LP一年半通过S交易拿到79.3%收益率，整体S基金市场优质资产不多

金融小镇网4月7日讯：国内投资市场上，很少有心理预期长达10年之久的LP。但随着投资向早期阶段涌动，GP希望持有项目的时间更长一些，以便于收获项目成长的时间红利。但很显然，这与LP的预期相悖。

LP想要拿钱退场，S基金为这种情况提供了一个新思路之外，也带来了高额的回报。

通过字节跳动单项目S基金，疆亘星能投资人的实际收益率达到79.3%。“这是扣完税，二八分完之后，投资人到手的收益率。” 疆亘资本董事合伙人、星能资产CEO胡仲江告诉《融资中国》。

S基金，或许已经走入最好的时代。不过，高收益，不是唯一的原因。资金的流动性才是促成S基金大热的关键。“经济越不好，S基金越火爆。”深创投S基金投资部总经理吕豫曾对《融资中国》表示。

从买卖交易上看，确实如此。当经济环境进入下行区间时，市场上出现大量优质资产大幅打折，比较典型的就是2018年，受资管新规影响，一些不符合IPO准则的三类股东，不得不贱卖临近上市的股权份额，更重要的是，基金完全清算之前，基于LP回款需求、现金流等多方面问题，出资人开始快步走入S基金时代。

从直观看，S基金的收益高、回款周期短，是吸引出资人的重要原因。而值得一提的是，当前，越来越多的政府引导基金和国资资金，开始通过S基金卖掉股权份额，以此回收资金。这一交易的过程中，正在诞生大量高收益项目。

在更加成熟的欧美S基金市场中，收益构成中有20%源自资产收购过程的折扣，80%则来自投资项目本身业绩成长所创造的增值。S基金具有交易机会不稳定、交易信息不对称、交易价格不透明、决策时效要求高等特点，这要求了，对项目进行价格评估、交易方案的设计和流程的严格把控。考验眼光、和人力。

业内有个戏言，“S基金不是技术活，是苦力活。”

“别人一年成立一只基金，募一次就结束了。我们去年募了41次，无论基金的规模大小，但是整体动作一样，从注册到托管到备案到募集，全部都要来一遍，我们就来了41遍，很辛苦。” 胡仲江告诉《融资中国》。

S基金目前的操作方式，仍是停留在早期阶段，以大海捞针型寻找项目模式为主，需要买方主动出击寻找机会。

国科嘉和指出，当前S基金仍有4重挑战：

• 第一、市场信息不对称，尽调难度高；

• 第二、估值机制不明朗；

• 第三、S基金整个生态系统发展度不高；

• 第四、国资体系转让流程的政策不明朗。

此外，因S基金多方诉求不同，多方的利益冲突问题也不小。其中，沟通成本也很高。“我们要做基金尽调，GP不一定配合。一只基金中LP构成有国资、地方政府资金，也有民营企业资金，沟通成本很高。”胡仲江坦言，“另外，备案真的很难。我们基金的备案需要协调大量LP，还要和LP沟通，需要每个人都配合，非常难。”

“目前国内的S交易市场上，基金份额转让资产总量较大，但能有效达成交易的资产比例并不高，优质资产依然是稀缺的。”盛世投资表示，“S交易一般具有私密性的特点，基金原LP通常具有优先受让权，GP在整体交易中发挥着关键性作用，因此，与GP的良好合作基础是影响S交易的重要因素。除此之外，S交易具有非标特点，每个交易的背景、交易模式、基金份额情况各不相同，而这对于团队的综合能力、素质要求是比较高的。”

经过了几年的发展后，S基金也在逐渐走向成熟，未来，随着市场生态的不断完善、政策机制的精准扶持，掌握核心专业能力的S基金管理人，将越来越受市场主流GP、LP，以及活跃的第三方中介机构的欢迎。

来源：融资中国

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