估值两年暴涨20倍，又一家华为投资的公司要上市了

2022年的最后一个工作日，又一家智能驾驶相关企业向资本市场发起了冲锋。

12月30日，北京赛目科技股份有限公司（下称“赛目科技”）向港交所递交主板上市申请，光银国际作为其独家保荐人。

招股书显示，赛目科技是一家专注于仿真技术自主创新的技术驱动型公司，主要从事ICV（智能网联汽车）仿真测试产品的设计及研发并提供相关测试、验证和评价解决方案。按2021年的收入计，该公司在中国ICV仿真测试工具及平台市场中排名第四，也是前五名中唯一的中国企业，市场份额约5.9%。

赛目科技2019-2021年营业收入分别为0.08亿元、0.71亿元和1.07亿元，同期净利润分别为0.06亿元、0.52亿元和0.38亿元，在营收保持较快增长的情况下，净利润呈现较大波动。

赛目科技的仿真测试能力获得北京、杭州等地政府认可，已协助当地国有企业建设和实施ICV仿真测试平台，此外，赛目科技的客户名单中还包括华为、中国一汽以及新奇点智能科技等知名公司。

自2020年起，赛目科技接受了包括哈勃（华为旗下投资机构）、北京基石、中信投资、经纬恒润、中关村等投资机构提供的多轮融资，公司估值随之持续走高，两年时间暴涨20倍，于2022年5月完成A+轮融资后，赛目科技最新估值达23.32亿元。

智能驾驶不可或缺的一环

作为智能驾驶测试的重要组成部分，仿真测试是指利用传感器、车辆动力学、高级图形处理、交通流建模等技术模拟测试环境，并添加算法搭建相对真实的驾驶场景，以测试及验证汽车的功能完整性及安全性。

在实际应用中，仿真测试优势明显，其能够实现可重复的低成本危险场景测试以及复杂场景测试，可以解决真实世界测试中存在的测试场景单一、高风险测试场景损毁风险大、测试效率较低等问题。

目前，综合采用仿真模拟、封闭场地和实际道路等“多支柱法”来建立智能网联汽车测试评价体系，已经成为国际社会的普遍共识。

赛目科技于2018年开展ICV仿真测试相关业务，目前拥有两大核心软件——Sim Pro和Safety Pro。

Sim Pro 是测试、验证和评价所有级别ICV智能驾驶解决方案的全栈仿真工具链，提供测试、验证和评价一站式服务，其中内置的场景库为中国最大规模的场景库之一，尤其专注于L3及以上级别的自动驾驶解决方案的测试。

Sim Pro工作流程

Safety Pro则是全球少数可支持SOTIF分析的安全分析工具之一，用于分析和识别整体智能驾驶解决方案中的潜在危害，帮助客户制定相应的风险缓解措施及优化其产品的设计，从而提升ICV的安全性及可靠性。

所谓的SOTIF分析，即预期功能安全分析，通俗来说就是评估和验证智能驾驶所具有的安全水平是否满足预期要求，将设计不足、性能局限导致的风险控制在合理可接受的范围内。具体来说，SOTIF分析就是扩大已知安全场景（区域1）并缩小已知不安全和未知不安全场景（区域2和区域3）

图：智能驾驶运行场景分类及SOTIF开发、验证和发布演进

来源：《中国汽车基础软件发展白皮书3.0》

此外，由于云技术在数据积累和场景覆盖上的优势能够显著算法训练效率、降低数据处理成本，其在ICV仿真测试方面发挥着愈加重要的作用，成为行业趋势之一。

作为集成ICV仿真测试及云技术的先驱，赛目科技研发了基于云的ICV仿真测试解决方案，该方案可无缝集成Sim Pro、Safety Pro及╱或其他工具。2021年9月“未来汽车开发者大会”上，赛目科技与华为对外发布了联合开发的国内首个自主可控的自动驾驶功能云平台，面向行业提供预期功能安全分析、仿真试验、验证评价等服务。

