国有大行出资395亿到母基金，背后有什么深意？

近日，中、农、工、建、交5家国有银行相继发布公告称，其参与投资设立的国家绿色发展基金已获银保监会批复同意。公告显示，中国银行、农业银行、工商银行、建设银行均计划出资80亿元，交通银行将出资75亿元，资金将分批实缴到位。

早在去年7月16日，中国银行就曾发布《中国银行股份有限公司关于对外投资的公告》。公告称，中行与财政部及其他24家机构签署《国家绿色发展基金股份有限公司发起人协议》，拟向绿色基金出资，中行出资金额为80亿元。如今，这一投资计划终于获准。

国家绿色发展基金股份有限公司成立于2020年7月14日，由财政部等26家机构共同出资设立，注册资本为885亿元人民币。经营范围包括股权投资、项目投资、投资管理、投资咨询。据悉，国家绿色发展基金含母基金职能。

随着五大国有行股东注资事宜渐次获批，意味着银行出资到母基金并不是不可能，这背后传递出的深层次利好信号更值得关注。

银行是中国最大的金融机构，截至2020年底，银行理财市场规模达25.86万亿，是我国各类资管产品中规模最大、投资者覆盖面最广的类别。

去年，五成VC募资不到1亿，大家都在焦急找钱。随着政策利好的释放，在众多募资渠道中，私募股权投资基金仍然将目光聚集在银行和保险等长线资金。

在这个2021年，保险资金做LP已经火力全开，但银行资金似乎还比较沉寂。

在我国，商业银行直接向股权基金出资是有着限制的：《商业银行法》规定，商业银行不得向非银金融机构和企业投资，另有规定除外。

不过，银行理财通过资管计划作为私募股权投资基金的LP进行投资是可以的。但会面临期限错配问题——购买银行理财产品期限大多在1个月至1年之间，2年较少，5年以上的期限基本没有，而私募股权基金一般都在5年以上。

为了解决错配问题，银行通过理财产品的滚动发行能够实现“以短配长”，但资管新规出台之后，这种滚动发行被列入禁止性业务。此后，期限错配成为银行理财资金投资私募股权投资基金难以逾越的障碍。

尽管六部委出台了对创投基金及政府出资产业投资基金的“豁免细则”，但多层嵌套“松绑”了，期限错配的问题还是没有解决。

1月31日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《建设高标准市场体系行动方案》，其中，第18条专门提到了创投基金和政府出资产业投资基金，并鼓励银行及银行理财子公司与创投基金、产业基金合作。

银行理财子公司一时间成为股权投资行业炙手可热的“香饽饽”。不过，多名投资人表示，虽然目前国家顶层设计中已经明确鼓励，但银行理财子公司出资私募股权的困难，主要在于资管新规中“期限错配”、“分散投资”等规定，如果没有具体细则等政策，银行理财资金对于股权基金的投资也只能是蜻蜓点水。”

并且，对VC/PE行业来说，银行理财子公司并不能算真正的“长钱”LP，大体量的银行资金才是真正的长期投资者。在这方面，上文提到银行资金直接出资到股权基金受《商业银行法》的制约，不过，去年10月16日，中国人民银行发布了《中华人民共和国商业银行法（修改建议稿）》，并向社会公开征求意见，时隔5年，《中华人民共和国商业银行法》再度迎来全面修订。

有业内人士对母基金研究中心表示，在当前中共中央办公厅、国务院办公厅鼓励银行与创投基金、产业基金合作的背景下，《商业银行法》也正在修订中，银行出资股权基金的障碍有望逐步破除。“期待届时修订后的商业银行法正式稿能够放松对银行出资股权基金的限制。”

五大行出资到国家绿色发展基金的投资计划获得批准，也为未来银行能够出资母基金带来希望。

此前，美国已经允许银行的资本参与风险相对较高的私募股权投资基金。

2020年6月25日，美联储、美国货币监理署和联邦存款保险公司批准了对沃尔克规则的修改，允许银行增加对创业投资基金等的投资。沃尔克规则的修订完成，于2020年10月1日生效。

大额、稳定、长期的资金是投资机构梦寐以求的LP。钱的属性决定了投资的属性，只有真正的长线LP进场，才能够匹配中国股权投资行业的长期投资需求。

某位本土创投大佬曾感慨：“现在国家对于长线资本，包括保险资金、理财资金、社保基金等投入创投行业只是允许而已，在政策支持、税收优惠等根本性和制度性的措施未到位前，这些资本仍然缺乏将大量资金投入创投领域的动力。”

在国家多次进行针对中小企业贷款优惠政策的同时，银行出于本身风险的考虑却无法完成对中小企业出资的任务。因此，我们认为鼓励更多资源资金进入中国私募股权投资领域，将有效带动社会资本和专业投资人才投资中小企业，这将相比由银行直接贷款更加有效地对中小企业的发展提供资金支持。

母基金研究中心创始人、水木资本董事长唐劲草先生表示，希望对于《资管新规》中涉及到两类基金的“期限错配”问题能够出台豁免细则，破除银行理财子公司投资私募股权母基金的制度障碍，尽快出台银行理财子公司投资私募股权基金的相关细则，拓宽资金渠道。

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