“优质IPO都在A股，次一点的才去港股”，此话当真吗？

近日，一则蜜雪冰城准备上市A股的新闻成了大众讨论的热点，这家主打下沉市场的平民品牌的招股书上显示估值居然达600亿，在如今各方都非常警惕估值泡沫和估值倒挂出现的情况下，产品均价不足10元的蜜雪冰城有什么底气定这么高的估值呢？门面店超2万家、利润率高达19%、经营模式选择加盟而非直营、拥有独立供应链等等优秀特质，使它在一众内卷泛滥的新式茶饮中脱颖而出。相较于准备IPO深市的蜜雪冰城，“新式茶饮第一股”奈雪的茶在去年7月上市，和蜜雪不同的是，当初奈雪属于“流血上市”，财报关键数据均不够理想甚至持续亏损。时至今日，奈雪的茶市值缩水至不足90亿港元，较市值峰值缩水超70%，今年上半年亏损2.49亿元，而对比之下蜜雪冰城Q1的净利润就高达3.91亿，差距非常让人咋舌。这样的差距让人不禁联想近期流传在投资圈的一句话：“优质IPO都选择A股，次一点的才去港股”，这样的言论是否真的可靠？

根据香港财华社数据，2021年全年港股仅有97起IPO，同比去年下滑33.56%；募资总额为3314亿港元，同比下滑17.16%；共有44支股票首日破发，破发率高达45.36%。相比之下，根据万得数据显示，2021年A股全年上市企业达520家，同比增长18.99%；募资额超5400亿，同比增长12.36%。相较之下确实是差距明显，A股发展上升势头不减，募资受外部因素影响有限，反而受到疫后经济复苏和注册制持续推进的利好加持，使A股表现得以迅速反弹；港股整体流动性偏弱，交易频率低导致市场不活跃，做空风险高，而中概股事件及美元不断加息导致和美元锚定的港币也随之波动，此外还有监管因素，这些原因都导致港股走弱，得不到投资者青睐。

具体分析，在整体背景为一级市场项目估值普遍虚高、泡沫严重的情况下，不少企业为得到融资和资方的退出需求，宁愿顶着流血上市募资不足的风险IPO。虽然客观上这些企业上市也有不得已的原因，但是如果上市成功则这些企业很大可能经受不起市场的检验而“暴雷”，这对于市场交易环境是非常大的隐患。A股由于注册制的实行，一方面提升了审核效率，一方面严格了审核标准，对于“带病闯关”的IPO上会态度非常坚决，加大对于信息披露、现场督导等要求，上半年A股IPO真实通过率仅为61%，A股把关之严可见一斑。相反，港股则为了振作市场，促进交易额上涨，主动放宽上市要求，近年几次修订《上市规则》，上市制度十分灵活。今年1月以来，港交所又陆续发布《优化海外发行人上市制度的咨询总结》和增设特殊目的收购公司（SPAC）上市机制，进一步放宽和降低第二上市门槛，拓宽双重主要上市的接纳度。这一系列操作，使得许多暗含“隐疾”的企业成功在港IPO，这些企业后续股市表现和其上市估值错位严重，比如千亿估值的泡泡玛特，上市19个月市值蒸发超80%；还有AI龙头商汤科技，市值从上市首周的峰值2729亿一路跌至如今的不足650亿，缩水76%；还有上文提到的奈雪的茶，估值也是从近300亿港元跌至最低65亿港元。相比之下，投资者自然更青睐于审核严格披露完善的A股股票，对于质量良莠不齐的港股股票则投资风险要高得多，这无疑大大影响了投资者的决策。

除此之外，由于A股有7亿基民、2亿股民，散户投资占比总额达40%，高频交易多导致A股整体流动性较高；港股没有股民基础，股民仅有255万，交易参与者几乎全是投资机构，资金集中于头部股票且交易频率极低，造成了市场流动性差。这样导致港股整体交易额小，市场走弱，做空风险高，加之货币不独立，锚定了美元，外部非系统性风险较大，所以造成了投资者不愿入场的恶性循环。

所以回归主题，那句“优质IPO都选择A股，次一点的才去港股”实际上所言非虚。对于天生“盘子”大的A股而言，做背书的是逐渐崛起的中国内地经济，从当代国际经济发展史来看，严格意义上讲内地仍是体量超大的“新兴经济体”，发展潜力和未来规模十分可观；而港股身后的香港作为时代意义深远的经济体，上个世纪内地与国际经济交流的窗口，许多时代局限性和客观经济条件使它发展受限，港股的未来表现也很难强于A股，所以投资者将眼光更多的放在A股也是大势所趋、顺理成章的事情了。

来源：玖豫企服（ID：jiuyuqifu）

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