科创板、创业板注册制成色显现，“双板”生辉
发布者：金融小镇网 发布时间：2022-08-29 14:29:49作为我国实行股票发行注册制的第一块“试验田”，成立3年来，科创板通过制度改革，激发了全社会的科技创新活力。同时，作为存量改革的载体，创业板注册制改革也迎来两周年。
2022年4月，易会满在总结注册制改革的成果时提到，“目前，科创板、创业板上市公司家数分别超过400家、1100家，A股战略新兴行业的上市公司已近2200家，较三年前增长了约900家。生物医药、新一代信息技术等高科技行业市值占比由三年前的22.2％上升至31.8％；市值前10名的实体上市公司中，高科技行业公司已有4家，而三年前仅有1家。”
普华永道中国资本市场服务部合伙人李雪梅表示，从科创板和创业板注册制改革整体运行情况看，“双板”很好地完成了在资本供给和制度供给两方面寻求突破的使命。注册制改革，将过往因盈利指标、业务模式、公司架构、累计亏损等无法满足现有A股上市条件的企业，纳入境内资本市场体系，使得更多新兴产业领域的优质企业获得上市机会。
三年来，科创板、创业板已经从注册制改革“试验田”成长为A股市场不可或缺的重要组成部分。截至2022年7月，科创板和注册制改革后的创业板首发募集资金达9555亿元。2022年上半年，科创板和创业板更成为A股IPO市场的主力，其IPO数量占比达到72%，融资额占比达到65%。
目前，科创板市场已集聚一批集成电路、生物医药、高端装备制造、新能源等领域的科创企业，“硬科技”成色逐步显现；创业板注册制下，新上市公司近九成为高新技术企业，近六成为战略新兴产业企业。李雪梅认为，资本市场充分促进了科技与资本融合，发挥了引领经济发展向创新驱动转型的功能。尤其是近三年，宏观经济在全球新冠疫情冲击下复苏爬坡的关键时期，A股资本市场对于稳住经济大盘、宏观经济运行在合理区间功不可没。
更重要的是，她强调称，科创板和创业板的实践夯实了注册制改革的决心和信心。这三年来，在规则制定、上市审核、市场化定价发行、二级市场交易等方面积累起的经验和解决新问题的方式方法都将成为进一步推动资本市场长期改革的宝贵财富。
汤哲辉则认为，一方面，科创板和创业板注册制改革，在提高企业发行上市的可预期性方面，起到了重要的表率作用。以往，中国企业谋求国内上市，具有不确定性。注册制推出后，对审核时间和程序做了明确规定，审核过程可控，审核速度更快。据统计数据，科创板企业上市从受理申请到完成注册平均用时8个月左右，审核周期大幅缩短，极大地提高了企业和投资者信心。另一方面，双板的设立，理顺政府与市场关系，积累可复制可推广的改革经验，为其他板块的改革树立标杆。
他进一步分析称，科创板定位“硬科技“，创业板则采取了差异化定位，主要服务于中小创新型企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。上市板块互补，上市标准多元化，市场的包容性更强，建立健全我国多层次资本市场，让资本为科技和创新赋能，为不同类型的优质企业提供融资渠道。
注册生态，归位尽责
证监会在下半年资本市场改革发展七大任务中提出，扎实推进股票发行注册制改革。下足“绣花”功夫，做实做细全面实行股票发行注册制的各项准备。 长江证券承销保荐总裁王承军表示，沪深主板实施注册制，投行机遇与挑战并存。一方面，投行需提升自身的品牌影响力，以获得客户的认可；另一方面，投行提出的种种规范举措，能够让客户理解并且成功贯彻落实，这也是挑战。为抓住机遇，我们采取的一个重要举措是投行团队本地化，随时与客户就内控体系建设等上市有关问题进行及时沟通和整改：一方面总结过去一些主板行业上市的痛点和缺陷，进行有效完善和规避；另一方面，从小抓起，并进行本地化团队服务。 实际上，不仅是券商投行等中介机构，市场各方皆面临考验。“注册制下，监管生态更加强调发行人、投资者、中介机构、审核部门、及监管部门归位尽责、各司其责。”李雪梅说。 一是注册制审核与传统板块的核准制相比，最大的区别在于以信息披露为中心，减少了核准制下对持续盈利能力的实质判断。在注册制下，监管层只需要审核发行人信息披露是否真实、准确、完整；而企业是否具有持续盈利能力、是否具有投资价值的问题交给市场来判断。注册制下不仅仍然需要监管，而且需要“强监管”，监管资源聚焦于市场制度的建设和市场行为的监管，维护市场“三公”原则。“监管的归监管，市场的归市场”是对注册制最精准、最简洁的解读。 二是注册制对发行人质量要求更高，发行人需不断加强修炼内功，强化自身科技含量和抗风险能力，规范自身治理。 三是注册制强调以信息披露为核心，这对中介机构提出了更高的要求，进一步要求中介机构真正具备与注册制相匹配的理念、组织和能力。 四是注册制下，新股的发行和定价通过市场化方式决定，让市场选择真正有价值的企业，促进优胜劣汰。资本市场投资者也需要具有更专业的理解业务的能力、更强的管理投资组合能力以及对风险事件的承担能力。从2022年上半年的市场数据来看，新股首日收盘价破发已经经常出现，无差别打新股无风险套利的局面基本上被打破，投资者需要静下心来研究招股书等上市文件，充分识别风险，认认真真研究企业的价值。 汤哲辉则表示，首先，市场各方主体应该在理念和思想上完成转变。全面注册制下，企业投资价值的良莠将交由市场投资者进行判断。这需要投资人更加专业，懂行业、懂市场、懂数据。机构投资者和专业投资人的比例将大幅度提高。 其次，把定价权和筛选权交给市场，形成市场化、常态化的退出机制。通过信息披露严把入口关的同时，制定更加严格的退市制度，是注册制成功和提高上市公司质量的重要条件。未来的市场，投资者必然更加关注企业自身的素质。随着退市机制的不断完善和注册制的推行，“有进有出、优胜劣汰”。全面注册制下，将打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。 另外，监管方面，将始终坚持信息披露管理。截至2022年6月30日，上交所科创板在审核环节累计终止159家，淘汰率约23%，并且通过现场督查等方法，有效监控，减少带病申报的情况。未来，为了保障全面注册制的平稳落地，信息披露监管目标将在关注真实性、准确性、完整性和及时性的基础上，更加强调信息披露的有效性、针对性、简明性和可比性。
来源：证基风云
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