今年最惨IPO零跑汽车该何去何从？

金融小镇网10月20日讯：作为继“蔚小理”后第四家登陆港交所的新势力车企，零跑汽车(9863. HK)于9月29日上市即破发，首日收盘以31.9港元收盘，较48港元的发行价跌超33%，创2022年上市新股首日跌幅之最。

在遭遇“最惨IPO”的开局之后，零跑汽车创始人、董事长朱江明对媒体坦言，此次上市并非很好的时间点，因为全球无论是金融，还是国际形势，都处于下行通道。

零跑科技选择此次上市，就在于这是一场“长跑”。

喜忧参半的“老头乐”

零跑招股书显示，2019年至2021年，零跑汽车收益主要来自智慧电动汽车及部件销售，实现营业收入分别为1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元。

经调整后净亏损金额分别为8.1亿、9.35亿及26.29亿，三年亏损总金额达到43.74亿元，并预计2022年仍将持续亏损。

零跑汽车过去三年营收增长很快，但亏损状况也在加剧。三年毛利率分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%，盈利仍旧遥遥无期。以低端产品为主、研发费用支出高，是公司持续亏损的主要原因。

2020年上市的低价微型电动车T03，占据了零跑汽车总销量的大头。2021年全年，零跑共交付汽车43121辆，其中T03共交付3.9万，占比接近90%。

在此之前，零跑曾交付过一款车型S01，可惜总共卖出不到3000辆。大部分人听说这款车，是因为“试驾用假临牌被罚”、“测评翻车”、“车主集体维权”各种负面新闻。

后来，朱江明在西班牙旅游，从路上经常能看到的雷诺Twizy上获得了启发。那是一款超小型电动车，只有2.32米长、1.19米宽。在国内，这种A00（轴距在2米到2.2米之间）小型车，被戏称为“老头乐”。

2020年，零跑推出了这款T03。7万出头的价格，吸引了有短途代步和通勤需求的低端市场消费者。

T03让零跑在造车新势力里“崛起”，2022年1月-7月，零跑汽车总销量约为6.4万辆，位列造车新势力第四位，超过了蔚来（9866.HK/NIO.N）。

T03在零跑销量占比近90%，且因为采用“以量换价”策略，T03以成本价出售。2021年，零跑交付约4.37万辆新能源车，按亏损28.68亿元计算，相当于卖一辆车要亏6万多。

今年5月10日，该公司宣布全智能多场景电动轿车C01开启预售，预售价格为18万-27万元。

进军中高端，意味着必须在核心技术研发上投入更多的资金。在从2019年到2021年，零跑的研发费用分别为3.58亿元、2.89亿元和7.4亿元，共计13.87亿元。

零跑汽车成立于2015年12月，原始股东包括大华股份（002236.SZ）。大华股份主要从事安防视频监控产品的研发、生产和销售, 在全球智能视频监控市场占有率中排名第二。

朱江明也是大华股份创始人之一，曾担任CTO。他有近30年的研发制造经验，对“技术血统”很看重。

2003年，一家新能源汽车公司在美国成立，愿景是用“IT理念造车”，成为硅谷大战底特律巨头的开端。

第二年，艾隆·马斯克向这家小公司投资了630万美元，出任董事长。十几年后，特斯拉（TSLA.O）成为世界上市值最高的车企，马斯克也成为地球上*个身价超过3000亿美元的人。

朱江明对这段故事了如指掌。他赞赏马斯克，认为自己和对方同属一派，是“IT造车人”。

2014年，特斯拉进入中国市场。不到一年，“蔚小理”相继成立。他判断，新能源汽车拥有更高的“天花板”。

于是，时年48岁的朱江明走上了造车之路。

“零跑”的名字寓意着“从零开始”。

一方面，从安防监控领域转行，朱江明在造车领域“零经验”。

据朱江明早前采访，自己是彻头彻尾的“门外汉”，团队人员大部分也是做开发的，零跑成立之后甚至不知道造车和销售要取得准入资质，只能找长江汽车代工。

另一方面，“零”代表着零跑所有的核心技术和系统都坚持自主研发，是除了特斯拉之外，世界上第二家“全域自研”的新能源汽车企业。

也许是出于对“IT造车”的自信，零跑在战略上确实处处对标特斯拉。去年7月，零跑举办了一场战略规划发布会，朱江明立下了目标——零跑将 “4年推出8款新车”、“2025年销量达80万辆”，“3年超越特斯拉”。

