透过现象看到本质：LP视角下投后管理怎么做

资产配置者的目标是资产长期的保值增值，这就要求其必须持续做出投资决策，一场球的胜负不在于是否有一杆进洞的神迹，而是需要每次挥杆都能越来越精准，投后管理是帮助资产配置实现精准度提升的重要一环。  

投后管理的重要性  

投资的过程中，投资决策是人们最关注但也是最有挑战性的，而投后管理往往是最容易被忽视的但又最具有价值的一环。  

绝大部分资产配置者在配置了一些产品之后，往往束之高阁不再关注，甚至过了一段时间，当初配置的到底是什么类型的项目、以什么方式投资的、具体产品名叫什么都已经记忆模糊。更甚者等某天产品到期了，结果资金还没到账才开始心急火燎地去维权，但此时想要真正保全资产，其操作难度和复杂度可想而知。  

投后管理是能够让你真正认知当初所选择的资产管理人的，能够助投资者透过现象看到本质，随时了解真正“面目”（管理资产的真实状况）。  

投后管理的真正意义  

●对于所投资项目的进程和状况，实现全面真实的认知和了解；  

●对于投资决策能够实现有效反思和成长，更好评判决策及决策信息；  

●对于出现风险的项目，拥有更大的空间和时间去找出解决方案。  

专业机构的投后管理  

先来看看一级股权市场是如何做投后管理的。

1、投前投后一体化  

即“投资经理负责制”。投资项目负责人既负责投前尽调、投中交易，也负责投后的持续跟踪和价值提升。这种模式通常被中小型股权投资机构，尤其是风险投资基金所采用。该模式的优势在于投资经理对项目充分了解，能够进行有针对性地持续跟踪和改进，同时由于与项目负责人的绩效直接挂钩，对项目团队的投后工作有一定激励性。但其缺点也显而易见，随着管理项目数量增长，投后工作只能停留在基础的回访和财报收集上，难以提供更深入的建议和管理提升支持。  

2、专业化投后  

也即“投后负责制”。为了应对第一种模式带来的投后工作的缺失，投资机构开始成立独立的投后管理团队，独立负责投后事务。这些事务不仅包括资源对接、定期回访，还包括深入洞察企业内部管理问题，制定详细计划及参与企业运营。专业化投后管理的优势在于：投后团队能独立并持续地专注于帮助企业在运营过程中解决各类管理问题，提升企业价值。但也面临着绩效评估的界定问题：企业价值的提升，是投前投的好，还是投后持续提升其管理质量的结果？  

3、外部专业化  

前两种模式的优劣势十分明显。但随着一家基金从垂直领域走向多元化组合，不同行业的受资企业面临不同类型的战略、业务和管理问题，因此内部投后管理团队的专业化程度面临巨大挑战。部分投资机构逐渐探索出一种新的外部专业化模式，即将投后管理的部分工作，尤其是管理提升任务交给外部咨询公司，或者将投后团队分离，独立成立管理咨询公司，使其在绩效考核、费用核算与投资组合脱钩，转而向受资企业收费，从而形成新的合作模式。此种模式一定程度上解决了第一种模式中人手和专业度的问题，也摒弃了第二种模式中投后团队与投资团队绩效考核冲突的问题，可视作相对较为成熟的解决方案。  

总体来说，三种模式的比拼各有胜负，其适应的机构类型和发展阶段各不相同，而选择采取哪种模式的核心是平衡投后管理过程中的责、权、利。  

核心要点  

1、管理流程  

投后管理流程是将运营模式落地的重要抓手。在思考投后管理流程时，需要考虑三个重要议题：需不需要投后管理流程？需要什么方式运作的投后管理流程？如何根据不同的项目形式进行有针对性的精细化管理？  

具体来看，投后管理阶段主要包括战略制定、运营监控与评估、增值服务、调整与退出、绩效管理五项工作。

2、风险管理  

管理的本质其实还是风险管理。因为我们做投资决策时的市场环境、企业状态、行业政策、技术发展、被投企业创始人状态等都处在变化之中。而这些变化是需要被跟踪和管理的，特别是及时发现变化可能带来的风险以便提前应对，这是我们投后管理的关键所在。  

