中海达：高精度定位领域国家专精特新“小巨人”

2021年7月19日，中海达获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第三批获得此称号的公司之一。

公司成立于1999年，2011年2月15日在深圳创业板上市，是北斗+精准定位装备制造类第一家上市公司。

中海达深耕北斗卫星导航产业，已形成“海陆空天、室内外”全方位的精准定位产品布局，可提供装备、软件、数据及运营服务等综合解决方案，在高精度定位领域居龙头地位。

通过盘点中海达2022三季报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征：

1、公司业绩大幅下滑。

2、毛利率稳定，但由于管理费用率的提高导致了经营活动亏损。中海达经营资产报酬率的下滑主要来源于经营资产周转率的下滑。

3、中海达ROE的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。

4、中海达经营活动亏损，并最终导致经营活动产生现金缺口。拉长时间周期看，经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，需要靠筹资活动补充资金，现金流健康程度较差。但经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。

5、融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。中海达金融负债水平较高，长期偿债压力较大。

6、资产规模稳定，经营资产占比不高。公司的资本引入战略为以股东入资为主的并重驱动型。

下面是对中海达2022三季报关键特征的解读。

公司业绩大幅下滑。2022三季报中海达营业总收入8.47亿元，同比增速65%，毛利润4.43亿元，同比增速43%，核心利润2.66亿元，同比增速17%，净利润3.68亿元，同比增速80%。

拉长时间周期看，经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，需要靠筹资活动补充资金，现金流健康程度较差。

从中海达2022三季报的现金流结构来看，期初现金6.47亿元，经营活动净流出1.50亿元，投资活动净流出1.06亿元，筹资活动净流入0.98亿元，累计净流出1.57亿元，期末现金4.90亿元。经营活动不具造血能力。

从中海达2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金4.86亿元，经营活动净流出4.12亿元，投资活动净流出2.21亿元，筹资活动净流入6.42亿元，其他现金净流出502.82万元，三年累计净流入386.88万元，期末现金4.90亿元。

拉长时间周期看，经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，需要靠筹资活动补充资金，现金流健康程度较差。

中海达2022三季报经营活动现金净流出1.50亿元，较2022三季报增加2.51亿元，2020年报到本期经营活动累计产生资金缺口4.12亿元。中海达经营活动亏损，并最终导致经营活动产生现金缺口，经营活动的扭亏，仍然是公司生存所需要解决的首要任务。

融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

中海达2022三季报筹资活动现金流入4.57亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（89.00%）。较2021三季报减少4.19亿元，增速-47.80%，筹资活动现金流入快速减少。中海达2022三季报债务净流入1.26亿元，较2021三季报增加1.20亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

资产规模稳定。2022年09月30日中海达总资产40.15亿元，与2022年06月30日相比，中海达资产减少1.18亿元，资产规模基本稳定，资产增速-2.86%。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比52%，存货占比20%，固定资产占比11%。

中海达ROE的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。

2022三季报中海达ROE0.11%，较2021三季报减少2.18个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率0.28%，较2021三季报减少1.56个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数1.54倍，较2021三季报提高0.06倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

从2022年09月30日中海达的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以股东入资为主的并重驱动型。

毛利率稳定，但由于管理费用率的提高导致了经营活动亏损。中海达经营资产报酬率的下滑主要来源于经营资产周转率的下滑。

2022三季报中海达经营资产报酬率-2.66%。较2021三季报，经营资产报酬率开始出现亏损。核心利润率-8.67%。与2021三季报相比，核心利润率下滑14.46个百分点，经营活动出现亏损。经营资产周转率0.31次，较2021三季报减少0.14次，降幅为30.74%，经营资产周转效率有所恶化。

中海达2022三季报毛利率43.44%，与2021三季报相比，毛利率下滑1.84个百分点，毛利率基本稳定。中海达2022三季报较2021三季报经营活动出现亏损主要源于管理费用率的提高。

投资流出有所减少，主要流向了其他投资活动和产能建设。中海达2022三季报的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比48.41%。中海达2020年报到本期的投资活动资金流出，其他投资占比最大，占比60.67%。

产能有所收缩。2022三季报中海达产能投入0.75亿元，处置257.32万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入0.73亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例9.86%。

经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。2022三季报中海达经营活动与投资活动资金缺口2.56亿元较2021三季报减少1.43亿元，缺口迅速缩小。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口6.34亿元。

2022三季报中海达筹资活动现金流入4.57亿元，其中股权流入75.00万元，债权流入4.07亿元，债权净流入1.26亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

中海达金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年09月30日中海达金融负债率13.32%，较2021年09月30日提高1.08个百分点。中海达金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。

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截至2022Q3，中海达在A股的整体排名下降至第4603位，在国防军工行业中的排名下降至第114位。截止2023年1月13日，北上资金并无特别信号。因为公司利润规模过小，以近三年市盈率为评价指标看的估值曲线无意义。

来源：思享说科技