量子之歌美股上市背后：指向潜力行业内更大的市场空间

1月25日，中国成人个人兴趣在线学习服务提供商量子之歌集团在美国纳斯达克挂牌上市，股票代码为“QSG”。据了解，按2021年收入计算，量子之歌是中国成人学习市场总量前五大服务提供商之一。

招股书披露，2021财年和2022财年，量子之歌的营收分别为17.6亿元和28.68亿元，同比增幅63%。2021财年调整后净亏损2.14亿元，2022财年，以净利润5800万元实现扭亏为盈。

2022年12月15日，美国上市公司会计监督委员会表示，历史上首次完全取得对在美国上市的中国公司进行全面检查和调查的授权。这预示着其对中概股的底稿审查正式完成，一方面意味着，之前被列入退市清单的中概股在纽约退市的可能性大大降低；另一方面，也为中国企业赴美上市释放出积极信号。

而量子之歌，正是中概股底稿审查落地后首家登陆美股市场的中概股企业。从这个角度出发，量子之歌成功赴美IPO，对于之后中概股在美上市具有一定的“探路”意义。

锚定行业发展空间

公开资料显示，量子之歌是一家专注于提高全民素养的成人个人兴趣在线学习服务提供商，以启牛学堂、讲真、千尺学堂等不同品牌为成人学习者提供易懂、实惠、便捷的在线课程。

其中，知名度最高、收入占比最高的启牛学堂品牌以在线金融素养课程为专，初步目标是助力金融知识普惠化。招股书显示，该品牌一经推出便迅速成为中国最大的成人在线金融素养知识学习平台，到2021年按收入计已占据36.9%的市场份额。

业内分析认为，量子之歌专注的成人在线兴趣学习市场、金融素养知识学习市场均具较大的增长空间。

从政策端来看，2022年12月21日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，强调打造行业产教融合共同体，支持龙头企业和高水平高等学校、职业学校牵头，组建学校、科研机构、上下游企业等共同参与的跨区域产教融合共同体，汇聚产教资源，制定教学评价标准，开发专业核心课程与实践能力项目，研制推广教学装备。

官方的政策文件已经为学习产业的发展提供了思路，而对于已经进入这个赛道的企业而言，每一个利好政策都代表了一份发展信心。

从行业端来看，成人学习市场的发展前景有充足的想象力。弗若斯特沙利文的报告显示，中国成人学习市场规模预计将从2021年的5664亿元，以11.9%的复合年增长率增至2026年的9947亿元。

报告同时指出，在快速发展的成人学习行业中，成人个人兴趣学习市场将实现最快增长。

另有第三方数据为此观点提供佐证：中国在线成人个人兴趣学习市场的市场规模(基于收入)从2017年的114亿元增长至 2021 年的227 亿元，复合年增长率为18.8%；并预计将在2026年达到621 亿元，复合年增长率为 22.3%。

再具体看金融素养学习领域的数据，招股书显示，截至2020年，中国成年人的金融知识知晓率不超过35%，与美国(57%)、英国(67%)等其他大型经济体相比明显偏低，暴露了中国成年人口中仍有相当一部分几乎没有接受过金融教育的现实。这将直接催生针对金融素养课程的强劲需求。

将上述几组数据综合来看，可以预见，量子之歌本身既顺应了国家职业教育发展趋势，所处的高成长新兴行业又是一块亟待挖掘的成长沃土，发展前景可观。

To-C、To-B两端发力

对在线学习平台来说，即使是在我国网民规模已达10.51亿、互联网普及率达74.4%的情况下，新客引流也仍是重点，对已有用户的经营更是重中之重。

从不断增长的用户数量，可以看出量子之歌在这两方面的成长力。

招股书显示，截至2022年11月30日，量子之歌累计注册用户达7510万，较截至2021年6月30日的1700万增加了4倍。2022财年，其付费用户达110万，较2021财年的80万增幅达37.5%。

进一步划分品牌来看，作为量子之歌旗下最大的在线平台品牌，截至2022年11月30日，启牛学堂累计拥有约5970万注册用户，在截至2022年6月30日的2022财年拥有100万付费用户。

自2019年7月以启牛学堂品牌成功打入金融素养学习市场后，2021年8月，量子之歌开始将课程扩展至其他个人兴趣课程：依托讲真品牌为用户提供涵盖多领域的学习内容，满足用户碎片化的学习需求，实现个人价值提升；依托千尺学堂品牌聚焦中老年群体，致力于通过兴趣的培养拓宽每位中老年人的多维精彩生活，让更多中老年人享受兴趣学习带来的乐趣。

披露的数据显示，截至2022年11月30日，量子之歌的其他个人兴趣课程积累了超过1540万的注册用户，截至2022年11月30日的5个月，讲真和千尺学堂合计拥有付费用户10万。

基于面向C端培育出的快速增长且忠诚的用户群，尤其是庞大的付费学习者群，量子之歌还成功开拓出了To-B的市场和人才管理业务。

据了解，公司于2020年推出了面向金融机构的市场服务。2022年6月，又成功推出企业人才管理服务，为企业客户提供内部员工管理的在线人才评估、培训和学习服务。现在，量子之歌正与国内一家知名媒体集团进行试点，助其实现数字化。

发展至今，To-B业务呈现出良好的增长态势。企业服务收入从2021财年的1.44亿元增长至截至2022财年的1.86亿元；截至2022年9月30日止3个月，企业服务收入从前一年同期的4,260万元增长至7360万元，增幅达72.9%。

于线上教育公司而言，业务扩张的成功与否很大程度上取决于能否持续扩大自己的学习群体。由此而言，B端、C端双轮驱动的发展路线未来有望持续为量子之歌的业绩增长带来空间。

与众不同的信心来源

事实上，从成立之初开始，量子之歌就持续获得DCM 、险峰 、PAC 、启明创投、GGV、VM EDU Fund I, L.P、领沨等投资机构的多轮注资。

如上文所言，知识付费、自我提升的风潮下，成人兴趣学习就是被卷席的风口，催生了众多的入局者。那么，为什么选择量子之歌？

量子之歌自己在招股书中归纳了其中重要的两点：内容开发和技术基石。

学习类受众的诉求，最终还是归于真正有助于个人或团体提升的产品。目前，量子之歌已经累计推出了20门个人兴趣课程，积累了丰富的课程经验。

然而，公司生成高质量、信息丰富在线学习内容的步伐依然不止。据了解，公司正在不断完善和丰富标准化教学资源专有数据库，并根据学员反馈以及从内部商业智能工具生成的数据洞察，定期评估和升级课程材料；内部制定并实施的ADDIE(分析、设计、发展、实施、评估)内容开发方法，也在持续指引课程开发工作的战略规划。

在招股书中，技术能力是量子之歌“成功的基石”“高度可扩展业务模式的支柱”。

得益于持续投资专有技术和商业智能，并将其嵌入到从内容开发、直播，到客户参与、销售转化和运营管理等业务阶段的每一个关键方面，量子之歌一面为用户提供了优越的学习体验，一面又丰富了公司的课程设置、提高了运营效率。

此外，截至2022年11月30日已有309人的研发团队，在专有人工智能技术和运营产生的大量数据的支持下，开发出了专有的在线学习平台、基础设施和各种工具，公司由此获得商业智能，并有能力提供更好、更智能的产品，快速扩大业务规模的可能性大大提高。

来源：中新经纬