近3年约81家“第一股”上市，主板数量最多

当前，A股发行股票已达到4890只，总市值达到83.90万亿。此外，随着注册制的实施，新股继续保持常态化发行，新股被“看见”的难度进一步加大。

为了让企业更具辨识度，提高市场认知，“贴标签”式的市场定位成为通用做法，“第一股”则是当中最常见的标签之一。

“第一股”概念可以是上市的时间次序，如所在主业领域的第一家上市公司，新规则下首家上市公司，也可以指代公司所具备的高技术水准和市场地位。通过强调投资标的稀缺性，以获得更高的溢价。

那么，事实是否如此？

以Wind研报标题中的“第一股”关键字搜索结果作为基准，分别从IPO用时、发行定价、上市回报率三个维度对2019-2022年A股上市/受理的“第一股”进行相关分析。

具体如下：

搜索显示，2019-2022年共有81家企业被冠以“第一股”称号，包括67家已上市企业与14家IPO企业，上市板块包括主板（32家）、科创板（30家）、创业板（16家）、北证（3家）。

从所属行业来看，“第一股”的出现频率最高的行业不单是聚焦高科技型的行业（计算机、通信和其他电子设备制造业（8家）；软件和信息技术服务业（6家）），也包括了食品制造业（7家）、零售业（5家）、农副食品加工业（5家）等传统行业。

一方面，经济产业转型大背景下，叠加注册制的实施与多样化的上市标准为各类新经济领域企业打通上市渠道，产生更多聚焦高科技与新兴领域的“第一股”，代表企业如“国产数据库第一股”的达梦数据（IPO）和“国产操作系统第一股”的麒麟信安（IPO）。

另一方面，存在上市公司数量多，竞争激烈特征的传统行业上市企业也需要更鲜明的标签来提高市场认知，并由此分化出多个细分行业的“第一股”，如食品制造业中的“烘焙油脂第一股”的南侨食品、“川味复合调味料第一股”的天味食品、“益生菌上市第一股”的科拓生物等一类细分行业领域龙头。

从IPO用时发行定价、上市回报率三个维度来看，“第一股”普遍IPO用时更久，上市难度相对更大，但成功发行后享有更高的发行定价，总体上市回报率高于均值，但“第一股”光环也在逐渐消退，表现为上市初期的回报率逐年下降，但拉长周期来看，多数“第一股”则表现出独立的股价走势，跌少涨多。

1、“第一股”IPO普遍用时更久，较平均值多出约63天；

“第一股”往往在商业模式和产品形态上存在创新，在IPO审核中，往往需要论证商业模式的可持续性与优势，以及行业的市场容量，前者关注于商业逻辑是否可证伪，后者则是关注于行业“天花板”到底有多高。

如“知识付费”领域，据艾媒咨询，2020年市场规模达392亿元，预计到2021年将达到675亿元，但商业模式上存在过度依赖个人IP问题，当前，无论是吴晓波的巴九灵还是罗振宇的思维造物最终均撤回IPO，未能敲开资本的大门。

同时，也存在一类受限于行业特质，导致上市本身较难的“第一股”，如产品难以做到标准化、存在大量现金支付难以进行资金核查、可能存在食品安全问题的行业等。

因此，“第一股”相较其它公司IPO普遍用时更久。据不完全统计，2019-2022年上市的67家“第一股”平均IPO用时（受理到上市）为449天，较总均值的386天多出约63天。在2020-2021年间，这一差异有放大趋势，最高时长差距为93天。

分板块看，主板“第一股”IPO用时最久，为602天，较均值高出约59天。在主板“第一股”中，有4家IPO用时在1000天以上，同时也是所有板块中唯4家用时最久的企业。分别为“宴会第一股”的同庆楼（1483天）、“期货IPO第一股”的南华期货（1386天）、“烘焙油脂第一股”的南侨食品（1054天）、“民营加油站第一股”的和顺石油（1019天）。

2、“第一股”在发行定价方面享有更高的估值，平均发行PE高出所处行业PE的78%；

数据显示，“第一股”平均发行价格为37.23元/股，平均发行PE为68.41倍，高出首发时所属行业PE的77.96%，同时发行价与发行PE分别高出同期IPO企业均值的33%、64%。2019-2022年“第一股”发行PE逐年升高，最高超出所属行业PE的158.72%。

分板块看，主要是由于科创板与创业板较高的发行价与发行PE导致，其中科创板“第一股”平均发行PE为159.45倍，较首发时所属行业PE高出286.17%，而主板的“第一股”发行PE反而较首发时行业PE均值低了44.82%。

“第一股”中发行PE在百倍以上的个股有9只，有8只为科创板企业，最高的为科创板的“国产EDA第一股”概伦电子，发行价格28.28元/股，发行PE为575.28倍，较首发时所属行业PE高出849%。

因此，总体来看，“第一股”在发行定价方面普遍享有更高的估值，但也分板块，在“双创”板块中表现更为明显。

3、“第一股”投资者认可度前高后低，上市回报率从2021年开始分化；

总体来看，资本市场的确存在“第一股效应”，但这一效应正在减弱。

2019-2022年，“第一股”上市回报率分别为237.81%、176.35%、157.59%、18.33%，分别较均值高出76.17%、4.03%、-20.88%、-34.36%。呈逐年减弱趋势。

分板块看，“第一股”效应最明显的为主板与创业板，上市回报率分别较均值高出135.45%、65.58%，这一方面或与发行定价相关（主板“第一股”发行定价平均低于行业PE约44.82%），同时也因为主板企业整体盈利增长确定性较强。

如：上市回报率达到421.94%的“功能饮料第一股”东鹏饮料，发行PE为22.99倍，远低于首发时所处行业PE为58.69倍，同时功能饮料赛道是饮料中增速最快的细分品类之一，整体盈利确定性较强，具备可持续性，最近三年公司营收与净利润复合增长率分别达到32%、77%。

但拉长周期来看，多数“第一股”则表现出独立的股价走势，跌少涨多。截至最新收盘，67家“第一股”上市至今整体呈现12.70%涨幅，其中21家跌破发行价，跌幅区间为2.39%-56.75%，46家最新收盘价高于发行价，涨幅区间在3.92%-620.33%。

当前，更多的“第一股”仍在路上。

据不完全统计，14家处于IPO的“第一股”中，有4家企业已审核过会。包括“光刻机第一股”的华卓精科、“粽子第一股”的五芳斋、“国产操作系统第一股”的麒麟信安及“车规芯片第一股”的BYD半导等，“第一股”的稀缺性或短期内能够帮助企业获得更高的估值溢价，但长期来看，“第一股”投资最终仍会回归到行业发展与企业经营能力上。

来源：IPO上市实务

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