套住一波投资人的Pre-IPO策略是否赚钱？

对PE/VC来说，参与Pre-IPO投资过去一直是重要的投资策略。“在以前，Pre-IPO是肯定赚钱的，但现在随着一二级市场的倒挂，Pre-IPO不再是稳赚不赔的买卖，不少人都含泪敲钟。尤其是今年，Pre-IPO策略套住了一波投资人。”9月13日，百联挚高创始合伙人高洪庆如是说。

一般而言，二级市场的表现对于一级市场有估值锚定作用。“现在，投资人已深刻认识到投贵的‘后果’。曾经的完美日记、泡泡玛特带动了新消费、新经济浪潮，但估值大幅下跌后，此前高高在上的项目才开始裸泳。一些投资人，已经为投贵的项目买单。”高洪庆谈到。

“目前来看，即便是消费赛道，也有周期性。”高洪庆认为，回到2020年、2021年，消费类公司估值是非常高的，二级市场50倍PE，在一级市场30倍就可以投。但现在二级市场只有30倍PE，一级市场只能15倍才能投。所以，今年对于一些投资人而言，压力是非常大的。”

对于此，深圳一头部机构投资人也坦言，Pre-IPO策略是否赚钱，除了公司本身质地，还是取决于好几个要素。

首先，市场环境就十分重要。“今年港股有点柠檬市场的感觉，真正质量好的企业会选择去A股上市。而港元跟美元联动，美联储加息之后整个港股的市场中‘水’是流出的。在没有资金支撑的背景下，即便是有基石投资人的支持，上市完成后估计估值也会降下来。”

“此外，通过港交所聆讯，只是企业上市的第一步，但发行多少新股，募资多少金额，才是核心。”该位头部机构的投资人说。今年，消费赛道整体情况不佳，资金要投入消费领域，其实是需要在内部说服的。如果没有好的原因，一般情况下都不会投消费。更何况典型公司比如海底捞已经估值暴跌。整体环境，相较于之前很难说服投资者。”

与此同时，金融小镇网了解到，之前被投的消费企业，纵然估值较高，也不太可能自降估值，缓解投资人的尴尬和压力。

“一方面，从法律条款上看，投资时有反稀释，和不能以更低的估值对外融资等投前条款；另一方面，在股东会议上，即便被投公司想降低估值，股东也会投反对票，更不用说还有一些股东拥有一票否决权。”该位头部机构投资人进一步指出。当然，如果与老股东沟通，被投企业可能会进行回购，但这也需要公司账面上有大量的现金。“对卫龙而言，由于是消费类食品公司，账面可能有较多现金，但公司自降估值的可能性几乎不大，操作上也有难度。”

对于自降估值的情况，高洪庆也认为，一家公司一旦被投，是不太可能自降估值。“对于投资人而言，即便是投贵了，IPO时估值达不到预期，那也没办法，只能自己承受。这也使得投资时PE/VC一定要保持常识，不能追高。”

来源：创投日报

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