ESG 投资方兴未艾 全球实践引导国内 ESG 投资进步

在全球 ESG 投资蓬勃发展，国内 ESG 投资初出茅庐、投资机构的评判标准和投资体系大都不成熟的情况下，能够以实践的角度出发来指导 ESG 投资的书籍适时出现则显得难能可贵。而《ESG 实践——从理论要素到可持续投资组合构建》恰巧就是这样一本书。本书从 ESG 等专业术语出发，深入浅出地介绍了与 ESG 相关的争论、以及不同类型组织的 ESG 实践活动等。不论是 ESG 的初学者还是在相关领域已经拥有投资实践的人群，都能够有独到的收获与感悟。

本书的作者约翰 · 希尔（John Hill）曾是是衍生品策略集团的总裁兼首席执行官，此后在美林证券、荷兰银行以及百老汇期货集团等机构从事能源期货等相关工作。相关的工作经历成功搭建起了他对于投资和 ESG 两大维度的研究框架。尤其是此后在美国洲际交易所任职期间，希尔在制定市场政策、养老金筹划、风险管理项目规划等领域发挥了重大作用，该公司也从一家总部位于亚特兰大的小型私人公司成长为一家首募金额高达 120 亿美元的上市公司。与此同时，希尔成为了市场中最早践行 ESG 投资的资金管理人之一。

全球 ESG 投资方兴未艾

在过去 10 年，投资与社会责任投资产品资产数量急剧增加，根据 2017 年的数据，全球 25% 的资产管理规模考虑了 ESG 因素，规模超过了 23 万亿美元，而目前这一数字已经达到了 35 万亿美元，约占全球资产管理规模的三分之一。

ESG 投资的蓬勃发展，不仅由于社会责任在投资人心中占据更加重要的地位，而且因为 ESG 为评估企业质量开辟了新的衡量维度。根据晨星公司的评估数据表明，具有出色 ESG 表现的公司在传统财务指标上得分很高。可持续性和盈利能力就像一个硬币的两方面，互为补充，相辅相成。

但是鱼与熊掌得兼的理想情况，在实践中并非易事。例如较早发展起来的社会责任投资就在投资中遇到了困扰。社会责任投资会排除那些从事不受投资这欢迎的活动的公司，例如酒精、烟草、赌博和枪支等。但是其存在了一个最大的隐忧是，简单地将公司排除在外的策略可能会导致投资组合收益率低于市场基准。

其困扰不仅仅体现在投资收益上，从上世纪开始，就不断出现关于罪恶资本撤资的社会争议。到 2018 年，投资公司和美国政府还因是否投资强制生产公司而产生分歧，花旗银行、美国银行等公司都表示将停止向为平民生产军用武器的制造商提供资金。但是即便在做出了这一决策后，美国银行高管也坦言这或许不会解决枪支暴力问题，因为精神健康和枪支所有权问题属于公共政策问题。

而两家银行的做法，也受到了来自爱达荷州的共和党参议员、参议院银行的委员会主席麦克 · 克拉波的批评，他指责银行利用自己的规模和影响力影响社会政策，他认为，银行比并不应该拒绝为在自己不喜欢的客户提供金融服务。迄今，这类争论仍未休止。

在作者看来，银行绕过政府体系中原有的制衡机制，试图解决有争议的政治和社会纠纷，鉴于信贷对经济的重要性，这似乎是一条危险的道路。不过笔者认为，金融机构的社会责任，也不单单表现在拒绝，更表现为支持，目前银行的 ESG 报告中，将绿色信贷作为最重要的内容之一去披露和强调，足以见得机构在践行 ESG 理念时的进步。

在投资活动中践行 ESG

面对 ESG 的发展以及发展过程中的争议，机构投资者如何在 ESG 投资中进行正确的衡量与判断显得尤为重要。作者在第八章 " 定义和测量 ESG 表现 " 中表达了重要的观点，在希尔看来，投资者必须先确定对自己来说重要的关键指标。因为许多 ESG 分数是作为一个单一指标提供的，但有许多独立的因素去构建这个分数，一个特定的问题可能对某一个投资者非常重要，但另一个投资者可能并不这么认为，甚至产生截然相反的观点。

在接下来的章节中，他也以具体鲜活的投资公司的案例，来为读者讲述了机构投资这基金中的 ESG 实践，这其中就包含了贝莱德公司、富达投资集团、太平洋投资管理公司、高盛资产管理、摩根大通资产管理公司和 JUST Capital。

以贝莱德为例，该公司及其首席执行官拉里 · 芬克积极支持可持续发展。在 2018 年，芬克就给各公司的首席执行官们写了一封十分著名的信，他在信中表示，他们不仅要为企业利润负责，还要为社会做出积极贡献。芬克呼吁在员工发展、创新和长期发展等具体问题上采取行动，也敦促这些公司高管让世界变得更美好的过程中发挥领导作用。而在此之前，大家对于投资者机构的普遍观点都是 " 无论社会问题有多重要，投资者都想要利润 "。而来自全球顶级投资公司贝莱德的发声，无疑扭转了不少人的看法。

贝莱德致力于可持续发展体现在两个方面，一是公司认为纳入与业务相关的可持续性问题可以促进被投资公司的长期业绩发展，并且是贝莱德投资研究、投资组合构建和管理流程的重要考虑因素，例如为客户提供众多的 ESG 选择，包括绿色债券和可再生基础设施投资等；二是贝莱德也将 ESG 因素纳入了自身运营中的考虑。本书对于贝莱德提供的 3 个投资理念 " 主题 "、"ESG" 和 " 影响力 " 都进行了十分详尽的阐述。不仅仅是投资机构，本书的其他章节中还有对大学捐赠基金、主权财富基金、家族基金会和家族办公室的 ESG 实践都有分别的、详尽的介绍。

各种机构的投资实践，也进一步证实了 ESG 投资收益的有效性。来自两篇不同论文的研究，也出现了相似的研究成果，其中一篇论文调查了 200 多个证据，得出了 90% 的研究表明，健全的可持续性标准降低了资金成本；88% 的的研究发现，在可持续发展方面有良好实践的公司表现出更好的经营业绩，这最终将转化为现金流。而另一篇论文则指出，所有学术研究都认为，ESG 评级高的公司在债务和股权方面的资本成本较低；89% 的研究表明，ESG 评级高的公司表现出基于市场的优异表现；而 85% 的研究表现，这些公司表现出基于会计的优异表现。

当下 ESG 还处于发展阶段，也存在着涵盖广泛、内容相互冲突，企业 ESG 披露数不够标准等诸多问题，但它们没有一个是不可克服的，作者表示：" 鉴于对 ESG 投资的持续兴趣，所有问题都有可能得到改善。"

从 ESG 理念出发，通过治理手段来实现社会和环境的相关目标，对消费者、客户、供应商、员工、社区乃至国家贡献价值，是实现 " 双碳 " 目标以及我国企业高质量发展的重要途径。企业高质量发展的同时，必将为股东创造长期价值。在长期主义和可持续发展理念的引领下，实体经济和金融投资也会达到正向循环，" 既做得好，又做好事 " 不再是难以企及的目标，而是 ESG 发展的必然结果。

来源：红周刊