最新一期科创板公司解禁来了，背后的国有创投机构亏了 24%

金融小镇网12月6日讯：当有些 VC/PE 在庆祝上市公司解禁、账面回报即将兑现时，有些机构却遇到了项目亏损。

近日，科创板公司罗普特 245.80 万股解禁，背后机构华兴创投遭遇 -24.86% 的 IRR（内部收益率）亏损。这家公司 2021 年 2 月上市，发行价为 19.31 元，但截至目前该公司股价仅 12 元。**

Pre-IPO 轮投资，未必就是香饽饽。**

解禁后 IRR 亏近 3 成

从最近一期机构 IRR 收益情况来看，罗普特是同期表现最差的公司。

数据显示，在 11 月 28 日 -12 月 2 日这一周解禁的上市公司中，仅有罗普特 IRR 为 -24.86%，而其余公司最少一家 IRR 都为 14.51%，邦德股份则高达 103.27%。

罗普特 IRR 情况一览

"IRR 不是最终回报数据，但当基金存续期满后，DPI 将成为创投机构返还给 LP 现金流的唯一评价指标，且是真实指标。如果连 IRR 都不行，那么 DPI 将更加难看。" 面对上述 IRR 数据，12 月 5 日，上海一投资机构合伙人对《科创板日报》记者说。

在该投资人看来，IRR 是先决条件。" 这最起码能给 LP 一个账面回报，最后的 DPI 则与基金存续期有关。如果基金已在后半期，卖出解决流动性，肯定是最重要的事。"

招股书显示，罗普特于 2020 年 5 月首次披露招股书，申报前罗普特以增资方式引入厦门创新、创新汇金。股权穿透显示，这两大机构实控人均为福建省国资委。

2019 年 11 月，由福建省国资委控股的这两家机构以 28.48 元 / 股的价格对罗普特增资，由此分别获得 175.5 万股和 70.29 万股。随着罗普特的上市，厦门创新、创新汇金较 19.31 元发行价就亏损了 32%，而目前这家公司股价仅 12 元，这使得这两家机构的收益率进一步下滑，账面亏损已达 57%。

上述机构合伙人对《科创板日报》记者表示，由于是申报前一年内入股，因此想要全流通，还需等 1 年多时间。

" 不过，时间只是一个评估维度，高额回报的关键仍在于项目质量。罗普特属于 AI 行业，在经历此前行业高速成长阶段后，投资人意识到目前能落地的只有 AI+ 城市这一赛道，但现实中安防硬件龙头早已出手，海康威视于 2015 年开始融合 AI 和大数据技术。因此在此激烈竞争背景下‘疫情’只是客观条件，行业竞争、内部比拼才是真正的决定性因素。"

因此，做 AI 的公司目前均处于困境之中，一方面是业务持续不赚钱，另一方面一级市场此前也给了 AI 公司太高估值。

再回到罗普特上，2022 年三季报显示，其每股经营现金流为 -1.6247 元，此前公司多个季度现金流均为负。" 如果不是上市公司募资时让账面已有流动性，放在一级市场，今年相关 AI 公司或难过年关。" 上述机构合伙人说。

拒绝 Pre-IPO 的高估值

罗普特单个项目 IRR 亏损近 3 成，只是一支基金盈亏起伏的案例之一。

采访中，有投资人对《科创板日报》记者指出，基金投资考校的是搭配与策略。" 一笔投资出现亏损并不代表整支基金都亏损，还要看这一项目占整支基金的比重。"

《科创板日报》记者发现，创新汇金的大股东之一华兴创投成立于 2000 年，目前出手 28 笔投资。除罗普特外，出手的福建汇川物联网已科创板受理，但 IPO 进程暂缓，福昕软件已上市，其余公司大多是新三板挂牌、及获股权融资，另一家公司安美世纪于 2015 年完成 D 轮融资，但目前没有上市消息。

在福昕软件上市过程中，这家公司先于新三板挂牌。2016 年完成定向增发，价格为 24 元，华兴创投彼时入股，获得 64.1 万股。目前福昕软件股价为 69 元，且早已解禁，相比罗普特，华兴创投这笔投资算是稳赚不赔。

但南方一家主攻硬科技的创投机构负责人告诉《科创板日报》记者表示，账面收益好，并不见得机构的实际收益就好。" 退出是一种策略，有时候项目上市了，但因为市场环境、行业周期等因素会让项目的市值出现波动，甚至达到低谷。创投机构对行业的分析和调研，以及对公司团队、执行力的了解成了是否卖出、何时卖出的关键。"

" 这方面，一些 VC 机构已成立专门的退出团队，研究分析何时退出。" 这位机构负责人说，但如果是 PE 资本，以 Pre-IPO 为策略驱动，那么在公司研究上可能就没有什么深。

《科创板日报》记者发现，不仅是华兴创投踩雷罗普特，10 月也有 33 只基金在解禁日的 MOC 不足 1 倍，IRR 更是面临亏损，占整个 10 月有项目解禁的基金总数的 30%。

这其中，参与汇宇制药战略配售的投资者就被绊倒一大片。数据显示，于 2021 年 10 月上市的汇宇制药，有 16 位首发限售股股东和 7 位战略配售股股东解禁，但汇宇制药最新股价 18.68 元 / 股，而发行价为 38.87 元 / 股，折价 50% 的同时，7 位战略配售股东也账面亏损达 50%。

" 解禁后，项目如果出现亏损也是一件尴尬的事。" 一家主攻硬科技的创投机构负责人向《科创板日报》记者说，" 目前为止，我们在新能源的一个项目上只卖了一小部分股份。而这部分股权最初投资 5000 万，上市后最低市值才不到一个亿。所以退出时压力非常大，更麻烦的是这一项目已投资了 5 年。"

所以，现在要不要退出的确要看策略。"当前环境下，Pre-IPO 项目已不再稳赚不赔。因此，有机构将策略改为 Pre-Pre-IPO，意思是比 Pre-IPO 再往前一步。但更多机构的策略是向早期看齐，拒绝 Pre-IPO 的高估值。" 该负责人称。

来源：科创板日报