浅析解决城投公司投融资难题的对策

在我国经济发展的三重压力下，国务院、国家发展改革委和中国人民银行多次提出基建适度超前支持稳增长，让城投公司市场融资预期进一步拉高。与此同时，严禁新增隐性债务的要求并未放松。目前城投公司面临着数量多资源分散、功能定位重叠问题突出、市场运作盈利能力偏弱、融资渠道有限创新不足、公司治理与内部管理混乱等问题。而城投公司作为我国基建投融资的主要力量，必将承担适度超前基建的任务，如何有效解决资金问题，转型是关键，同时还要把握好发展与债务风险防范之间的关系。

一、厘清政企关系，建立合作共享的基建投融资机制

城投公司承担基础设施建设任务，关键是厘清公司与政府之间的投融资关系，建立政企合作共享的基建投融资机制。对于纯公益性项目由地方政府发行一般政府债券进行投资建设，城投公司可以通过委托代建方式进行实施；对于有一定收益的准公益性项目，可以由地方政府发行专项债券解决资金，也可以通过特许经营方式由城投公司进行市场化融资，政府给予财政补助。对于经营项目，由城投公司完全进行市场化运作,公司要加强投资管理，建立专业化的投资管理体系，以市场化方式进行前期论证和投资决策，并强化项目投中、投后管理，降低投资风险。

二、提升主体信用级别，加快市场化转型

良好的主体信用等级是企业利用资本市场和对接各类金融资源开展融资活动的前提条件之一，有利于提高融资效率和降低资金成本。影响主体信用级别包括宏观经济环境、国家政策、区域环境、行业风险等外部因素，也包括发行人自身的因素，如发行人的业务状况、管理能力、资产规模与质量、财务实力以及外部支持等。城投公司一方面要加快市场化转型，强化公司自身信用，推动资产及业务整合重组，做大做实做强资产，提升公司盈利能力和综合竞争力。另一方面要利用好政府间接信用，持续获取政府在政策、资本金、经营性资产、重点资源及项目上的支持。

三、创新投融资模式，拓宽多元化投融资渠道

在剥离政府融资职能之后，城投公司必须通过市场化融资解决项目资金问题。以下是几种渠道：

（一）积极争取地方政府专项债券资金及上级专项资金，合理利用“专项债可用于重大项目资本金，并允许配套市场化融资”的政策，促进项目现金流与贷款条件匹配，做好与银行信贷投放的配套衔接。

（二）从融资难易的角度出发，银行贷款仍是城投公司首选融资渠道，可以充分利用国家在基建、产业上的金融支持政策，积极对接国家开发银行等政策性银行资金。

（三）城投债是城投公司的重要融资渠道，一是要获取AA主体信用评级，二是在于优质项目的选择，以及项目经营性收入的挖掘和构造。

（四）资管新规实施以来，非标融资产品受到了严格限制,但仍然是城投公司融资的重要补充，尤其是信用级别较低的城投公司，融资租赁、发行理财直融工具、北金所债权融资计划等都是可供选择的融资产品。

（五）城投公司作为发起主体的政府引导基金，能够有效撬动金融资本、民间资本和社会资本，发挥财政资金杠杆作用。

（六）推动基础设施REITs健康发展，有效盘活存量资产，形成存量资产和新增投资的良性循环是资本市场改革发展的一项重要部署。

（七）混改是新一轮国资国企改革的重要抓手，不仅有利于实现国有和非国有企业的优劣势互补，倒逼公司完善现代企业制度，也是吸引社会资本投资，解决资金问题的有效方式。

（八）国有资产证券化（上市）作为国企优布局、调结构的重要手段，也是打通城投公司股权融资市场化通道的主要资本运作方式，兼备“纾困”和“转型”双重功能。城投公司的定位之一就是通过产业园区建设、招商引资、产业孵化等手段助推产业转型升级，对于合资合作的一些子公司可以积极谋划上市，或者将优质资源装入上市公司，获取资产溢价。

（九）在地方政府隐性债务监管的背景下，各地不断创新并探索新的融资模式，如ABO，“EPC+F+O”或“投资人+EPC”或“投资合作+EPC”等，该类模式一般应用于带有区域综合开发性质的大型或特大型项目。

四、提前做好投融资规划，建立项目储备库

以当地政府“十四五”规划为指引，在公司整体发展战略的总体框架下，根据公司的主导产业或业务板块、资源能力等提前筹划项目，对项目进行分析，最终形成项目清单或项目库，同时对入库项目按照轻重缓急、择优遴选的原则进行合理排序。项目库实行动态滚动管理，具体项目上，可选择比如：智慧农业、智慧水利、智慧旅游、智慧物流等新基建项目、县城城镇化补短板强弱项项目、交通、能源、农林水利、生态环保、产业园区基础设施、保障性安居工程等领域项目。

五、平衡好发展和风险防范间的关系，有效防范隐性债务风险

目前我国对政府举债采取终身问责制。为了遏制隐性债务增长势头，早在2017年，财政部等部委发文严禁地方政府借融资平台公司、政府投资基金、PPP、政府购买服务等名义变相举债，并公开问责，2018年曾掀起一场问责风暴，十多个省份公开问责地方违法违规举债。2021年以来隐性债务监管强化，针对金融机构和地方政府的问责持续。因此，城投公司应熟悉并正确理解地方政府债务管理相关政策，准确把握转型发展与债务风险防范间的关系，重点评估投融资模式的合规性，严控地方政府隐性债务风险。

来源：创投引导基金