私募股权投资基金上市，不完美的上市窗口期？

新一轮私募股权投资基金上市潮已然来袭。

据基金小镇网了解，6月30日，深圳市天图投资管理股份有限公司（下称“天图投资”）正式向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市。若能成功IPO（首次公开募股），天图投资将成为中国内地首家赴港上市的创投机构，这也将为我国私募股权投资基金拓展融资渠道、探索退出机制、提升公司治理能力等方面起到借鉴和示范效应。

天图赴港上市并非个例，今年3月25日，亚洲最大的另类投资管理集团之一——太盟投资也正式递表港交所，启动上市。

放眼全球资本市场，私募巨头德州太平洋集团（TPG）今年初成功登陆纳斯达克，首日大涨15.25%。刚过去的2021年，也有国际私募股权集团桥点（Bridgepoint）、Petershill Partners（高盛旗下私募）先后登陆伦敦证券交易所。

另据媒体报道，全球最大的消费品私募股权机构L Catterton、欧洲私募股权巨头CVC、以及专注物流供应链的投资机构普洛斯，均计划2022年登陆资本市场。

2022年以来，因地缘政治冲突、疫情反复、金融市场震荡等多重因素叠加，全球经济下行风险加剧。这对周期性强、且与宏观环境密切关联的私募股权基金行业影响甚大。

从募资源头上看，以美联储为首的各国央行纷纷大幅加息，意味着私募机构募资的难度和成本会陡然上升。同时经济形势下行，资本的避险偏好上升，同样导致风险波动因素强的私募机构更加难以募集资金。对于私募机构而言，资金是一切的源头。没有资金，也会错失抄底优质项目的良机。

从项目退出看，眼下更难。以天图资本的几个明星项目为例，今年5月，百果园、八马茶业皆被拦在资本市场之外，钟薛高也因“烧不化”屡上热搜，奈雪的茶股价大幅下跌，万物新生一度蒸发近85%的市值。此外，截至2021年末，天图投资共持有51信用卡13.54%的股权，这笔投资按照51信用卡当下市值计算损失惨重。

此次上市若顺利实现，不仅能缓解公司的募资之困，为新项目投资提供资金，也能为困难的被投企业继续输血，还能为LP（Limited partner，有限合伙人）们收回本金和收益做出铺垫。

至于太盟、TPG们，也希望在经济形势下行之际，通过上市募集大量资金，既能扩大资金池，又能根据市场变化调整战略方向，更能在新一轮行业洗牌期中，提升影响力和竞争力。

不过，即便近期几家私募股权机构顺利上市，募资情况和后市表现仍待观察。

这一轮上市潮里，近期上市的私募股权机构并未赶在合适的窗口期。目前，全球金融市场动荡不安，欧美股仍处于熊市，港股低位徘徊。截至7月10日，道琼斯工业指数、标普500和纳斯达克指数在今年分别下跌了13.76%、18.18%和25.63%；港股的跌幅相对A股和美股来说较小，恒生指数年跌幅为9.71%，但仍处于震荡期。

在时机之外，私募基金自身的周期性、高风险等特点，决定了其需要面对二级市场投资人更审慎的考量。

2018年成功登陆港股的华兴资本控股(01911.HK)，上市三年多股价长期低迷，目前股价较招股价跌去近7成。华兴资本控股主要业务包括投资银行、投资管理业务和华兴证券。其中，截至2021年12月31日，华兴资本投资管理业务的资产管理规模(AUM)总额约490亿元，以一级市场私募股权基金为基础，逐渐发展出多样化产品和策略。截至2022年7月8日，华兴资本控股的最新市值为50.08亿港元。

此前在A股借壳上市的鲁信创投(600783.SH)市值表现较好，截至2022年7月8日总市值约为97.66亿元，不过，其营收占比过半的磨具业务仍在出售过程中。

在欧美上市的私募巨头们的市场表现同样欠佳。TPG今年2月上市，目前已经跌入技术性熊市。而标普上市私募基金指数过去的年化回报率，皆跑输标普500指数。

来源：读数一帜

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