外资看好中国市场 QFLP基金多地“开花”

在中国经济向好的背景下，随着更多开放政策红利释放，越来越多外资将目光锁定在中国私募股权市场。

《中国经营报》记者不完全统计，今年以来，多地迎来QFLP基金（外商投资股权投资基金）落地，包括威海、常州、太仓高新区、沈阳、广州南沙、安徽自贸试验区、南京、海南等。

整体来看，卓佳集团与君合律师事务所联合发布的《中国外资私募股权基金市场准入及运营指南2022》（以下简称“《报告》”）显示，依靠庞大的经济体系与市场潜力，中国私募基金市场也将继续成为外资私募投资基金的重要关注领域，外资对华投资存续规模有所上升，更注重优质类中后期资产配置。

国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英此前公开提到，我国经济长期发展前景向好，不断改善市场环境，继续吸引了直接投资和以中长期资产配置为目的的资金流入。

多地放宽QFLP准入试点

公开报道显示，太仓东久至东股权投资合伙企业（有限合伙）在太仓高新区完成工商登记，出资额3.6亿元人民币，实现了太仓首只QFLP基金落地。该基金的出资由境外资金通过 QFLP 形式入境，主要投资于新经济产业综合园区项目。

QFLP指境外机构投资者在通过资格审批和其外汇资金的监管程序后，将境外资本兑换为人民币资金，作为在中国境内设立的VC、PE基金的有限合伙人，投资于国内企业股权市场。

前述《报告》也指出，2018年以后中国金融开放程度不断提高，基于《外商投资法》与相关制度的实施推动QFLP进入快速发展期。截至2022年8月，全国QFLP试点地区突破20个，包括上海、北京、天津、重庆等。QFLP相关政策目前仍主要以地方试点的方式推进，但随着政策的完善与逐步放开，QFLP为外资投资带来的便利不断加深，并成为外资开展境内股权投资的主要方式。

海南省绿色金融研究院指出，一般而言，外资参与境内股权投资市场主要存在四方面的壁垒：行政许可、外汇管制、投资限制、业务监管。QFLP在四个方面均有所突破并具有明显的优势，而且在监管上与内资私募基金兼容，现有私募基金监管框架、规则体系、机制措施以及积累的监管经验，均为QFLP监管奠定了良好的基础。

清科研究中心发布的《2021年中国QFLP试点政策研究报告》指出，经历多年的发展，QFLP 试点政策的准入门槛正逐步降低；业务范围也从原来单一的未上市企业股权投资，拓展到各类债权、定增、ABS、债券等多样化的标的；运营模式从原来的外资公司管理外资基金的“外资管外资”模式，拓展到外资公司管理境内资金的“外资管内资”模式、国内公司管理外资基金的“内资管外资”模式。

展望未来，海南省绿色金融研究院认为，QFLP未来有望推向全国，成为股权市场对外开放的主路径，主要有三方面原因：

一是试点或进一步扩容，在未来有望全面放开，出台全国性统一的规则，全面推行QFLP。《外商投资法》取消行政审批，实行准入前国民待遇加负面清单管理制度，投资结汇便利化措施不断推出，为更多地区试点QFLP提供了条件，全面扩容的时机逐渐成熟。

二是各地试点办法有望进一步宽松化，试点较早的地区有望对原有试点办法进行修订，进一步放松审批，放宽准入，扩大投资范围。

三是在监管上，有望进一步与内资私募接轨。对于一般外商投资企业的股权投资，更适合继续通过结汇待支付账户的层层穿透，以及信息报送，来监管境内再投资；QFLP人民币投资已取消再投资基本信息登记与结汇待支付账户，对资金投向的监管，可以在基金托管人对募集资金进行专户监管基础上，进一步强化资金投向与资金使用的信息披露要求，加强事后监管与违法查处，以降低由此带来的金融风险。

外资加码布局中国市场

在QFLP基金多地落地的同时，多家国际资管机构也在积极申请上海QFLP和QDLP试点。

谈到外资加码布局中国市场的原因，方德金控首席经济学家夏春向记者分析，中国资产在全球机构的配置比重和中国经济在全球的比重存在较大的差别，后者有望进一步增强，前者需要加速赶上；中国从优质资产供应以及机构和家庭的配置需求两端都可以补充外资机构在全球发展的需要。

王春英表示，我国良好的经济发展前景能够给国际投资者带来比较持续稳定的回报，外商来华长期投资的意愿持续性较强。除了新增的投资资本金、股东贷款流入外，很多外商投资企业都把利润中相当一部分用于在华再投资。与其他主要经济体相比，中国的外资企业利润用于再投资的比例处于较高水平。

“从发展的角度考虑，中国目前资管的规模占GDP比重，仅相当于发达国家的一半，处于它们20世纪90年代初的水平，未来中国资管市场相比其他国家有更大的发展空间。中国实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平的政策目标，也必须依赖资管市场的发展来增加财产性收入而实现。另外，中国资产与国际资产的相关性近年来有所减弱，从风险分散的角度考虑，中国资产对外资的吸引力加强了。”夏春如是说。

与此同时，金融开放政策迭出。国家外汇管理局召开的2022年全国外汇管理工作会议也提到，稳妥有序推进资本项目高水平开放，扩大跨国公司本外币一体化资金池试点，推进私募股权投资基金跨境投资试点，推进外债便利化改革。

证监会副主席方星海在“2022金融街论坛年会”上表示，将继续稳步推进市场、机构、产品全方位制度型开放。证监会将进一步优化完善沪深港通机制，推动交易所债券市场互联互通取得实质进展。稳步扩大商品和金融期货国际化品种，支持开展期货产品结算价授权合作，实现期货市场开放路径多元化。

《报告》也指出，随着多层次资本市场的逐渐建立与注册制改革深入推进，私募股权基金的退出渠道得到进一步拓宽与丰富，私募基金未来依靠公开市场进行退出的便利性将得到进一步提高。根据中基协数据显示，2020～2021年，中国私募股权二级市场交易数量与规模稳步提升，对市场流动性提供了重要的补充。

夏春提到，外资进入中国金融市场的渠道越来越多元化了，除了外资银行、保险、证券、资管、支付清算等机构数目越来越多以外，对外资开放的投资范围也不断扩大，从交易所股票、债券与权证、证券投资基金、股指期货，逐步扩大至银行间固定收益产品；新三板股票、债券回购、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等，并允许参与证券交易所融资融券交易；中国内地和香港市场的陆股通、债券通、ETF通，以及粤港澳大湾区跨境理财通等都为外资投资中国资产提供了越来越多的便利。