，股权投资行业正在和过去分道扬镳。

在如今一级市场资金供给端相对薄弱的环境下，蒋玉才认为：“各界应给予一级市场投资人充分的呵护和支持，包括税收上的激励，以迎来中国创投行业的明天。”

当前，股权投资市场经历了同质化竞争与结构性出清，面对宏观下行周期和频繁更迭的行业热点所带来的竞争机会与挑战，投资机构构建自身软实力，成为了重要问题。无论对于GP还是对于LP，持续地捕捉非红利性、非机会型的系统性收益，建设自身长期的生存发展之道，必然需要一种新的理论武器。

在竞争格局，加速机构出清的步伐，如何在变量中寻求和创造定量，不仅是LP对机构的考量，也是时代周期对机构的大考。此时，拼的不一定是运气，但一定是机构间长远眼光、经验积累、专业的方向把控、投后赋能、项目储备等综合硬、软实力之间的比拼。

此外，随着互联网逐利时代的逐渐退潮，一级市场在新周期下投资模式的底层逻辑也正在修正。在技术创新的不断催动下，估值回归理性，也将更有利于投资的价值回归。

来源：FOFWEEKLY

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