值得一提的是，在股权投资的市场环境中，投资主体多元化、投资项目的成功和失败、盈利和亏损都直接与各投资主体自身利益相关。受资企业风险管控模式，在建立全面风险管理框架的基础上，应依据企业类型不同而有所差异：比如对于金融类受资企业，应以各类金融风险管理为核心；而对于非金融类受资企业，应并以内部控制及合规为核心。其中，项目投资风险是股权投资公司面临的最主要风险，如果出现重大项目投资风险，可以调整退出规划；可以限制进一步的资金投入，以降低未来的风险暴露；还可以加强与受资企业的沟通，参与重大事项的表决，把握受资企业发展方向。  

对项目持续的跟进和监督是很重要的。不论是个人投资者还是专业投资机构，只有持续跟踪被投对象，不断了解项目深度信息，才能够让投资决策做得更好。  

3、绩效体系  

投资绩效主要考虑收益率计算、基准选择、风险校正、归因分析四个方面：

4、指标体系

指标体系设计要注意的四个重点和五个维度：  

当然，上述是专业投资机构要做的工作，资产管理人要做的事情是去看委托的这些专业投资人是否在专业作业、是否在勤勉工作、是否能够对被投资项目持续跟进和投后管理。所以换个角度看，上述工作好坏也决定了对专业机构的认知和评价。  

同时作为资产管理人人，我们也要清晰知道在投后管理中，哪些是我们可以做的，哪些是不可以去做的。  

可以做的事情  

1.可以定期获取基金季报、年报及底层项目不定期分析运营报告等，在获取报告信息的基础上及时了解已投项目运作情况。这样做一方面可以对基金运作有一个比较全面的动态了解过程，同时也能在此过程中对行业发展趋势、经济未来增长点有更加清晰的认知，挖掘潜在可跟投的高成长性项目机会。  

2、可以定期或不定期与基金公司的工作人员（上到合伙人下到投资总监、项目经理、投后服务）进行沟通。倾听他们的投资逻辑，以及对投资市场的观点和看法，了解具体所投项目的进展情况并进行交叉验证。认知和比对这些信息都能够帮助我们更深入了解帮助我们管钱的团队，从而也能更清楚的判断这个团队到底是怎样、以后是否可以继续信任并继续合作。  

3.可以定期参加底层基金年会等活动。在参加活动过程中，一方面可以及时了解基金管理团队人员变化情况（原有投资团队是否有离职、是否有新成员加入等），另一方面年会中也可以结识其他LP投资人、被投企业高管等（一般年会都会安排被投企业高管演讲环节），可以互相分享信息，挖掘潜在商业合作机会。  

4.如果条件允许，可以参访一些被投资企业，了解被投资企业的发展和他们对GP的观点和看法，帮助底层企业寻找潜在合作伙伴、嫁接资源、助力企业成长等。一般基金管理人投资企业都相应要求有董事会席位，家族投资人如果有资源可以协同底层企业发展，也可以及时和管理人及企业沟通探讨合作。  

不可以做的事情  

1.获取的相应季报、年报及项目运营不定期报告等不可以轻易外传，更不得作为推介投资参考材料随意向未经过合格投资者认定的主体宣发。一方面，按照证券基金业协会规定，私募投资基金只能定向推介给经过合格投资者认定的主体，推介机构必须有私募基金管理牌照或者基金销售牌照，另一方面报告可能也会涉及某上市公司非公开的重大信息等。在监管趋严、行业规范度日益完善的情况下，合法合规获取及分享信息也值得各位家族投资人关注。比如有一投资者，购买了某一基金管理人的某期基金，从现有的报告来看业绩表现很不错，分享给了身边的朋友，朋友买了新的一期，可结果并不如意，朋友可能就会有怨气，如果涉及金额较大、导致亏损严重，还有可能引发纠纷。所以，从这个维度上来说，投资有风险，历史业绩不代表未来，信息分享也必须谨慎。  

2.投资者在未获得企业相应权限等（如董事会席位等）不得随意干涉基金公司的管理、决策和被投资企业的经营等。有的投资者觉得投资了某个基金，对基金投资决策的项目也有自己的看法，甚至希望左右基金公司的决策，或者通过基金投资了某家企业，自己也就成为了该企业股东，自然就可以对企业指手划脚（尤其是当底层某一企业遇到经营困难时），殊不知这是十分不成熟的表现。现代企业有董事会、股东会等治理结构，作为投资者，如果底层基金管理人有董事会席位，那么可以通过和管理人沟通的方式来表达自己的想法，可以让管理人及时反馈相应信息。（金融小镇网 综合整理）