无融资历史企业被并购更普遍，A股上市公司是并购主力

1. 无融资历史企业被并购更常见，PE/VC被投企业通过并购退出或是未来重要趋势

无融资历史公司依然占据所有被并购标的中的最大比重，2022年占比进一步上升至68%，在如火如荼的一级市场之外，身处水下、无融资经历的优质公司数量更多、估值偏低，依旧是并购方最青睐的标的。

PE/VC被投企业通过并购实现退出的案例数进一步上升，总交易数达177宗，占比23%，与2021年基本持平。2022年中国企业在境内外上市的数量均出现明显下滑，并且新股破发的现象屡见不鲜，超过50%的北交所新股和接近40%的科创板新股在上市首日破发，因此上市之外更加多元化的退出路径是当前一级投资者们格外关注的话题，来自产业方、上市公司的并购要约将是未来被投企业实现退出的重要一环。

2. 上市公司仍然是买家群体中的主力军，其出手数量占总体交易量的65%

但是值得注意的是A股上市公司的出手频率显著增加，全年达到361次，与2021年的286次相比增加1/4以上。同时港股上市公司与美股上市公司的并购活跃度均大幅降低，分别从2021年的174次、47次下降至2022年的103次、17次，一方面是由于2022年全球经济下行，港股与美股首当其冲，港股在前十个月中持续下跌，恒生指数屡创新低，美股更是受到美联储加息、通胀飙升、国际局势紧张等不利因素冲击，三大股指全线下跌，成为2008年以来表现最差的年份，而昔日中国并购市场上美股的主力“中概股”在2022年更是经历了惊心动魄的起伏，因此境外上市公司所处的宏观环境风雨飘摇，导致上市公司买家自顾不暇；另一方面则是由于国内疫情反复，防控效果不及预期，复苏节奏放缓，信心不足遏制了境外资本对于国内投资的热度。

未上市被投企业作为买家的交易数在2022年稍有下降，由2021年的81宗降至2022年的74宗，占比由11.5%降至9.8%，同比下降约2%。

在上市公司、未上市被投企业交易活跃度双双下降的情况下，无融资历史企业买家的交易数与交易占比均呈现有所增加，分别达到127起与16.8%，仅次于上市公司群体，成为中国新经济并购市场中崛起的新生力量，也进一步证明了中国经济的强劲韧性。

来源：36氪Pro（ID：Krtech36kr） 汉能并购组（ 朱海、班效勐、刘鑫、周昊  ）36氪资情留言板（石亚琼）

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