易会满：积极稳妥发展金融衍生品市场

在于近日出版的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》辅导读本中，证监会主席易会满发表了题为《提高直接融资比重》的署名文章。

易会满指出，“十四五”时期是我国开启全面建设社会主义现代化国家新征程的第一个五年。提高直接融资比重，对于深化金融供给侧结构性改革，加快构建新发展格局，实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续、更为安全的发展，具有十分重要意义。

易会满提出，“十四五”时期，提高直接融资比重，要贯彻新发展理念，围绕打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，强化资本市场功能发挥畅通直接融资渠道，促进投融资协同发展，努力提高直接融资的包容度和覆盖面。

主要包括以下六大任务：

1.全面实行股票发行注册制，拓宽直接融资入口。

2.健全中国特色多层次资本市场体系，增强直接融资包容性。其中提到要积极稳妥发展金融衍生品市场，健全风险管理机制，拓展市场深度、增强发展韧性。

3.推动上市公司提高质量，夯实直接融资发展基石。

4.深入推进债券市场创新发展，丰富直接融资工具。

5.加快发展私募股权基金，突出创新资本战略作用。

6.大力推动长期资金入市，充沛直接融资源头活水。

发展直接融资是资本市场的重要使命

易会满在文章中指出，发展直接融资是资本市场的重要使命。在党中央、国务院的坚强领导下，近年来，我国资本市场改革发展明显加速，设立科创板并试点注册制成功落地，创业板、新三板等一批重大改革相继推出，对外开放持续深化，直接融资呈现加快发展的积极态势。

截至2020年9月末，直接融资存量达到79.8万亿元，约占社会融资规模存量的29%。其中，“十三五”时期，新增直接融资38.9万亿元，占同期社会融资规模增量的32%。

易会满提到，提高直接融资比重是深化金融供给侧结构性改革的应有之义。习近平总书记深刻指出，深化金融供给侧结构性改革要以金融体系结构调整优化为重点。我国融资结构长期以间接融资为主，信贷资产在金融总资产中的比重超过70%。提高直接融资比重，有跨助于健全金融市场功能、丰富金融服务和产品供给，提高金融体系适配性；有助于稳定宏观杠杆率，更好防范化解金融风险。

易会满表示，直接融资的发展根植于实体经济。“十四五”时期我国将加快构建以国内大循环为主体、国内国际循环相促进的新发展格局，这为提高直接融资比重提供了宝贵的战略机遇。

此外，易会满也指出，要清醒认识到，我国间接融资长期居于主导地位，存量规模大，发展惯性和服务黏性强，市场对刚性兑付仍有较强预期。资本市场新兴加转轨特征明显、发展还不充分，制度包容性有待增强，中介机构资本实力弱、专业服务能力不足；投资者结构还需优化，理性投资、长期投资、价值投资的文化有待进一步培育；市场诚信约束不足，有的方面管制仍然较多，跨领域制度协同还需加强。提高直接融资比重，必须坚持问题导向，加快破解这些体制机制性障碍。

提高直接融资比重，明确六大任务

针对提到直接融资比重，易会满在文章中明确了以下六大任务。

一是全面实行股票发行注册制，拓宽直接融资入口。注册制改革是资本市场改革的“牛鼻子”工程，也是提高直接融资比重的核心举措。

二是健全中国特色多层次资本市场体系，增强直接融资包容性。形成适应不同类型、不同发展阶段企业差异化融资需求的多层次资本市场体系，增强服务的普惠性，是提高直接融资比重的关键。积极稳妥发展金融衍生品市场，健全风险管理机制，拓展市场深度、增强发展韧性。

三是推动上市公司提高质量，夯实直接融资发展基石。要持续优化再融资、并购重组、股权激励等机制安排，支持上市公司加快转型升级、做优做强。进一步健全退市制度，畅通多元退出渠道，建立常态化退市机制，强化优胜劣汰。

四是深入推进债券市场创新发展，丰富直接融资工具。加大资产证券化产品创新力度，扩大基础设施领域公募不动产投资信托基金试点范围，尽快形成示范效应。扩大知识产权证券化覆盖面，促进科技成果加速转化。

五是加快发展私募股权基金，突出创新资本战略作用。要进一步加大支持力度，积极拓宽资金来源，畅通募投、管、退等各环节，鼓励私募股权基金投小、投早、投科技。出台私募投资基金管理暂行条例，引导其不断提升专业化运作水平和合规经营意识。加快构建部际联动、央地协作的私募风险处置机制，切实解决“伪私募、类私募、乱私募”突出问题，促进行业规范健康发展。

六是大力推动长期资金入市，充沛直接融资源头活水。要加快构建长期资金“愿意来、留得住”的市场环境壮大专业资产管理机构力量，大力发展权益类基金产品，持续推动各类中长期资金积极配置资本市场。加大政策倾斜和引导力度，稳步增加长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念。鼓励优秀外资证券基金机构来华展业，促进行业良性竞争。

提高直接融资比重要有效发挥多方合力

易会满还在文章提出，提高直接融资比重是一项系统工程，必须从经济金融全局的高度加强统筹谋划，有效发挥市场主体、监管机构、宏观管理部门、新闻媒体等各方合力。为此，他提出以下三方面：

一是促进直接融资和间接融资协调发展。要健全市场化利率形成和传导机制，提高金融资产定价有效性，增加直接融资吸引力。落实好资管新规，统一监管标准，推动行业切实回归本源、健康发展。

二是进一步完善直接融资配套制度。推进市场高水平对外开放，拓宽境外投资者进入股票、债券方场的渠道，增强外资参与便利度。完善统计制度，构建分层、分类、具有可扩展性的直接融资统计指标体系，更好反映社会融资的真实构成和发展趋势。

三是构建有利于提高直接融资比重的良好市场生态。坚持市场化法治化导向，以全面贯彻新证券法为契机，落实“零容忍”要求，加强立法、行政、司法的协同配合，健全行政执法、民事追偿和刑事惩戒相互衔接、互相支持的立体、有机体系，切实加大投资者保护力度，增强投资者信心，促进市场良性循环。（金融小镇网转载自清科研究中心官微）