交易额被指创“吉尼斯纪录”，折射出北交所最大尴尬

1月12日，北交所A股广咨国际开盘后一直没有成交量。直到收盘前的4分钟，才成交了两笔100股的买卖单，成交价格为8.47元和8.56元。这样的交易额，足以竞争全球股票界的“交易额最少”吉尼斯世界纪录了。

回顾这一年多来，北交所的表现都有些让人失望：频频破发、流动性极弱、指数疲软、制度简陋……而这些问题大部分尚未得到解决，或者成效不明显。

极其不正常的背后，映射的是当下北交所最大的尴尬——流动性极差。

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流动性，是评价一个市场是“死”是“活”的决定性指标。它是金融资产定价的核心，直接影响金融资产的价值与风险，缺乏流动性的金融资产价值不仅会被低估，更可能沦落至无人问津的地步。

进一步说，流动性是证券市场甚至整个金融市场存在的前提，失去了象征着流动性的买卖要约，金融市场就转变为个人间的合约行为。

在具有较强流动性的市场中，交易成本与交易的不对称将大大降低价格的冲击，同时及时反映市场信息。信息与价格之间具有最优对应关系，这种关系能使市场变得更为有效，从而降低市场价格的不确定性，提高市场的整体效率与质量。

当然，北交所作为发展初期的新兴市场，流动性弱是这个阶段的客观情况。科创板、创业板也都有过这个阶段，但是，北交所的客观弱流动性、入场高门槛以及投资标的的制约等多种因素叠加之下，导致其原本就流动性不佳的缺陷进一步被放大。再加上去年行情较冷，注册制试点扩展使上市公司数量增加，最终的结果就是北交所破发常态化。

去年12月份，北交所的破发率高达87.5%，这表明市场对其新股持保守态度，已经不愿冒险释放流动性。而频繁破发非常伤害资本对新市场的信心和预期，也很影响北交所的声誉，还会影响投资者对老股的持股耐心。

这种恶性的连锁反映，对于一个新市场来说非常危险。

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北交所亟需解决流动性问题。

一旦流动性的“活水”涌入市场，就可以盘活孱弱的北交所，“破发怪象”也能够迎刃而解。毕竟，国家支持中小企业发展力度依旧强势，政策和制度上的支持不用多虑。

综合分析下来，北交所流动性不足的原因如下：

投资门槛过高。50万的准入门槛，隔绝了大部分散户投资者，导致入场的投资者几乎只有机构，而北交所主要服务于中小企业融资，但这类企业规模小、业绩不稳定，并不受公募基金青睐。另外，北交所尚没有形成健全的行业门类，不能满足多样的投资风格，也就制约了机构的投资参与。

新股定价太高。注册制的扩展，导致一大批高PE倍数、高定价的新股批量上市，这类投资价值不高的新股并不受投资者欢迎，没有人愿意为泡沫买单。毕竟，“炒股”已成为过去式，业绩和财报才是硬道理。

制度水土不服。照搬新三板精选层的制度，并不适配当前北交所的发展，包括限售股减持制度、底价发行制度等，都不匹配北交所扩容期投融两端各自的需求。

总的来说，引入高质量、有投资价值的企业，引入更多有投资意愿的投资者，完善适配北交所的配套制度和交易规则，是当前北交所提升交易流动性的三大方向。

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有消息称，北交所混合做市交易制度、两融制度均迎来新进展。

混合交易方面，北交所已于1月14日组织市场参与各方完成第一次全网测试，拟于2月4日开展第二次测试。从当前北交所做市交易的推进情况来看，预计春节后短期内即可正式上线运行。

而融资融券方面，北交所拟于春节前一周针对10余家先锋券商现场开展上线验收，预计两融业务最快可于春节后实施。目前，北交所融资融券上线运行的相关准备工作基本完成，业务和技术均已具备上线条件。

与此同时，未来在常态化发行北证50指数基金、推进转板、公开发行可转债、降低准入门槛等方面，北交所都在探索进一步改革完善。

多项“政策红包”落地在即，修复流动性势必带动北交所二级市场向好，我们能看出在政策引导下，市场正在逐渐走向良性生态。

或许，北交所的市场生态很快就会走上正轨。公司上市发行价就会趋于理性，新股发行节奏更平稳，破发率迅速下降，市场信心回暖，加之流动性在市场中循环起来，投资者赚钱效应也逐渐凸显。