同城物流IPO“哨响”：货拉拉估值百亿美元，快狗打车抢跑港交所

伴随着一声“哨响”，互联网巨头与独角兽云集，热钱资本亦持续押注的同城物流行业已行至中场。

2月6日，线上同城物流平台——快狗打车成功通过港交所聆讯，将于近期正式挂牌上市，其有望成为“中国同城物流第一股”。

据悉，估值超过百亿美元的行业龙头货拉拉也或将开启上市之路。

货拉拉创始人周胜馥早在2017年就透露了IPO计划，但此后一直未能如愿。去年6月有媒体报道，货拉拉寻求在香港上市。

相对比之下，另一家同业的命运却让人唏嘘。去年11月，估值曾达到70亿元的“同城供应链配送平台”云鸟科技宣布申请破产清算，旗下数千名员工与上万名加盟司机纷纷在社交媒体上公开向CEO讨薪。

有行业资深人士认为，虽然快狗打车先于同业在资本市场拔得了头筹，但参考市场份额、财务资料等数据，其上市前景或难言乐观。

此外，在强监管大背景下，上半场的烧钱无序扩张的打法已经失效。据报道，包括货拉拉、快狗打车在内的互联网货运平台曾多次被相关部门约谈，并被明确指出存在的抽成比例高、分配机制不公开透明、随意调整计价规则等问题。

综合来看，中国同城物流行业正逐步走向精细化、差异化运营的下半场。

而对于快狗打车而言，上市无疑只是一个新的开始，激烈的行业战事远未结束，其未来将面临更多的难题。

万亿同城物流竞赛

八年前的姚劲波或许怎么也没想到，彼时一项新业务的创建，竟意外孕育出了一家估值约30亿美元的同城物流上市公司。

2014年，姚劲波在内部成立58到家，并任命创始元老陈小华为掌舵者。对此，二人在接受媒体采访时表示，“我们希望打破自己的边界，自己革自己的命。因为如果我们自己不革命，也会有别人来革我们的命。”

公开资料显示，58到家板块包括家庭保洁、同城搬家货运等服务。而其中，同城搬家货运业务后来升级为58速运，随后于2018年正式更名为快狗打车。

优秀企业似乎总是遵循着群像崛起的定律。巧合的是，距离当时58同城总部2300公里之外的香港，周胜馥也开始带领初出茅庐的货拉拉进军内地市场。

就这样，冥冥之中，一北一南，快狗打车与货拉拉悄然在同城物流赛道，开启了一场对垒攻坚战。

回到行业视角。实际上，真正吸引姚劲波、周胜馥入局的原因是，同城物流在物流产业链的承上启下的地位，以及移动互联网东风所带来的万亿级新机遇。

据艾瑞咨询研报，中国有52%的快运业务最终在同城货运环节完成交付，有97%的快递业务在完成交付前需要经过同城货运环节。

但长期以来，托运人与司机两方都一直面临着供需难以匹配、交易与运输流程不透明、安全性与信任感较低等诸多问题。

一位资深人士告诉懂财帝，与城际货运和同城快递不同，同城货运的货物种类、规格更为复杂，标准化程度更低。另外，司机的运输工具也十分复杂，包括面包车、小型货车、厢式货车等。对于入局的企业来说，如何让货物与运输工具实现精准匹配是首要问题。

科技是第一生产力。随着大数据、云计算等互联网新兴技术的大规模普及，同城物流行业开始焕发新生，线上运力资源匹配平台也如雨后春笋般不断涌现。

市场规模方面，弗若斯特沙利文发布的研报显示，2016年，中国内地同城物流市场规模为7950亿元，线上渗透率仅为0.3%。到2020年，市场规模已增长至1.23万亿元，年复合增长率为11.5%，线上渗透率达到2.9%。

与此同时，在一级市场，“同城物流版滴滴”的资本故事也持续吸引着热钱资本的进入。据企查查统计，2014-2020年，同城货运领域的投融资事件总计为59起，总投融资金额为336.8亿元。

截至目前，货拉拉已拿到八次融资，已知总融资金额达到24.75亿美元，估值超过100亿美元。快狗打车完成了三轮融资，已知总融资金额约3亿美元，估值约30亿美元。滴滴货运也完成了15亿美元的A轮融资，估值超过20亿美元。

充足的弹药帮助头部玩家们完成了第一轮“跑马圈地”与行业资源整合。快狗打车IPO招股书显示，中国内地的同城物流市场已高度集中，按2020年交易额计算，前五大企业市场占有率合计为67.5%。

其中值得注意的是，货拉拉市场份额高达54.7%，快狗打车市场份额仅为5.5%，公司B（大概率为滴滴货运）市场份额为3.1%。

蛋糕红利的苦与甜

澎湃生长的万亿级同城物流赛道看似甜蜜诱人，但实际却充斥着许多酸涩与痛苦。

快狗打车IPO招股书显示，2018-2021年前九个月，公司分别实现营收4.53亿元、5.48亿元、5.30亿元、4.73亿元，整体营收增速趋缓。

同时期，快狗打车亏损净额分别为10.71亿元、1.84亿元、6.58亿元、3.93亿元，累计亏损达到23.06亿元。

详细拆解营收结构来看，快狗打车的主营业务为：（1）平台服务，主要为中小企业、个人托运人提供订单匹配服务，并从中抽取佣金或收取会员服务费。（2）企业服务，即为中小企业或大型企业提供计划和按需服务来收取费用。（3）增值服务，主要与加油站、车辆维修中心、汽车经销商等合作，为司机提供相关服务，向合作商户收取佣金或服务费。

