万亿信托，正在涌入VC/PE行业

金融小镇网11月28日讯：金融供给侧的直接融资导向、需求侧转型升级、未来IPO政策放宽等，为股权投资信托带来市场空间与发展机遇。当前，越来越多的信托公司开始探索从融资类业务向投资类业务转型的创新业务模式，母基金研究中心关注到，近期，多个信托公司参与了私募股权市场相关活动：

• 11月，五矿国际信托有限公司（以下简称“五矿信托”）联合开德私募基金管理（海南）有限公司（以下简称“开德私募基金”）新设开德海外一期私募股权投资基金（海南）合伙企业（有限合伙）（以下简称“开德海外一期”）。据悉，开德海外一期执行事务合伙人为开德私募基金管理（海南）有限公司，经营范围包含：以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动。公开资料显示，五矿信托已出资30支基金，已披露的出资规模超270亿元，仅今年就有超70亿元的出资。从以往出资流来看，五矿信托单笔出资规模较大，但整体覆盖的GP量比较少，包括鼎晖投资、深创投等。

• 9月，重庆信托旗下S基金业务，星辰扬帆1号集合资金信托计划（以下简称“星辰扬帆1号”）成功发行。这是重庆信托在投资类业务创新上的又一重大举措，通过专项S基金的模式，引导信托资产向投资类业务转型。据悉，此次重庆信托推出的S基金产品，用以受让盈富泰克国家新兴产业创业投资引导基金持有的合肥梵宇新兴产业创投基金（以下简称“梵宇创投基金”）的存量份额。据了解，梵宇创投基金投资了五个项目，均为半导体、新材料行业的优质龙头企业，这些企业的上市预期较为明确，退出路径相对清晰。母基金研究中心了解到，重庆信托早在2021年就已落地首单S基金业务，发力S基金，是重庆信托主动压降融资类业务、加速向投资类业务转型的又一重要举措。此前，重庆信托已经发行了包括战略配售、并购基金、专项可转债投资在内的多款投资类产品，形成了较为完整的股权投资和产业投资布局。

• 7月，泰州建信科技创新投资基金完成工商注册，成为泰州市首只银行系产业投资基金。该基金由建信信托有限责任公司与泰州新滨江实业投资有限公司联合发起，将为泰州新能源、新材料、半导体设备等高端制造业赋能蓄势。

• 4月，安徽建工集团股份有限公司（以下简称“安徽建工”）发布两则设立基金公告，宣布设立肥西安建贰号私募股权投资基金和肥西安建叁号私募股权投资基金，而两只基金中均有信托LP的影子。其中，“肥西安建贰号私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）”由安徽建工与安徽建工资本管理有限公司、中铁信托有限责任公司发起设立，总规模12亿元，基金管理人为安建资本，安徽建工与中铁信托拟作为有限合伙人，均认缴5.995亿元，占比 49.96%。而肥西安建叁号私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）则由安徽建工与安建资本，光大兴陇信托有限责任公司发起设立，基金总规模20亿元，基金管理人同为安建资本，安徽建工与光大兴陇拟作为有限合伙人，均认缴9.995亿元，占比 49.975%。

此外，今年下半年以来，还有包括中航信托、上海国际信托、华能信托、百瑞信托、云南信托、国投泰康信托、中诚信托等在内的数十家信托公司参与了投资基金。

《2021国投泰康信托研究院报告》显示，截至2021年末，61家信托公司运用自有资金开展长期股权投资的规模余额为1025.89亿元，占自有资金的比重在近五年较为平稳；运用信托资产开展长期股权投资金额为1.60万亿元，占信托资产的比重在近三年首次回升。

一般来说，信托公司参与股权投资业务的展业模式主要有三种：一是通过信托计划将投资者的资金直接投资于单一的未上市企业；二是采用“信托计划+有限合伙”的模式，即信托计划认购有限合伙企业的有限合伙份额，通过有限合伙间接投资一个或多个未上市企业；三是信托公司与合作方共同成立子公司，子公司作为普通合伙人发起设立有限合伙基金，或是子公司发行私募契约型股权基金，由子公司进行主动管理。而处于专业性与风险偏好性的考虑，大多数信托公司一般会选择后两者。

母基金研究中心认为，信托公司入场VC/PE行业，既是大环境下的顺势而为，也是自身探索发展新路的选择：当前，信托既有业务饱和，而在我国经济结构调整的大背景下，房地产和政信业务积累风险越来越大，信托相比于其他金融机构提早面临投资标的缺失。与此同时，国内随着国际大环境应运而生PE/VC投资热潮，信托虽然有对应的融资能力，但内部结构短时间内难以转换，而成立PE子公司是一个捷径，同时也能做到风险隔离、打破刚性兑付。

此前，中诚信托投资研究部总经理和晋予曾就指出，信托入局私募股权行业，“一方面是由于在行业转型背景下，信托公司加大了服务实体经济的力度，对于战略新兴行业、重大战略项目等采取了股权投资的方式给予资金支持；另一方面是由于2021年持续压降非标融资类信托业务规模，信托公司更多地采用股权投资的方式进行财产的管理运用。”

据执中ZERONE数据显示，去年至今年9月期间，共有27家信托机构（含信托计划）作为LP出资了72支已在基金业协会备案的基金，出资金额超过420亿。

今年，获得信托投资的GP包括鼎晖投资、弘章投资、IDG资本、交银资本、临芯投资、纽尔利资本、同创伟业、新微资本、真格基金、中航资本、中金资本等。

从偏好来看，信托公司更偏好白马GP，或具有产业背景、细分赛道优势的GP。而从投资领域来看，战略新兴产业均是信托公司重点布局的对象，如半导体、大健康、智能装备等。

母基金研究中心认为，当前产业发展快速更迭、持续压降非标融资类信托业务规模的大背景下，许多信托公司都需要寻找新的突破点，而通过投资私募股权基金，可以借助专业机构做好投资前期的判断与后期的管理，同时发挥信托自身的资金与行业资源，从而一方面实现盈利目标，一方面推动股权投资行业的发展。

来源：母基金研究中心