“北交所芯片第一股”华岭股份的IPO估值是否过高？

金融小镇网10月28日讯：“北交所芯片第一股”华岭股份10月28日上市，能否上演奇迹令人瞩目。华岭股份是9月23日发行的，如今过去了一个多月，市场与发行时发生了一些变化：

1、半导体板块持续回升

直接引用媒体统计：以此前 10 月中旬低点至今（10 月 12 日至 10 月 26 日午间收盘）的 11 个交易日统计，其板块指数累计反弹近 14.6%，大幅跑赢大盘走势（沪指同期上涨近 1.3%）。个股方面，同样以近 11 个交易日统计，芯源微累计涨近 45%，复旦微电、富创精密、长川科技、龙芯中科等近 10 股涨幅均超 30%，且板块内近 4 成个股反弹幅度超 15%。

2、伟测科技科创板上市大涨

伟测科技是华岭股份可比公司，也是独立第三方 IC 测试服务企业，主营业务包括晶圆测试、芯片成品测试以及与集成电路测试相关的配套服务，其在工艺上涵盖 6nm、7nm、14nm 等先进制程和 28nm 以上的成熟制程，且是 " 专精特新 " 小巨人企业。从业绩上看，受益于产能和业务规模扩张，公司预计前三季度营收同比增长 55.43% 至 73.03%，归母净利润同比增长 77.56% 至 98.32%。

伟测科技发行价 61.49 元，发行市盈率 42.03 倍。现在股价108.3元，上涨46.81元，涨幅76%。总市值94.45亿，2021年扣非净利润1.28亿，对应静态市盈率73.79倍。今年前三季度扣非净利润1.53亿，对应动态市盈率46.3倍。

3、利扬芯片微张

利扬芯片也是华岭股份可比公司。总市值45.98亿，三季报29日才公布，今年半年报大幅下滑69%，动态市盈率无法参考。2021年扣非净利润9166.47万，对应静态市盈率50.16倍。

华岭股份估值计算方式

1、市盈率：54.36倍

华岭股份IPO发行价为13.5元，发行股份数量4000万股，发行后总股本为2.668亿股。对应发行后总市值36.018亿。公司2021年扣非后净利润为6625.52万，对应发行市盈率54.36倍。

公司上市当天晚上才发布三季报，目前不得而知，只有今年半年报可以参考。2022年上半年，公司实现营业收入1.24亿元，净利润为2353万元。扣非净利润2042.12万，同比下滑32.8%。同利扬芯片一样，这个动态市盈率参考价值不大。

就市盈率来说，可比公司大约在50倍。华岭股份54倍，不具有估值优势。

2、改变折旧方式后的市盈率：41.69倍

但是，据华岭股份的说法，其固定资产折旧计算方式比较吃亏。实际上，如果改变固定资产折旧计算方式，过去三年华岭股份的净利润增速可以更高。公司的固定资产主要为机器设备，其折旧年限为 3-5 年，而同行业可比公司利扬芯片和 伟测科技机器设备折旧年限均为 5-10 年，其中全新设备折旧年限为 10 年，二手设备折旧年 限为 5 年。

若公司参照可比公司利扬芯片和伟测科技全新设备折旧年限 10 年计提机器设备折旧，报告期各期公司净利润分别增加 1218.19 万元、2014.01 万元和 2014.05 万元，调整后报告期各期公司归属于母公司所有者的净利润分别为 4959.68 万元、7594.83 万元和 11026.29 万元、扣除非经常性损益后归属于母公司 股东的净利润分别为 706.02 万元、4668.65 万元和 8639.57 万元。

我们按照公司说的2021年扣非净利润8639.57 万元计算，其静态市盈率变为41.69倍。这个估值就显得不那么扎眼了。

3、市销率：12.68倍

我们可以换一个角度比较。以市销率即营收与市值比来比较，新兴产业利润波动较大，从公司规模来估值也被普遍采用。

华岭股份：2021年营收2.84亿，今年上半年营收1.24亿。总市值36.018亿。市销率为12.68。

利扬芯片：2021年营收3.91亿，今年上半年营收2.26亿。总市值45.98亿。市销率为11.76。

伟测科技：2021年营收4.93亿，今年上半年营收3.56亿，今年前三季度营收5.43亿。总市值94.45亿。按三季报市销率为12.68。

可以看出，三家公司市销率基本一致，都是12倍左右。

4、最新结论

从市盈率、市销率两个指标来看，华岭股份估值与可比公司基本一致。换句话说，与大涨后的伟测科技基本一致。伟测科技科创板上市，发行市盈率40多倍，并且前三季度业绩大涨，这是华岭股份望尘莫及的。这也是伟测科技上市大涨76%的主要原因，投资者因此获利颇丰。相反，华岭股份今年上半年业绩还下滑。

更重要的是，华岭股份作为“北交所芯片第一股”，与利扬芯片、伟测科技的最大不同，是上市地不一样。北交所估值能否向科创板看齐？过去好像还没有这个情况，一般都是七折甚至五折。华岭股份以这个估值上市，是把北交所看成科创板了。

来源：UC