北交所唯一一家年报亏损公司，是什么支撑起诺思兰德近40亿的估值

金融小镇网12月1日讯：从业绩来看，诺思兰德作为北交所去年唯一一家净利润亏损的企业，也是北交所名副其实的“亏损王”。从2009年新三板挂牌上市至今，2020年以前只有不到1000万的营收规模，前些年份甚至只有几十万的微薄营收，2020年之后才略微好转，营收达到4000万以上。利润方面，从2009年至今十三年期间，扣非净利一直处于亏损状态。并且呈现逐年增加的趋势，去年甚至亏损达到5790.44万元。

连年亏损增加，公司股价也是跌跌不休。

诺思兰德在刚登陆北交所时，股价一直不错，去年股价最高达30.98元，而今年以来股价一路下跌，截至目前（11月29日早盘）已经跌至14.82元/股，跌幅为52.16%。但公司市值仍然高达近40亿元，排在北交所市值榜第7位，在北交所药企市值排名仅次于森萱医药（830946）。

翻看公司的融资历程，资本也对公司青睐有加。据犀牛之星不完全统计，诺思兰德自成立以来已经完成了将近10轮融资，其中公开披露的有，2011年获得1800万投资，2014年定增募资6000万，2016年定增募资3500万，2018年定增1亿元，平均每隔两年就会获得一轮输血。

不仅如此，今年以来，诺思兰德共接待了4次机构调研，参与调研的机构共有70来家，其中不乏中信建投基金、招商基金、汇添富基金等知名公募参与其中。

这家持续亏损的药企是有什么魅力让资本追捧呢？

答案很明确——创新药的预期。

据犀牛之星了解到，公司目前核心产品均处于在研状态，尚未给公司贡献营收。正在研发的 13 个生物工程新药对应 15 个适应症，其中基因治疗药物 7 个、重组蛋白质类药物 6 个。其中，有2 个生物工程新药项目处于 III 期临床研究，分别是重组人肝细胞生长因子裸质粒注射液（NL003）、注射用重组人白细胞介素 11（ NL002）；注射用重组 人胸腺素β4（ NL005）处于 II 期临床研究，其余生物工程创新药项目处于临床前研究阶段。在研产品覆盖下肢缺血性疾病、急性心肌梗死所致缺血再灌注损伤、急性肺损伤和急性呼吸窘迫综合征、肿瘤化疗导致的血小板减少症、2 型糖尿病、绝经后妇女骨质疏松症、甲型血友病、干眼症等多个治疗领域。

公司每年对这些创新药的研发投入平均在两三千万，今年前三季度，公司研发支出同比增加42.5%至4276.81 万元，占收入的比重为 76.12%，持续保持较高研发投入水平。

从研发管线来看，重组人肝细胞生长因子裸质粒注射液（NL003）是公司最具市场潜力的重磅单品，该创新药目前处于临床3期阶段。该药主要开发适应症为严重下肢缺血性疾病（Critical limb ischemia，CLI），包括静息痛、溃疡患者、间歇性跛行的下肢缺血性疾病适应症。NL003治疗CLI的临床II期试验结果显示，对CLI的疼痛和溃疡具有良好改善作用，首次给药第60天至180天，所有NL003给药组对比安慰剂组均能显著缓解疼痛，第180天后在不服用镇痛药物前提下静息痛完全消失率可达56.25%，溃疡完全愈合率可达66.67%，均显著高于安慰剂组。面对我国严重下肢缺血性疾病的患病人数的不断增加，现有的治疗手段未满足医疗需求，急需新的治疗手段。NL003 和其他治疗 CLI 手段相比，具有更高的生物学活性，安全性等多项优势，有望从基因层面治疗 CLI。

政策加持，基因治疗市场前景广阔

从国家相关政策方面来看，2016 年，国务院发布的 《“十三五”国家科技创新规划》、国家发改委发布的《“十三五”生物产业发展规划》均对基因治疗领域的产业发展制定了激励政策。

2017 年，国家食品药品监督管理总局发布《细胞治疗产品研究与评价技术指导原则（试行）》等政策，大幅提高产业门槛和监管力度，引导行业以安全为前提发展；2019年，国家发改委提出面向产业发展基础良好、竞争力较强的珠三角、长三角、京津冀等优势区域，推动细胞产业等重点生物医药领域集聚发展；2020 年，政府出台多项监管政策，涉及免疫细胞治疗、溶瘤病毒、基因治疗等多个领域，促使行业发展进一步规范化；2021年，上海市政府发布《关于促进本市生物医药产业高质量发展的若干意见》，提出支持基因治疗、细胞治疗等高端生物制药，推广合同研发生产组织等新模式，鼓励该行业的发展。

从国际市场来看，近年来，在基础生命科学和前沿生物科技进步的推动下，全球创新药行业的发展逐步达到新的临界点；以基因疗法为代表的新一代精准医疗快速兴起，发展趋势明晰，对以小分子和大分子药物为主的创新药市场起到了重要的补充、迭代和开拓作用。近年来，部分重要的基因治疗药物已纳入美国、英国、日本等多个发达国家的医保体系。根据弗若斯特沙利文，从2016 年到 2020 年，市场规模从5040万美元增长到20.8亿美元，预计到2025年，全球基因治疗市场规模将达到近305.4亿美元。

从国内市场来看，2016年-2020年，国内基因治疗市场规模从1500万元增长到2380万元。随着基因治疗临床试验的大量开展、基因治疗产品的陆续预期获批上市、 相关利好产业政策的支持，预计国内基因治疗市场规模将进一步快速扩大，根据弗若斯特沙利文的数据显示，2025年我国基因治疗市场规模将达到179亿元左右。假设在2025-2027年之间，我国基因治疗CAGR增速与全球保持一致，我国基因治疗市场规模将达到500亿元左右。

广阔的市场前景以及政府政策的加持使得诺思兰德的创新药成为了资本眼中的“香饽饽”。

那么诺思兰德的创新药能不能顺利上市？上市后何时能扭亏为盈？

答案是：不确定。只能说目前是潜力股，若新药成功上市商业化能否如预期取得一样的销售业绩，也存在极大的不确定性。虽然基因治疗时代已经到来，但是要想这种基于DNA的治疗方案普及并且实现规模化依然需要时间的沉淀。

来源：犀牛之星