2022年上半年私募基金投资、退出、募资情况

7月18日，贝恩咨询发布了《2022年中私募股权投资行业报告》。以下是2022年上半年的数据内容：

在全球范围内，私募股权行业在2022 年上半年完成了5120亿美元的并购交易总额，2022难有望创造有史以来第二高的年度投资总额（落后于2021年的历史记录）。过去18个月的并购交易总额为1.7万亿美元，是行业历史上迄今为止最活跃的一年半（见图3）。上半年平均单笔交易规模接近10亿美元，交易数量也维持在高位。

然而在进入下半年之后，并购投资活动正在放缓。许多行业的投资流程推进速度正在放缓，尤其是在科技领域，而配资成本则变得更加昂贵。面对加息前承诺的贷款导致的潜在利息损失，银行对标的企业在通胀和利率上升的情况下面临的风险提出了更多问题。这使得完成并购交易变得更加困难。

相比资本市场的暴跌，私募股权市场的估值总是存在滞后性。但有迹象表明投资标的的估值倍数正在走低。私募股权市场的估值变化加剧了交易的不确定性，导致买家和卖家越来越难以就交易价格达成一致。因为买家总是希望以尽可能便宜的价格买入，而卖家则愿意等待更好的出售时机。

围绕通胀和科技类企业估值的不确定性对美国投资机构和科技行业投资机构的影响最大。因为美股和科技类企业引领了市场近期的飙升。欧洲对科技趋势不太敏感，但也同样面临着其他不确定性因素，包括通胀担忧和与乌克兰战争相关的破坏（尤其是能源市场）。亚洲的情况则更复杂。中国作为亚洲最大的私募股权投资市场，与新冠疫情相关的防控措施在今年上半年极大减少了私募股权投资的频次和金额。到目前为止，韩国和日本等其他市场仍然表现良好。

鉴于IPO市场几乎枯竭，2022年的资本市场困境已经对私募股权行业的退出产生了影响。今年前六个月，全球并购支持的退出金额达到3380亿美元，比去年同期下降37%（见图4a）。全球IPO退出金额（包括并购和其他私募股权投资）仅有910亿美元，与2021年上半年相比下降了73%（见图4b）。随着这段动荡时期的持续，退出放缓可能会扩大到其他渠道和投资阶段。值得注意的是，上半年的并购退出数量并不包括成长期和创业投资，而科技类企业的估值下降将对这两类投资基金的退出产生最大的影响。

退出金额的下降将增加平均投资组合持有期并减缓对LP的分配。缓解退出不利趋势积极方面是私募股权二级市场持续活跃，因为GP和LP都在寻找增加流动性的方法。

私募股权二级市场最初是作为LP出售私募股权基金份额以管理自己资产配置的一种方式。但GP们已将其视为一种将他们不想完全退出的投资组合或组合货币化的方式，并能够满足LP退出的诉求。全球私募股权二级年度交易总额从2015年的400亿美元增长到 2021年的1320亿美元，其中GP主导的交易份额稳步上升（见图 5）。这不会弥补退出的普遍下降，但将有助于提供现金流。

然而，二手份额市场的增长并非没有争议。批评人士抱怨说，二手份额交易往往在持股时间还不长的时候就已经发生，这会使GP获得不合理的超额收益。尽管如此，随着GP和LP在停滞不前的市场中寻求流动性，私募股权二手份额市场有望继续增长。问题是，随着审查的增加以及GP感受到完成交易的更大压力，市场机制是否能够有效地使条款更加公平。

2022年上半年仍有一批大型基金完成募资，但全球募资规模出现大幅下滑，尤其是并购基金。上半年全球范围内完成的募资总额为6,450亿美元，而2021年上半年为7,890亿美元。同期并购基金募资额则从2,840亿美元降至1,380亿美元（见图6）。

鉴于近年来创纪录的募资速度，这种下降是可以预见的。近年来，GP一直在加速自己的募资节奏。越来越多的GP每两年设立一只新的基金，而非像以前一样每四年新设一只基金。然而，最近的退出情况减少了流回LP的现金量，而经济衰退的前景可能迫使GP更长时间地持有资产，这都会导致LP重新考虑短期内的出资承诺。还有“分母效应”，由于资本市场持股价值的下降变相放大了LP整体资产配置中的私募股权投资比例，因此在维持资产配置比例的情况下LP不会进行新的私募股权投资。

来源：LP智库

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