业务变动拖累利润，

客源天然不稳定

值得注意的是，赛目科技2021年ICV仿真测试工具及平台产生的收入仅占全年营收的56.9%，而另外近四成的收入来源是公司的ICV数据平台。

据悉，赛目科技自2021年起获中国多家国有企业选中建设云端ICV汽车数据中心或平台，参与建设了工信部委托的北京国家ICV数据平台以及杭州、长沙两地的ICV数据平台。

相较之下，同期赛目科技在仿真测试领域的业务开拓就不怎么顺利了，公司2021年ICV仿真测试工具及平台收入为0.61亿元，较2020年的0.69亿元下降了11.6%。

而由于上述业务存在较大的毛利率差距，两者之间的此消彼长对赛目科技的盈利能力产生了严重冲击。可以看到，公司在仿真测试相关业务毛利率达到了85%，明显高于数据平台业务仅有两成左右的毛利水平。2021年赛目科技高毛利收入的下降和低毛利收入的增加拖累了其毛利率，进一步导致净利润率产生较大下滑。

此外，赛目科技的主营业务也存在较大的硬伤：公司项目通常是一次性及非经常性性质。通俗来讲，就是该公司做的多是一锤子买卖。

这一特点在其前五大客户变化中体现的十分明显，2019-2021年公司前五大客户中仅有两家公司两次上榜，其余12家公司在名单中均只出现一次。反常的是，其中一家不愿具名的公司在报告期内多次出现在赛目科技前五大客户名单之中，从招股书披露的相关信息来看，这个“相关客户”是谁不言自明。

不过像这样既给钱还给订单又能在技术上合作的贵人可遇不可求，特殊的业务性质导致赛目科技的客户关系天然具有不稳定性，为其未来业务持续增长带来风险，考验其开拓潜在客户的能力。

国产替代正当时

行业面临历史机遇

招股书显示，自行业初期发展阶段以来，德国及美国的仿真解决方案提供商主导着中国汽车仿真行业。凭借数十年的行业经验，外国厂商尤其在L3或以上级别的ICV所需的复杂测试及安全验证解决方案市场占据主导地位。

2021年的中国ICV仿真测试工具及平台市场前五大市场参与者中，仅赛目科技一家中国企业，而市场中的前三和第五均为外国企业，市占率分别为10.7%、8%、6.6%和5.4%。

尽管目前国外企业在中国市场占有率居前，但未来这种情况有望发生改变。

究其原因，除了本土企业在技术水平上的提高、在兼容用户使用习惯方面做得更好以及成本更低等因素之外，更为重要的一点是中国在数据安全领域越来越重视，而仿真测试涉及大量关键数据，政府和国有企业在该领域针对外企的合作权限设置十分严格，而今后相关民企在选择外国供应商时也会更加谨慎。

举一个非常具有代表性的例子，目前中国ICV仿真测试工具及平台市场前五名中的四家外国企业均不在中国提供ICV仿真测试平台，这种情况仅仅用纯商业逻辑是难以解释的，其背后有着更深层次的考量。

此外，当下中国ICV测试、验证和评价解决方案行业市场还较为分散，前五大市场参与者市占率仅为36.7%，其中中国企业的集中度更低，赛目科技市占率为5.9%排名第一，仅次于其的另一家中国企业市占率为2.8%。

中国仿真测试市场之所以群龙无首，一个非常重要的原因是目前我国尚没有统一的ICV安全测试及验证（包括仿真测试）标准，各整车厂、供应商以及仿真工具商使用的数据格式与接口并不统一，形成隐性的竞争壁垒。

而赛目科技总经理何丰此前在接受专访时表示，公司正在牵头编制国内第一个仿真试验相关的国家标准。预计未来相关标准的出台将会使得市场竞争更加激烈，届时中国的仿真测试行业将会面临洗牌，更具优势的企业将会获得更大的市场占有率。

作为行业新秀，赛目科技显然不想错过这个机会，根据招股书，赛目科技本次IPO所募资金一方面将用来继续提升研发能力，另一方面则将用于地域扩张以及寻找潜在战略收购及投资机会。

至于结果如何，我想我们可以拭目以待。

来源：站长的PE早餐