如何判断未来2~3年一级市场的退出环境？

在一级市场投资存量持续扩大的背景之下，未来A股是否有充足的吸纳能力？如何判断未来2~3年一级市场的退出环境？

“据统计，一级市场累计投资的项目已经超过10万家，而注册制以后A股每年的IPO数量在400~500家左右，即使加上并购退出，指望A股市场能够解决所有存量项目的退出问题并不现实。我们观察到无论是在募资端还是在投资与退出环节，资源向头部机构集中的‘马太效应’都愈演愈烈。”田华峰称。

在田华峰看来，未来2~3年，一级市场的退出环境会进一步优化，但受益者只能是那些专业度高、产业链资源丰富的头部投资机构，而不会是阳光普照的盛宴。

孙忞也认为，从市场结构性机会来看，A股市场科创属性项目数量仍然有限，但硬科技主旋律仍将继续强化，未来2~3年内一级市场科创类投资的退出环境不会是大问题，与之对应的是A股两极分化情况可能会更加明显。

“总体来看，一级市场的退出峰谷无法预测，不变的是成长性和稀缺性的价值体现，我们认为这才是作为一级市场投资人的核心价值所在。”孙忞称。

此外，股权投资具有长周期性，需要LP对基金存续期有较高的容忍度，以及GP具有投资耐心性。

裴耘分析称，过往的A股上市公司从成立到上市平均需要15~20年左右的时间，其中也有较多当年的“硬科技”公司。虽然经济增速放缓，但随着科创板与注册制的逐步落地，上市的标准与上市地的选择更加多样，退出通道更加多元，预计发展顺利的硬科技公司从成立到上市大约会在10年左右。

“这意味着如果从B轮介入，人民币基金完全有可能实现一个从投资到IPO退出的完整周期，至少可以捕获企业成长最大的一段价值。那么，若基金存续期可以由目前常见的7年延续至类似美元基金的10年，将更有助于LP利益最大化，同时也会进一步反向优化LP市场的结构。”裴耘告诉记者。

在史建杰看来，未来GP的主要资金可能来源于保险、信托等金融机构资金以及社保基金等，完全靠高净值个人投资者的资金可持续并不强。因为一级市场退出周期比较长，而短线资金对收益要求较高，且会影响到GP的投资节奏、退出等方面，所以希望能有更多的长线资金进入一级市场。同时，也希望GP不要追逐短期热点、短期利益，导致一些赛道的估值被过于拉高，而是应该在投资赛道进行长期耕耘，收获长期回报。

来源 | 陆家嘴传媒公司

作者 | 黄思瑜

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