VC/PE近年对硬科技企业的渗透率仅为60%

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• 金融小镇网11月15日讯：硬科技，一词源于十九大报告中，提出“科技创新”，即围绕建设现代化经济体系，以推动经济高质量发展为根本任务，以科技创新为核心驱动力，以深化改革开放为动力，推动经济高质量发展。从投资逻辑上看，硬科技被投资企业通常为国家重点支持与鼓励发展的产业——其对应着新兴行业，在国民经济中占比达到10%,甚至更高；其在未来发展中具有无限可能，并且由于中国经济长期发展中积累的大量有效需求正驱动着中国经济增长的模式和路径越来越接近世界先进水平。在我国资本市场上，硬科技项目也早已成为了备受关注的投资热点，据不完全统计，近五年来已有超千家硬科技公司在国内A股或港交所上市或进行并购重组，市值高达数千亿元。对于硬科技项目来说，早期投资机构在其发展中具有不可替代的作用，本文将从风险管理机制与投资逻辑、中国硬科技项目投资现状入手为投资者讲解硬科技领域相关投资趋势及投资机会。

• 一、硬科技本质是什么？

  “硬科技”这一词，源于十九大报告中，提出“科技创新”。随着“科技创新”这一关键词的提出，其在内容上和外延上都得到极大拓展。首先，自“科学技术是第一生产力”这句话提出后，多个国家都把其作为重要指导思想和政策原则。例如英国“工业革命”、德国“机械制造业”等都以核心技术为核心。与此同时，“中国制造2025”战略明确提出技术创新将“成为强国”。作为“中国制造2025”战略实施的重要支撑产业之一，在“硬科技”领域将持续发力。未来五年中国将面临着“产业升级”与“互联网+”大潮而兴起的新常态，而这也正是中国国家战略中重视科技创新所带来的巨大机遇。因此对未来中国硬科层企业来说，只有拥有领先技术和独特竞争优势才能赢得未来市场，并引领行业在发展方向和规则上取得主动，实现商业模式创新和竞争力提升。

• 二、硬科技领域中早期投资机构对其投资逻辑的解读

  VC/PE早期投资机构如何进行风险管理，对于普通投资者而言是一个难题。本文选取了一些已上市的硬科技项目案例，为投资者解读相关投资逻辑及风险揭示。根据 VC/PE不同类型投资机构对该领域发展的不同看法，可从以下四个维度进行解读。■从资本市场看，“硬科技”是国家重点支持与鼓励发展的产业，由于其对应着新兴行业，在国民经济中占比达到10%,甚至更高。这一比例已远超我国经济目前以制造业为主、国民经济结构正在向更注重劳动生产率提升以及中国经济发展方式转变的发展阶段。所以从中国现有的生产力水平来看，未来我国的竞争将主要在于科学技术上的赶超和产业水平上的升级。而目前在我国的经济转型过程中主要以低生产率作为手段进行，因此不利于推动先进制造业发展；同时也会出现新旧动能转换较为缓慢、结构性失衡等问题；另外就是整个社会财富积累方面依然不足导致整个国民经济不平衡程度有所提高。

• 三、中国硬科技领域相关投资现状及趋势分析

  中国硬科技领域投资的最新情况如表1所示：从数据上看,2017年，硬科技领域新增案例数达1226家，较2015年增长近100%,2018年3月又有124家硬科技企业在境内市场上市或并购重组，数量大幅增加，平均每家硬科技企业上市超过两次，并且在过去五年内新上市项目数超1000家，成为全球最多新股上市的领域。从2016年至2018年3月的数据来看，硬科技领域上市公司数量激增至670家，同比增长了超过80%;已有百家硬科技企业成功上市或并购重组。这两年上市的硬科技公司平均市值达1656亿元人民币，其中A股和港交所市值合计超1万亿元人民币(6000万亿元),占比超60%;此外A股公司总市值近3000亿元，占比近90%,这两年资本市场硬科技投资热度不断升温；从投资项目数量来看，投资金额前三名分别是半导体企业晶晨半导体、量子科技、硬科技领域。可以看出，硬科技领域企业在这几个领域仍然具有较大投资空间和潜力。近年来在资本市场上也涌现了不少新上市公司和并购重组案例（以A股为例),同时涌现出一批成功案例（如：科创板上的半导体项目和硬科技领域）。国内已有科创板并试点注册制下新上市企业也不断涌现，因此硬科技领域企业 IPO仍将保持热度，成为 VC/PE投资市场重要投资机遇。通过对各大硬科技领域头部机构及其项目案例分析得出以下结论：投资人主要来自于一级市场（上市公司）、二级市场等渠道；从资本规模来看，近五年科创板及港交所对硬科技项目融资金额及比例均大幅增长且平均为92.5%,远高于同期主板和中小板和创业板。2018年A股 IPO上市规模超400亿元人民币(540亿人民币);科创板和创业板上市申请持续增加中。

