国资LP“主权意识”觉醒，精打细算投资

如今，隔三差五就曝出百亿国有母基金/产业基金/政府引导基金成立，向全国招募GP的消息。比如，重庆400亿母基金成立，聚焦新能源汽车及专精特新方向；武汉提出设立总规模500亿元的政府产业引导投资基金；南宁市宣布将设立总规模200亿元的产业高质量发展基金……从市到县国资LP竞相成立基金，令募资难的GP们趋之若鹜登门“拜访”。

从市场大环境来看，国资入市似乎进入“大爆炸”时代。不禁也为我们带来了新的思考，国资入市代表资本市场上的钱充裕了吗？GP能否顺利拿到国资LP的资金得以“续命”？

国资LP已从 “人傻钱多”变成 “精打细算”。

回溯过去，2014年-2016年是国资LP的井喷期，从清科研究中心数据显示，设立政府引导基金数量分别为118、439、566只，自然成为GP募资的“主阵地”。

“政策大力扶持创业、创新，但是国资LP对于投资并不太懂，只能依靠专业的投资团队进行投资，所以当时募资非常容易，只要向国资LP表示自己有投资能力、已经谈好了市场化资金、就差政府引导基金的钱，这只基金就可以close；或者拿着政府引导基金同意投资的盖章文件，出去募资，有了国资的背书募资也会很顺利。”业内资深GR王凯向钛媒体创投家表示。

另一位IR（(Investor Relations）的朋友Amy向钛媒体创投家表示：“当时出去跑募资的时候，也遇到过骗管理费的机构，其实不投资，就是一个空壳子，手里拿了一堆项目BP，骗政府引导基金说是签了TS的项目，能招商落地，结果募资完成之后就耍无赖各种扯皮。”

一片祥和的景象在2018年资管新规来临之时戛然而止，银行资金被切断，部分政府引导基金由于募资不足，根本无法落地，“地主家”的余粮也吃紧了，2018年，国内政府引导基金仅设立151只，同比下降41.5%，几乎腰斩。

投资是一个高度后延性的行业，其变化往往很难立竿见影。井喷期的国资基金已到了退出期，“退出不理想，LP不满意，想要拿钱就是难上加难。”在机构负责IR的Amy向钛媒体创投家透露。国资LP在中国股权融资市场跌宕起伏之中主权意识逐渐觉醒。

“现在找国有资本募资，堪比西天取经，他们已经被市场‘教育’过了。目前市场上有两种国资LP状态，一种是自己成立基金管理公司，自己做直投，跳过GP环节，对于项目的把控、投资市场的洞察不输专业GP；另一种是增加GP考核的难度，保底儿不吃亏。”对比2014年，王凯向钛媒体创投家感叹，国资LP已从最初的“人傻钱多”变成了如今的“精打细算”。

从《2022年某产业投资基金申报指南》中钛媒体创投家也洞察到了政府引导基金的“精明”，申报指南明确表示，申报团队主要成员以骨干身份至少主导过3个以上股权投资的成功案例（如项目股权退出80%以上且退出部分回报率不低于50%，或退出比例低于80%且回收资金超过全部投资本金120%）。在提交基金申报方案时，应至少已经募集到拟设立子基金总规模50%的资金（不含申请市产业投资基金出资部分）。

此外，国资的钱变得越来越难拿，一方面，政府财政压力加大，政府引导基金新增数量和规模增速大幅放缓。对此，一位业内人士也表示：“尤其是今年，不少地方政府因财政压力大而无法实现对GP的实缴。”

另一方面，政策严监管让政府对LP的选择更为谨慎。今年3月，财政部下发了《关于加强政府投资基金管理 提高财政出资效益的通知》（简称《7号文》），政府引导基金在基金设立、运用、退出等方面迎来严格监管，如“从严设立”“加强全过程绩效管理”，已有功能重复基金整合，禁止通过投资基金变相举债等。

当“子弹”有限的时候，每一次扣扳机，都是慎重的决定。

来源：钛媒体 作者：郭虹妘

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