北交所做市制度开闸在即，做市业务再升温，多家券商透露最新规划

随着做市细则与配套指引正式出炉，财联社记者注意到，市场关注的北交所做市交易有望在兔年春节后上线，而由此将给做市商带来更多业务增量。

记者了解到，北交所目前正针对适格券商开展全面动员。近日，部分适格券商接受了记者采访，分享了关于对北交所引入做市机制的看法。

银河证券做市业务有关负责人表示，北交所做市商在履行社会责任的同时，将带动其他业务形成协同发展效应，优化证券公司业务结构，提高证券公司自有资金和证券的使用效率，增强综合金融服务能力，促进证券公司高质量发展以及核心竞争力提升。“北交所定位为‘服务创新型中小企业主阵地’。开展北交所做市业务是公司贯彻‘服务国家重大战略、服务实体经济、服务公司转型发展’理念的重要举措。”

国金证券做市业务有关负责人称，北交所做市交易业务作为一项具有发展前景的做市业务，既拓宽了券商股票做市交易业务的服务维度，延展了券商做市业务的服务边界，又能优化券商盈利模式，丰富利润来源，推进证券行业高质量发展。“开展北交所做市业务是公司完善服务链条，提升金融综合服务能力的一次积极尝试。”

国信证券做市业务有关负责人告诉记者，公司正有条不紊、扎实推进北交所做市业务的各项筹备工作。“我们以此次北交所做市业务筹备为契机，加大资源投入，努力打造自身的做市业务特色，争取更好地服务广大上市公司和投资者群体，为资本市场的创新发展贡献绵薄之力。”

在兴业证券做市业务有关负责人看来，北交所做市为券商增加了个股做市的新场景，北交所是中国创新型中小企业的聚集地，市场中存在不少具备长期成长能力的专精特新企业，北交所目前关注度偏低，板块整体估值不高，是良好的布局时点。“建议北交所企业尽量增加做市商为公司提供做市服务。”

互利共赢格局形成，券商获益明显

按照有关规定，券商需向证监会申请做市资格并获得批文后，才可进一步申请开通北交所权限，备案为特定股票提供做市服务，而目前已开展科创板做市或已获批资格但尚未正式展业的券商，均有资格申请北交所做市业务。

据《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，科创板做市商资质判定可适用北交所做市。这意味着，北交所做市商名单大致轮廓已经浮现。目前，科创板做市商分别为申万宏源、华泰证券、银河证券、中信建投、东方证券、财通证券、国信证券、国金证券、中信证券、招商证券、兴业证券、东吴证券、浙商证券、国泰君安等14家。

北交所已于1月14日顺利组织市场参与方参与第一次全网测试，而第二次全网测试拟于2月4日组织开展。伴随着测试进展，预计北交所今年一季度可正式引入做市商开展报价。有业界人士预测，北交所首批做市标的约在50只，头部股票做市商可能会达到四五家，多数股票做市商一两家。据了解，15家已取得证监会做市资格的券商几乎全部表示拟参与北交所首批做市。

依据细则，北交所做市制度与科创板做市制度同为在单一证券交易中实施竞价与做市并行的混合交易制度。2022年下半年，科创板正式引入做市机制，此次与科创板相同，在北交所引入做市商制度，也可推动证券借出方、借入方与投资者互利共赢格局形成。受访的券商人士表示，对于券商有诸多益处：

一是券商能靠买卖差价增加收入，推动证券行业高质量发展。

二是能充分发挥券商中间作用，与原有投行、场外衍生品、市场研究等其他业务相互协同，为客户提供更加全面的服务，并助推投资者提高投资收益。

银河证券做市业务有关负责人称，开展做市业务有利于券商拓展业务范围，增强核心竞争力。从海外实践经验看，混合交易制度已成为国际主流交易制度，做市业务可以提升证券公司资金利用效率，在混合做市方面积累丰富经验，为国际化发展打下良好基础，进一步提升核心竞争力，更好地以金融服务国家战略、服务实体经济、服务中小微企业。

这里值得注意的是，对比北交所和科创板的做市交易细则和交易指引来看，两者混合交易的总体框架和规则基本相同，申请条件、申请材料以及监督管理规定也相似，但也因为北交所自身市场特点在部分条款规定上存在一点微调。

据国金证券做市业务有关负责人表示，例如，从做市备案申请条件来看，北交所做市商备案申请审批过程更迅速；终止做市交易业务方面，北交所去除了科创板关于做市商年度综合评价结果为D和C且末位10%的规定，对做市商的终止退出机制审核更为宽松；

又例如，从股票分类来看，科创板依据个股流动性进行了“高”、“中”、“低”三类股票分类，但由于北交所市场股票的流动性普遍较弱，北交所暂无股票分类机制；做市义务指标方面，科创板对报价义务指标的划分更为细致，北交所对于连续竞价参与率的要求更为严苛；从义务豁免情况来看，北交所义务豁免规定更为宽松，相较于科创板包容性更强。

在国信证券做市业务有关负责人看来，二者最显著的差别在于，北交所做市商报价义务上最小价差比科创板有所调降，报价数量调小，报价时长要求拉长，北交所集合竞价参与率指标更为宽松，连续竞价参与率指标更为严苛。这更加符合北交所目前流动性自身特点。

做市可带动业务协同发展，改善券商业绩的稳健性

虽然新三板做市商尚不能加入北交所做市阵营，但北交所做市商扩容仍在预期之内。记者从北交所获悉，将会积极推进做市商扩容，为二级市场持续引入新生交投力量。这意味，除了长期以来，券商投行条线在“逐鹿”北交所，做市交易业务也是券商的角逐所在，尤其是科创板做市运行之后，已是如此。

