产融结合发力创投，母基金成为券商私募发展新趋势

近年来，随着各地政府产业发展诉求不断增强，母基金市场正迎来广阔的发展机遇。市场化母基金和政府引导母基金的设立主体均呈现多元化趋势，参与市场的机构类型业也逐渐丰富。政府引导母基金管理机构多元化、专业化趋势更为明显。

多家券商私募子公司表示，能够依托母公司技术、资源等优势，支撑其实现差异化竞争，券商母基金已经成为券商私募发展的新趋势。

券商母基金投资风格差异化

目前券商母基金仍以内部母基金和管理政府引导基金为主，券商发起设立的市场化母基金相对较少，随着私募股权投资机构数量的增多和对项目的争夺日趋激烈，部分券商私募子公司已经开始向母基金发起人及管理人进行转变。而在管理产业母基金和政府引导基金等多种不同类别的母基金时，各家券商私募子公司的投资风格和打发上也呈现出差异化。

中信建投资本表示，从基金管理人角度来看，两种基金各有优劣，但并不冲突，甚至能够形成互补。产业母基金主要面对市场投资人，以赚取财务投资收益、产业协同为目标，而政府引导基金承担了地方招商引资、产业发展的任务，不以追求收益最大化为目标。作为头部券商系的私募子机构，具备丰富的产业资源、金融资源，是能够同时满足产业母基金和政府引导基金的诉求。两种基金甚至可以互补的，因为产业基金的被投企业，也有产能扩张、业务区域布局的需要，若正好契合政府引导基金的招商需要，两者是能够很好结合。

兴证资本表示，政府引导基金一般有注册地、投资区域等限制、政府希望通过母基金投资扶持当地产业发展。而市场化产业母基金因为投资限制少，可能会获得更高的财务回报，从而能更好地吸引社会资本的参与。在母基金的运行管理上，兴证资本会兼顾当地产业发展和市场化的产业投资需求，重点遴选有成熟管理经验、丰富产业资源、在细分赛道有突出投资业绩、同时可以满足当地产业发展诉求的优质子基金管理人。

华安嘉业表示，根据宏观环境、结合自身优势，根据所投企业的实际情况与现实需求对其进行合理化定制方案，有效降低盲目投资机率，因地制宜选择投资风格。同时，公司将经济功能与政治功能、商业金融与普惠金融相协调，始终将国有企业的政治担当与责任使命放在重要位置，根据省委省政府政策部署，通过“基金+招商”创新模式，助力全省“双招双引”，以金融服务实体、积极回报社会。

券商母基金未来挑战和机遇并存

近年来，母基金行业迎来蓬勃发展。2021年以来，券商母基金在地级市和省会城市广泛推广，区县级母基金也在快速崛起。同时，券商母基金也进一步向精细化、多元化发展，母基金在新能源、半导体、大消费、大健康、数字经济等新兴产业为实体经济发展做出的重要贡献也将受到广泛重视和认可，未来母基金挑战和发展机遇并存。

中信建投资本表示，在母基金未来的发展中，机遇与挑战是并存的。一方面资源整合能力是母基金能够长足发展的核心，随着地方政府对发展基金业务的重视，母基金本身能够整合资源，分散投资风险，仍然是基金业务发展中的重要一环。另一方面母基金对资金期限要求高，长期限资金不足、资金方投资理念的转变，仍然制约着母基金行业的发展壮大。

兴证资本表示，随着越来越多的政府引导母基金建立独立管理团队或委托具备一定投融资经验的国资或民营投资机构进行管理，其自主募资、项目投资机会挖掘、投后管理与服务的能力均有所提升。但是，母基金发展也面临挑战。募资方面，因为市场化母基金仍不是主流，政府引导母基金因为反投的要求，导致市场化募资难以推进。加上经济下行，财政紧张，政府出资能力缩水，将会影响到母基金的规模和持续运行。

同时，在行业不断发展的过程中，母基金行业在管理人的筛选、投资、投后管理及退出均缺少完备的衡量标准和完整的评价体系。市场上大部分人民币母基金缺少历史业绩数据作为数据支持，管理人的业绩、明星项目、投资收益率均无从验证。

华安嘉业也表示，未来机遇与挑战并存，募资端方面，母基金行业迎来新的发展：母基金设立呈遍地开花之势，各地政府越来越重视母基金，资本招商蔚然成风，越来越多的地区大手笔投入设立母基金，地方母基金大爆发。同时，母基金行业趋向精细化发展，多元化、专业化、产业化的母基金频频设立，多个细分领域迎来百亿母基金，如半导体、大健康等，新热点碳中和也带来巨大机遇。

来源：中国基金报

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