公司从成立到IPO，需要几年？

2019年7月22日，科创板首批上市公司在上交所挂牌，注册制试点正式落地。2020年8月24日，创业板注册制试点下第一批上市公司在深交所挂牌。2021年11月15日，北交所开市。2022年3月5日，政府工作报告做出“全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展”的重要部署。中国股票发行制度改革向着注册制大步迈进。注册制时代，公司是否能更早登陆资本市场？我们做了一个统计。
从公司自成立之日到IPO上市之日的耗时（即“IPO-Age”）来看，注册制下登陆资本市场的公司IPO-Age略有缩短，企业较核准制下可更早登陆资本市场，从而获得资金支持以及再融资的便利。

2015年至2018年，上市公司的IPO-Age中位数在13年至17年之间；2019年科创板开板，注册制下IPO-Age最短的公司在成立不到5年后就登陆了资本市场；从IPO-Age的中位数看，注册制下为12.84年，比核准制下的14.68年略短。从2020年和2021年上市公司的IPO-Age中位数看，注册制下的公司较核准制下的公司能在成立后更早的时间内上市，但与2014年至2018年之间上市的公司情况相比，注册制并没有明显缩短公司的IPO-Age。
从注册制下，登陆科创板、创业板、北交所的上市公司的IPO-Age来看，三地上市公司并未体现出明显差距，科创板上市公司的IPO-Age相对更短一些。

从行业看，对于信息技术、生物医药等新经济行业的公司而言，注册制实施前后的IPO-Age变化不大。

比较2019年至2021年分别在注册制和核准制下登陆资本市场的上市公司IPO-Age：制药、生物科技与生命科学行业的上市公司，核准制下IPO-Age为20.24年、注册制下IPO-Age为14.19年，有一定程度缩短；但是其他行业的IPO-Age在注册制下并无太大变化。
从美国上市公司的IPO-Age来看，在年新增公司数量较高的八九十年代，IPO-Age中位数在8年左右，最短低至5年。进入二十一世纪，新增IPO数量减少，上市公司的IPO-Age拉长。

本世纪以来，美国上市公司的IPO-Age基本稳定在10年左右。金融危机后，IPO-Age一度增至15年。值得注意的是，2015年至今，信息技术行业上市公司的IPO-Age高于全样本上市公司的IPO-Age水平。有研究认为，美国私募股权基金对信息技术行业的支持使得企业在后期也可以通过私募市场获得成长所需资金，老股东也能在私募市场转让所持股份，从而推迟了上市时间表。与此同时，活跃的并购让公司规模日益增大。上市的信息技术公司营业收入中位数从泡沫形成前的两三千万美元左右增至泡沫破灭后的六七千万美元左右；近几年更是增加到1.8亿美元左右。因此，信息技术公司上市当年规模越来越大、IPO-Age越来越长。

综上，单从IPO-Age这个指标来看，注册制下科创板、创业板、北交所的上市企业并未体现出明显的差异化特征。这三地上市标准高低不一，对上市公司的盈利、市值等要求呈现出差异化的特征，但是公司的IPO-Age几乎都在15年左右。对比美国上市公司的IPO-Age，随着新增上市公司数量的增加，我国上市公司的IPO-Age有望进一步缩短，让更多处于成长期的企业将获得来自资本的支持。当市场进一步成熟后，早期的公司可能不再寻求IPO，而会选择被成熟的上市公司并购，整个市场的IPO-Age中位数或会再次提高。

来源：中关村并购重组研究院

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