北交所首家转板企业过会 层层递进市场结构不断完善

1月27日，上交所发布科创板上市委2022年第7次审议会议结果公告，公告显示，观典防务符合转板上市条件和信息披露要求。北交所首家转板沪深市场过会企业诞生。

“观典防务将成为北交所设立后首家转板公司。”在安信证券研究中心总经理助理、新三板首席分析师诸海滨看来，这标志着我国多层次资本市场建设迈出了新的一步，“新三板基础层—创新层—北交所—沪深交易所”互联互通的基本模式已经形成。

与此同时，1月28日，全国股转公司发布了《全国中小企业股份转让系统分层管理办法（征求意见稿）》（以下简称《分层办法》），从进层条件、降层规定、分层安排、适配改革后市场结构4个方面进行修订优化。

开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜表示，本次创新层进层条件优化设计精密，通过对各类进层指标的调整，从三个维度实现了新三板市场分层制度的完善：一是坚持对中小企业创新发展政策扶持的包容性和差异性，减少优质中小企业发展和上市阻力；二是减少部分非必要条件，并同步提高关键性门槛，打击灰色产业，提高进层企业整体水平；三是进层条件逐渐与北交所上市标准适配，新三板基础层、创新层与北交所层层递进的市场结构更加顺畅，创新层作为北交所上市的前沿阵地，功能定位愈发突出。

首单转板顺利推进

作为北交所首家转板过会企业，早在2020年2月，观典防务便曾向北京证监局报送过IPO辅导材料，当时的上市目标指向创业板；此后，随着新三板改革不断深化，新三板精选层设立，观典防务于2020年7月27日在精选层挂牌，成为首批精选层企业之一。

记者根据公开资料对观典防务上市时间线进行了梳理。2021年8月11日，观典防务发布公告，开始推进转板进程；10月20日，观典防务向上交所递交了转板至科创板的申报文件；11月10日，上交所正式受理其申报文件；12月3日，公司收到上交所第一轮问询；2022年1月13日，收到第二轮问询；1月27日，观典防务上会并通过审核顺利过会。

根据转板上市办法，同意转板上市的决定自作出之日起6个月有效，转板公司应当在决定有效期内完成转板上市的所有准备工作，并向上交所申请股票在科创板上市交易。据此推测，今年7月底前，有望看到观典防务在科创板上市并交易。“实际应该很快，不用等到7月，最快2月或许就能上市。”申万宏源研究所新三板首席分析师刘靖告诉《金融时报》记者。

从推进速度来看，观典防务从提交转板申请到成功过会，历时99天；正式获受理到成功过会，历时78天，整体转板流程顺畅、衔接有序。刘靖表示，首单转板的顺利推进主要有两方面原因：一是公司质地优良，属高端装备领域，契合科创板定位，同时市值及利润体量明显高于所选上市标准；二是通过发挥监管合力，共享新三板审核和持续监管成果，上交所转板审核更聚焦要点、近况变化。

具体而言，一方面，上交所对观典防务科创板定位和科创属性提出明确的细化和量化要求，着重对企业科技创新能力的评估；另一方面，对公司经营成果、经营稳定性、成长性、商业合理性与真实性等常规维度的考察进行“新老划断”，侧重精选层挂牌后至申报前一年及一期的变化。

资料显示，观典防务于2021年入选工信部第三批专精特新“小巨人”企业名单，是国内无人机禁毒服务提供商。截至2021年10月20日，观典防务收盘价为每股21.88元，较精选层发行价增长近60%，市值达52亿元。

2019年及2020年，观典防务的净利润（扣非后孰低者）分别为5346.08万元及4170.42万元，合计9516.5万元，符合科创板上市标准一。

多层次资本市场匹配差异化需求

除观典防务外，还有泰祥股份、翰博高新两家北交所上市公司转板申请获受理，转板目标均为深交所创业板，目前处于“已问询”状态，且都已回复第一轮问询。

此前，龙竹科技和新安洁在精选层挂牌时也曾披露过转板创业板的意向，不过后来先后分别宣布终止了转板计划，原因都是“已取得上市公司身份，目前公司的体量更适合在北交所发展”。

“从企业个体来说，决定是否转板、在何时转板需要考虑各自的情况。北交所开市以来，以往困扰企业发展的价值低估和流动性不足等问题得到有效解决，企业融资、交易、定价等需求得以满足，选择继续留在北交所发展很正常。”在刘靖看来，首家转板公司诞生，预计示范效应大于分流效应。

开源证券中小企业负责人彭海表示，观典防务成功转板，使得中国多层次资本市场真正实现错位发展、互联互通。此外，也体现了处于不同发展阶段的企业能够在多层次资本市场中选择适合的交易场所，获得与其融资、发展需求相匹配的差异化服务。

诸海滨表示，随着中国资本市场不断成熟，转板政策将为中国的多层次资本市场的重要组成部分，但转板动机将不再是寻求提升估值或帮助公司融资，而主要与板块定位和公司发展阶段匹配度相关。

值得一提的是，1月28日，全国股转公司发布《分层办法》，进一步强化新三板基础层、创新层与北交所之间的制度协同，使得我国多层次资本市场体系结构更加清晰健全，有助于各板块功能得到更好发挥。

具体而言，在进层时间安排上，由每年4月30日启动定期调入，改为上半年2月至6月逐月实施，下半年9月一次实施。在进层财务条件要求上，一是适当降低净利润条件中的净资产收益率要求；二是适当提高营业收入条件中的收入金额，降低增速要求，体现对中小企业成长性、差异化的包容，并增设“研发+融资”的进层标准，看重企业技术创新能力及市场认可度。

在孙金钜看来，北交所作为我国服务创新型中小企业的主阵地，新增上市公司来自挂牌满12个月的创新层企业，《分层办法》适配创新层定位调整，将创新层进层频次由1年1次增加为1年6次，同时优化进层条件，有利于加快优质中小企业北交所上市节奏，2022年北交所有望迎来上市申报潮。