不足60亿市值吃下112亿大项目，仕净科技跨界“豪赌”光伏，成算几何？

继市值不足40亿的大为股份（002213.SZ）2022年末拟220亿跨界投锂电项目后，又一家市值不足60亿元的上市公司仕净科技（301030.SZ）宣布112亿元跨界光伏项目。

一位专注于光伏赛道的某投资公司投资总监对界面新闻表示：“现实层面有不少跨界新能源的上市公司，其目的一是套地方政府的钱，一是套地方资源，然后自身再向资本市场融资”。

"碰瓷光伏概念也是一大原因，过于跨界的上市公司我们一般不会投”。该投资总监补充道。

2023年1月9日，仕净科技公告，拟在安徽省宁国市112亿元投资建设高效太阳能电池片生产项目。据公司披露，该项目为年产24GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目，项目分二期建设。

一期计划总投资75亿元，其中固定资产投资63亿元，规划用地面积约518亩，总建筑面积约30万平方米，建设年产18GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目。

一期项目动工和投产可谓是“雷霆之势”。公司称，一期项目将于2023年4月开工建设，2023年11月全部建成投产，项目全面达产后，预计实现年销售收入约200亿元，税收6亿元以上。

二期年产6GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目待一期全部建成达产后适时建设。

从规划产能上看，此次投建的24GW高效N型TOPCon电池产能规模巨大，有望比肩头部厂商。据了解，晶科能源（688233.SH）截至2022年底电池环节产能为55GW；另一巨头晶澳科技（002459.SZ）规划，到2023年底其N型高效电池产能为27GW；一体化龙头通威股份（600438.SH）计划在2023年新增投入的TOPCon电池片产能为30GW。

仕净科技4个月后就要开始动工75亿元的大投资，只是“小蚂蚁如何扛起大象”？

截至2022年9月末，公司总资产为32.75亿元，净资产11亿元，账上货币资金4亿元。

更为要紧的是，此前公司的现金流水平已拉响警报。

据choice终端披露，仕净科技2022年9月末负债率已达66.31%，负债达21.71亿元，有息负债率超67%。这意味着需偿还利息的债务规模达14.56亿元，其中1年内就要偿还的债务就达9.43亿元，而公司账上货币资金仅有4亿元。

“资产负债率达66%的传统制造业，其负债水平已经处于较高水平了”。前述投资总监表示。

数据来源：choice，制图：尹靖霏

与此同时，公司的主营业务产出的并不都是真金白银。

仕净科技2022年前三季度营收10.43亿元，归母净利为0.58亿元。经营性现金流净额已连续4年为负，2021年末为-2.01亿元，2022年三季末这一数字创新新低，为-4.82亿元。这也意味着自2021年以来公司归母净利或也仅是纸面财富。

仕净科技归母净利

仕净科技经营性净现金流

仕净科技自身现金流水平已自顾不暇，却还要上演“蛇吞象”的戏码。112亿元巨额资金从哪来？

根据1月9日仕净科技的披露，其合作方为宁国经济技术开发区管理委员会（下称宁国经开管委）。目前尚未明确双方具体出资金额。但宁国经开管委会承诺将提供项目资金支持及相关补贴，同意按照“一事一议”原则给予该项目优惠政策及补贴。相关资金支持为新建项目奖励、租金补助、设备补助、电费补助等。按照协议约定的时间节点拨付、提供项目扶持政策资金。

宁国经开管委又能拿出多少真金白银来支持该项目？

“这得看地方政府是否有钱。有的地方产业园甚至会提供小一半的项目资金，现实层面有地方政府甚至出资额达49%，有的地方政府则会配合投资项目向地方银行融资。这无法下定论。”前述投资光伏赛道的投资总监说。

宁国市是安徽省辖、宣城市代管的县级市。公开数据显示，宁国市全年完成一般公共预算收入35.2亿元，增长13.6%。全部财政收入中，税收收入24.2亿元，增长12.2%。全市财政支出45.2亿元，下降2.8%。

根据宁国市人民政府官网披露，宁国经开管委为宁国市人民政府派出机构（副县级）。“宁国经开管委能自掏多少真金白银，恐难以持乐观态度，或许也要依靠地方银行融资。”业内人士对界面新闻表示。

图片来源：宁国市人民政府官网

仕净科技成立于2005年，于2021年7月22日上市，实控人系董仕宏、叶小红、朱叶。公司主要从事制程污染防控设备、末端污染治理设备的研发、生产和销售。

其中，制程污染防控设备用于处理产品制造工艺流程中所产生的各类复杂污染物（NOx、酸碱废气、特气危气、VOCs、粉尘和废水等），主要用于光伏、半导体、精细化工、汽车制造等精密制造业。

而末端污染治理设备主要处理重工业企业在生产环节末端集中排放的各类污染物，主要用于在水泥建材、钢铁冶金等末端污染领域。

2020年、2021年公司业绩呈现增收不增利的现象。以2021年为例，2021年公司营收达7.95亿元，同比增加19%，归母净利达0.58亿元，同比下降5.24%。但2022年前三季度公司业绩上涨，公司当期营业收入为10.43亿元，同比增长114.96%。归母净利为0.58亿元，同比增长75.67%。

对于去年前9个月业绩上涨的原由，仕净科技称，报告期内受益于光伏行业的高景气发展，推动了公司光伏废气设备的持续增长。作为光伏行业制程污染防控的龙头企业，公司服务的客户覆盖2021年全球光伏组件出货量前10名中的8家包括：隆基绿能、天合光能、晶澳太阳能、晶科能源、阿特斯、东方日升、无锡尚德、正泰集团。

仕净科技营收，图片来源:chocie

仕净科技归母净利，图片来源：choice

为何112亿元跨界光伏电池项目？

公司解释，近年来，随着太阳能发展迎来建设的机遇，很多大项目的布局，能源形势趋紧。由于能源相对贫乏、水资源开发已接近饱和，光伏清洁能源成为安徽省，特别是宁国市优化能源结构和电源布局的发力点。为此，安徽仕净光能科技有限公司在宁国市建设年产高效N型TOPCon太阳能电池项目充分把握安徽省大力发展新 能源的契机，符合公司战略发展。

仕净科技又表示，如项目顺利推进，有利于实现公司主营业务在产业链下游的延伸，进一步完善公司业务的布局，扩大业务规模，提升公司的核心竞争力，实现公司的健康、可持续发展。

但污染防控设备领域与光伏电池领域天差地别。

“这两个领域没有任何相关性。仕净科技在光伏电池领域的大跨越并没有技术积累，大概率是请‘代工’。市场上已有代工模式，即将项目交给市场上成熟的光伏大厂代工。去年下半年某乳业上市公司跨界生产超高效太阳能电池和组件项目，和光伏组件巨头签订协议，其实质也是通过代工完成“。前述专注光伏投资的投资总监对界面新闻表示。

1月10日收盘，仕净科技股价下跌2.74%，报41.96元/股，动态市盈率达67倍。截至2022年9月30日公司股东户数达9848户。

来源：界面新闻