蒸发282亿！三只松鼠遭股东轮番减持，零食赛道要被资本抛弃了？

2月27日，三只松鼠报收20.22元，总市值81.08亿元。2020年5月，三只松鼠曾创下90.87元高点，总市值364亿元。如今相比之下，三只松鼠股价较高点跌去77.75%，总市值蒸发了282.92亿元。

股价下跌的同时，资本也在大举减持撤退。日前，三只松鼠遭受到了今日资本、IDG旗下基金的轮番减持。

三只松鼠的崛起：资本与电商红利加持

从一出世，三只松鼠就带有资本的基因。2012年3月10日，三只松鼠成立不到一个月，就进行了首轮融资，IDG资本合伙人李丰看好三只松鼠的是商业计划及创始人章燎原的想法，投资150万美元。紧随其后，又完成了B、C、D轮融资，分别获得600万美元、1.2亿元、3亿元融资。

有了钱，三只松鼠疯狂营销。在那个享受免费流量时代，三只松鼠砸下重金在电商平台上投放广告，淘宝平台能有的各种广告投放机会、流量入口，都被三只松鼠占领。2012年三只松鼠“上线”，在当年的“双11”就凭借日销售额766万元的战绩一跃成为天猫坚果品类的销量第一。

除在电商平台上重金投放广告之外，三只松鼠也没放过电视剧植入广告的风口期。就如2016年爆火的《欢乐颂》电视剧中，杨紫饰演的“吃货”邱莹莹，当22楼五美被困电梯情况十分紧急时，可以若无其事地拿出零食，并发出声音“有我最喜欢吃的三只松鼠”；在被白渣男欺骗后，邱莹莹化悲愤为食欲，怒吃几袋三只松鼠坚果……三只松鼠在欢乐颂1热播之后，百度搜索指数居高不下！

随后，三只松鼠便借助互联网流量红利和营销迅速“长大”，并于2019年7月12日在创业板敲钟上市，成为“网红零食第一股”，首日股价大涨44%，在2019年总营收就超过百亿元，并在2020年5月，创下90.87元高点，总市值高达364亿元。

可以说，三只松鼠崛起的原因在于资本与电商红利的互相加持。

惨遭今日资本、IDG旗下基金轮番减持

2月23日，据三只松鼠公告披露，知名创投IDG旗下基金NICE GROWTH LIMITED 于2023年1月18日至2023年2月22日间合计减持 405.26 万股，占公司目前总股本的 1.0106%。

而在2022年12月11日，该股东就发布公告称，计划在自公告披露之日起15个交易日后的6个月，通过集中竞价交易或在自本公告披露之日起3个交易日后的6个月内，通过大宗交易等深圳证券交易所认可的合法方式，减持公司股份合计不超过2403万股，即不超过公司总股本的6%。减持原因是“自身资金需求”，股份来源是“首次公开发行股票前持有的公司股份。”

除了NICE GROWTH LIMITED外，来自徐新掌舵的今日资本旗下基金LT GROWTH在解禁后，也多次对三只松鼠实施了减持。

2月21日晚间，三只松鼠发布公告称，收到公司持股5%以上股东LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED的《减持计划告知函》。该股东因自身资金需求，拟通过集中竞价交易方式、大宗交易方式减持股份数量合计2402.83万股，即不超过公司当前总股本的6%。

去年11月4日以来，LT GROWTH曾多次减持，通过集中竞价交易、大宗交易的方式累计减持了公司股份1201.41万股，占公司当时总股本的3%。估算来看，LT GROWTH此轮减持套现金额约2.4亿元。

除一级市场的大股东之外，据东方财富网消息，2月27日，三只松鼠被深股通减持1.97万股，已连续3日被深股通减持，共计54.77万股，最新持股量为209.73万股，占公司A股总股本的0.52%。

虽然，今日资本及IDG旗下基金减持三只松鼠给出的原因均是“自身资金需求”，但是小编认为其真正的原因则是三只松鼠业绩下滑、质量问题频发、电商红利见顶，以及在股价高位时，机构们高位套现赚取高收益的表现。

电商红利见顶，加速资本出逃

三只松鼠成长于电商红利时期的同时也埋下了过于依赖电商渠道的隐患，高昂的流量成本和营销费用极大地吞噬了利润空间。

从2018年开始，三只松鼠的平台运营费用增速就超过营收增速。2018年和2019年，三只松鼠平台运营费的增速分别为60%和67.9%。而同期，三只松鼠的营业收入分别增长26%和39%。

于此同时，营销费用也节节攀升。数据显示，2018-2021年，三只松鼠营销费用由14.61亿元大幅攀升至20.72亿元，且2022年前三季度，三只松鼠在转型优化过程中继续加大营销投入，销售费用再次同比增加21.01%。如此巨额的销售费用却难以转换成实际效益。

作为极度依赖电商渠道的三只松鼠，也想过通过线下门店的途径实现突破。然而，随着资本的相继推出、业绩的下滑、股价的下跌，三只松鼠并没有过多的资金去布局线下，再加上来自良品铺子等其他零食产品的竞争，线下门店的推进并不如人意。让资本看不到三只松鼠的前景，从而从而加速了获利退出的步伐。

无独有偶，从资本的角度来看，三只松鼠并非孤例。良品铺子也面临着一样的逆境，2021年以来，被“高瓴系”已经减持了3轮，累计套现资金9亿元左右；同样的，也面临着业绩下滑的困境。

此时，在电商红利见顶、业绩惨淡、股价大跌不断的情况下，资本似乎对于零食赛道的前景缺乏信心，一轮轮的减持操作便接连不断而来。零食赛道是否还是富有潜力？是否还是值得重注投资？或许就需要打上一个问号了。

（本文仅代表作者个人观点，不构成投资建议）

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