零跑到底值多少钱

2022年二季度财报显示，零跑账上现金及等价物和受限制存款及现金合计41.4亿元。而2021年经调整后的净亏损额为26.3亿元。

寻找新的融资迫在眉睫。

也就是这个时候，开始传出零跑将在港股IPO的消息。虽然朱江明深知，现在上市不是好时机。但在这种情况下依然“冲刺”IPO，确实能反映出零跑急需“钞能力”输血。

造车新势力，谁能活更久，要看钱够不够烧。新能源汽车行业的确是近几年来实体经济融资最多的领域，过去五年，整个行业融资规模超过2000亿元。

今年二季度，蔚来的现金及现金等价物、限制性货币资金和短期投资规模超过544亿元。同期，小鹏汽车（9868.HK/XPEV.US）和理想汽车（2015.HK/LI.O）的现金储备规模分别超过413亿元和536亿元。

对比其他几家造车新势力的储备，零跑明显低一个量级。

此前，零跑一共完成了8轮融资，总金额超过115亿元。对其投资的机构，包括杭州市国资委、国信证券、中金资本、红杉资本和上海电气等。

其中，红杉资本不仅是零跑汽车除原始股东以外的*投资方，还进行了两轮跟投。

大华股份的早期股东陈金霞，参与了3轮融资，共出资1.7亿元。“涌金系”旗下的上海祥禾涌原股权投资合伙企业（有限合伙）、涌铧投资董事总经理高冬均参投。

零跑汽车也获得了杭州本地国有资本的支持，C轮融资中，杭州国资委全资持股的投资机构出资30亿元，占C轮融资总额的一半。

八轮融资后，据媒体报道，零跑的估值约为人民币220亿元。如按发行后总股本和C轮每股对价人民币27.26元计算，零跑的估值已超过人民币300亿元。

零跑值多少？到现在为止，市场的反应还是比较保守的。

根据零跑公司此前公告，拟向全球发售1.31亿股的H股股票，每股发售价在48港元-62港元之间，至多能募集到88.11亿港元。然而，它在公开发售阶段仅获0.16倍认购，共接获3151份有效申请。

按照48港元发行价测算，零跑汽车IPO所得款项净额估计约为60.6亿港元（约合7.72亿美元），和预期募资10亿美元相比，缩水约23%。

上市半月以来，零跑遭遇了“腰斩”。截至10月13日收盘，零跑汽车报17.9港元每股，跌幅12.47%，收盘价创上市以来新低，港股市值跌至165亿港元，跌破了B轮融资成本线。

基石投资人浙江省产业基金、金华市产业基金、金开引领基金（普通合伙人和有限合伙人分别为财通资本和融盛集团）、国泰东方等，目前账面已亏损数亿元。

2020年小鹏和理想赴美上市时，在多个利好因素加持下，美股投资者对小鹏和理想给予了高估值。两家品牌的发行价均高于此前公告的发行上限定价，而且上市首日就迎来大涨。

小鹏汽车当日涨幅高达40%，市值涨至150亿美元。理想同样如此，盘内一度暴涨50%，市值超140亿美元。

“神话”再难复制，后来的蔚来便没有遇到这么好的时机。受经济衰退影响，投资风口正在过去，新能源汽车IPO窗口期正在收窄，已经成为行业共识。如果没有品牌、产品等因素支撑，很难再获得资本青睐。

拼资金，零跑与“蔚小理”三家差距很大；拼销售量，零跑交付量有所增长，但集中于低端市场。

来源：投资界