从平台服务模式来看，互联网货运企业成功的关键在于形成规模效应。据招股书，2018-2021年前九个月，在用户端，快狗打车平台合计月活用户分别为86.9万、84.46万、64.46万、59.45万。

其中，中国内地月活用户从2018年的69.11万大幅下降至2021年9月的43.24万，降幅高达37.43%。

在承运端，快狗打车目前虽然拥有4900万名注册司机，但由于托运需求的急剧缩减，因此快狗打车订单规模已从2018年的3133.3万单下降至2021年9月的1914.39万单，降幅达到38.7%。

有意思的是，同时期，快狗打车的平台服务营收规模并未出现大幅下降，这源于平台抽佣率的持续提升。数据显示，2018-2020年，快狗打车平均抽佣率分别为5.8%、8.2%、9.8%，2021年前三季度，快狗打车抽佣率则提升至11.7%。

一位司机师傅在接受《中国经济网》采访时表示，部分超过200元的订单，快狗打车的抽成比例可能会超过15%。

资料来源：艾瑞咨询

不过，从整体市场结构来看，B端业务始终占据着同城物流行业90%以上的市场份额。换句话说，拿下规模化大中型企业的物流订单是重中之重。

快狗打车深谙其道，并始终紧跟资本风口。据IPO招股书，2018-2021年前九个月，前五大客户合计占总营收比分别为30.3%、21%、20.2%、17.7%。其中，2018年，快狗打车前五大客户中，有三家共享单车公司。2021年前九个月，前五大客户中新增了一家社区团购公司。

对此，快狗打车CEO何松曾公开表示，多多买菜、美团、盒马、橙心优选都是其合作伙伴。股权结构也显示，阿里系的淘宝与菜鸟是快狗打车的股东，分别持有13.09%、2.87%的股权。

再来看一下销售及营销费用。2018年，快狗打车该部分支出为5.24亿元。随后两年，营销费用逐渐下滑，同期，快狗打车平台月活用户规模也出现了下滑趋势。

或许是迫于上市的压力，2021年前九个月，快狗打车销售及营销费用同比大幅增长54.51%，达到2.31亿元，其海外用户平均月活用户规模止跌回升，达到16.21万，同比增长11.61%，但国内平均月活用户规模仍在下降。

懂财帝认为，虽然当前烧钱补贴仍是实现用户增长的有效途径，但提供优质的服务体验，持续提升C端，尤其是B端客户的黏性，以抢占更多市场份额或着实现规模化盈利，才是获得资本市场青睐的关键。

巨头下场与监管重压

“快狗打车等平台的体量和营收水平依然较弱，商业模式也不够成熟。”物流行业专家赵小敏在接受媒体采访时提出，同城物流行业还有很大的发展空间。

弗若斯特沙利文发布的研报也显示，到2025年，中国内地同城物流市场将增加至2.12亿元，2021-2025年复合增长率为11.7%，线上渗透率将达到18.8%。

面对近万亿规模的增量市场，互联网巨头、货运平台、快递公司相继进入赛道，意欲从中分一杯羹。

据报道，顺丰早在2018年就上线了货运网约车服务，其目前已推出同城货运品牌“顺陆”。2020年8月，满帮收购了省省回头车，开始布局同城物流市场。去年11月，美团也开启了货运物流业务“卓鹿”的测试，将致力于打造国内领先的互联网货运平台。

不过，据懂财帝观察，目前各家平台推出的同城货运服务较为同质化，其商业模式也大同小异。

艾瑞咨询在研报中提出，以B端企业服务为例，客户的个性化要求往往较高，其托运的货品种类繁多、标准化程度低。这就要求物流企业必须具备多种服务能力，要拥有综合的供应链解决方案，最终打造出差异化的服务或商业模式。

这也意味着，同城物流企业们仍需保持长期的资本支出与健康的现金流。

但快狗打车IPO招股书显示，截至2021年9月底，公司账上的现金及现金等价物仅为3.18亿元。据此来看，快狗打车本次IPO的一个重要原因，就是补充现金流。

不过，参考此前已上市的货运物流企业的股价走势，快狗打车登陆港交所后，或将备受挑战。据统计，截至2月16日收盘，顺丰同城股价为10.56港元，较发行价已累计下跌35.69%。满帮股价为9.7美元，较发行价已累计下跌48.95%。

除此之外，监管政策是快狗打车最需要处理或注意的问题。快狗打车在招股书中提到，其业务会收集、产生及处理大量的个人、交易及行为数据，可能存在一定的数据安全风险。

而在货车司机方面，快狗打车旗下并没有自营车队，其平台将货车司机视为独立承包人。但未来随着政策的变动，国内法律有可能要求快狗打车去解决平台货车司机的社保福利等问题，这将推动其运营成本的飙升。

长路漫漫，当前，快狗打车所面临的机遇与困境是中国同城物流行业的一个缩影。尽管行业战事仍在继续，但毫无疑问，单纯依靠烧钱来跑马圈地的草莽时代已经终结，每个玩家都需要努力寻找新的出路。

说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

来源：懂财帝  整理：金融小镇网