关于做市标的选择与策略，国金证券做市业务有关负责人向记者分享了公司的规划。“公司主要依据上市企业基本面、行业代表性以及未来成长性进行北交所做市标的筛选，侧重考虑科技含量高、研发实力强和专精特新上市企业；同时优先考虑为公司原新三板做市股票以及公司投行承销保荐的北交所股票提供做市报价服务。随着后续北交所做市业务开展，公司还将结合市场需求，积极为北交所市场亟须改善流动性的股票提供做市报价服务。”

国信证券做市业务有关负责人告诉记者，国信证券对北交所做市业务高度重视，并拟定了初步业务发展规划。第一阶段做市标的主要覆盖公司保荐上市的股票以及在原新三板阶段持续做市的北交所股票，待业务平稳运行后，将视市场情况逐步增加做市股票。

据上述负责人介绍，截至目前，国信证券在人员、制度保障、技术方面均已完备：

人员方面，引进和配备了具有丰富经验的优秀交易员及金融工程、计算机等方面的人才，目前做市团队专业人员拥有丰富的流动性服务经验。

制度方面，正在制定北交所做市业务实施方案及配套制度体系。

技术系统方面，已建立一套专业的做市交易系统，正在参加北交所组织的技术系统测试。

银河证券做市业务有关负责人称，银河证券按照服务国家战略、服务实体经济、服务中小微企业的原则，优先选择国家政策重点鼓励发展、长期空间广阔的行业中质地优秀、基本面良好的股票作为标的，提供做市服务。同时结合券源情况，优先为公司投行保荐的股票提供做市，使做市业务与投行条线、财富管理条线形成联动，为公司客户提供全方位综合金融服务。

鼓励做市与投行联动，促进自营业务转型

做市交易业务的开展对于券商而言，整体有利于减少券商业绩波动，从长期发展的视角来看，做市商以买卖价差为主要收入来源，与方向性业务相比，做市业务受行情影响较小，可以熨平券商的业绩波动。与此同时，做市业务产生的联动效果也是明显的，其有助于进一步改善券商现有业务链，激活多链条协同打造核心竞争能力。

记者注意到，做市交易业务做市细则中明确提到，鼓励具备上市证券做市交易业务资格的保荐机构或者实际控制该保荐机构的券商在持续督导期间为其保荐股票提供做市服务。

于此，有券商人士告诉记者，北交所做市将给券商投行承揽带来更多机遇，头部券商在资本实力、券源储备、合规风控等能力上具备优势，有助于提升客户的服务黏性。同时，还能促进自营业务向代客服务的做市交易转型，有利于改善券商业绩的稳健性。

在国金证券做市业务有关负责人看来，开展北交所做市交易业务延伸了券商原有投行业务服务链条，通过提供保荐承销、研究定价、做市交易等一系列综合服务，实现项目服务从一级市场向二级市场的延伸。此外，通过为北交所上市公司提供做市服务，券商可加深与股转系统挂牌公司合作，与股转做市业务形成协同布局，进一步提升客户黏性。

对此，华创证券首席非银分析师徐康表示，全面注册制意味着我国券商营业环境将进一步向发达国家靠近，借鉴顶级投行经验，提前布局、向以客户为中心业务模式转变、注重业务协同的券商未来更具优势。

值得一提的是，国信证券做市业务有关负责人进一步提到，从短期来看，做市业务属于对资本投入要求比较高的业务，需要业内加大投入进行战略培育，同时也需要监管根据具体做市业务的特点针对性地出台优惠政策。

有望促进北交所流动性，约亿元资金增量或在途

不难发现，随着北交所的平稳运行，市场也存在着流动性分化加剧的现象，部分公司出现流动性萎缩的情况，基于此，引入做市机制是北交所持续推进市场制度建设的重要举措，且是以提升市场流动性为导向持续优化市场交易制度和激励约束机制。

国金证券做市业务有关负责人表示，做市制度的推出是北交所和新三板深化改革组合政策中的关键一环。

对于深化改革而言，是全面推动北交所和股转系统高质量发展、建设有中国特色资本市场的又一有益实践；

对于北交所市场建设而言，可有效提升股票流动性、释放市场活力、增强市场韧性、平衡投融两端；

对于上市企业而言，可稳定市场对企业二级市场价格的预期，平抑非理性的交易，促进企业的价格向内在价值回归；

对于投资者而言，有利于降低投资者交易成本、提升市场定价效率。

记者观察到，结合科创板做市实施效果看，做市股票买卖价差率、订单簿结构及股价波动性均有所改善，对交易活跃度较差股票流动性提升相对更为明显。据统计，科创板做市股票首月成交金额合计增长约150亿元，换手率水平也有所上升。

兴业证券做市业务有关负责人认为，北交所引入做市制度有助于改善北交所股票的流动性，提升市场定价能力。“一方面，做市商对做市股票具有双边持续报价的义务，混合做市交易能够增加股票报单的深度和厚度，提升交易的可得性，促进成交额逐渐放大。另一方面，做市商使用自有资金为北交所股票提供做市服务，做市商具备多元化的定价策略，有助于提升市场的定价功能。”

另值得一提的是，做市业务开展前，做市商会通过二级市场获取一定量的库存股作为安全垫，此举将在近期为北交所市场注入增量资金，粗略估计近期北交所市场或有近亿元的净资金流入。

来源：财联社