• 四、硬科技投资机构面临的问题及未来投资机遇

  自2015年起，以百度、阿里巴巴等为代表的互联网企业崛起，引领着中国经济转型升级。与此同时，中国的产业升级也加速推进。伴随着5 G、人工智能、生物医药、高端装备制造、新材料等一批战略性新兴产业成为国内新的经济增长点和产业升级驱动力。但同时也产生了一些问题：一是企业技术水平和产品核心技术创新不足；二是国内企业多而国外企业少；三是行业的高端人才缺乏。一方面国内市场仍处于初级阶段，大部分企业仍然停留在模仿阶段（如电子商务、智能制造等);另一方面，企业在核心技术上缺乏持续投入与核心技术自主创新能力有待加强。另外国内对海外科技巨头企业的技术支持力度较弱也是导致硬科技项目无法在A股或港股上市存在的主要问题之一（见表3)。而随着5 G技术进入商用和智能手机市场渗透率不断提升以及“互联网+”、人工智能等新兴技术加快落地和应用等一系列政策措施的出台和实施，硬科技企业迎来了快速发展的时代。那么硬科技领域将会是一个怎样的未来？我们不妨从以下几个方面入手:1)核心技术上：芯片是核心技术（芯片);智能手机摄像头;5 G基站；无人驾驶汽车、自动驾驶、半导体等技术是未来投资热点方向之一。

• 五、结语

  从投资策略上看，中国硬科技投资领域正逐渐从宏观上向微观层面延展。一方面，资本的趋利性推动了以人工智能、生物技术、高端制造等领域创业公司纷纷登陆资本市场；另一方面，大数据、云计算等新兴技术的兴起又使得众多企业开始重新认识自身技术现状和未来发展方向，“独角兽”企业数量显著增加的趋势也使得硬科技投资成为一个更为广阔的风口。在未来十年内，中国仍将处于世界最具创新力的国家中：“中国制造2025”战略的提出将让传统制造业得以转型升级为智能制造和服务型制造；未来5年内将迎来互联网、大数据、人工智能等新技术革命和产业变革的重大机遇；这些行业与科技结合后将形成新的产业链、创新链和价值链“链式”创新。中国经济模式正在向更好地适应不断变化着的国际经济环境演变趋势，全面深化改革向纵深推进，我国正处于转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期和矛盾凸显期。从投资角度看，硬科技投资机会同样也具有极大的投资价值和广阔的空间。在过去一段时间内，我们已经看到了中国资本市场正在加速发展和完善；而在经济下行压力持续加大、投资环境偏紧以及资本市场改革不断深化下，硬科技领域可能迎来新一轮投资机会。对于中国 VC/PE来说，面对即将到来竞争与机遇并存的时代，如何更好地挖掘硬科技领域项目成为了当前最重要的问题之一。而硬科技项目对投资者在自身投资过程中有着更加严格、更为全面的风险管理机制和投资逻辑、以及相应的投资决策体系。基于此, VC/PE行业机构需不断提升自身能力与服务能力，通过专业化的人才、完善风控机制、搭建好投资生态圈以支持硬科技企业在中国长远发展。具体而言：首先, VC/PE应加强行业研究创新和行业调研工作；全面掌握硬科技领域最新投资动态及

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