重新活跃的并购市场，成不了“僵尸基金”的救世主

2023，并购市场活了，但对“僵尸基金”们来说仍是无力回天。

3月21日，有“并购女王”之称的晨壹投资创始人、华泰联合证券前董事长刘晓丹发言称中国并购市场系统性机会已现。

晨壹投资方面认为，长期来看，随着投资者不断机构化、注册制落地IPO扩容，上市公司的流动性和市场表现会不断分化，小公司在资本市场上越来越难融资发展，被并购相比IPO或成为更优选择。晨壹投资指出，上市公司参与并购交易占比接近60%，新上市公司并购意愿强烈。

那么，国内VC/PE们的退出通道是否真如刘晓丹所言来到了并购的节奏？

Choice数据显示，截至3月22日，A股已有137家上市公司披露并购预案，数量较去年同期大幅增长71%，这也直接印证了这一点。

是IPO退出不香了吗？香还是香的，但是随着市场环境变化，有些企业在二级市场上的募资额还不如在一级市场上的融资额，数据显示，IPO估值优势正在进一步萎缩，并购重组的吸引力在增强。

据联储证券统计，以105家上市公司为样本，2022年上市首日市值在70亿元以上的有55家，至2022年末市值仍保持在70亿元以上的仅剩16家；上市首日市值在30亿元以下的有1家，至2022年末下降至30亿元以下的竟然有40家，IPO之后总体估值下降的趋势一直在延续。

纵观2022年企业IPO情况，A股IPO新股上市首日破发率高达28.27%，相较2021年的4.38%大幅增长，创历史新高，其中北证超过半数IPO新股上市首日破发。

如今全面注册制全网铺开，破发情况很可能会进一步提高，在这种情势下，IPO退出“香度”有限，因此国内VC/PE们纷纷把目光瞄准了并购退出也就不难理解了。

作为并购退出的主力军之一，私募股权基金领域中有着规模过于庞大的“僵尸基金”，它们正急需退出方式。

根据中国证券投资基金业协会发布的最新数据显示，截至2023年2月，中国存续私募股权投资基金3.11万只，存续规模11.09万亿元。按此退出速度估算，至少数万亿私募股权基金实际上已沦为“僵尸基金”。

由于退出路径不畅，今年以来完成注销的私募股权、创投基金的才1154家。

由此可见，退出救不了“僵尸基金”。

原因就在于资本市场寒冬的持续笼罩之下，不少中小规模的投资机构已经无法为基金募集资金，但是它们还必须管理现有基金，加上这些基金投资项目处于尚未退出又无人接盘的状态，宣告清盘全部亏损吧又无这份壮士断腕的决心和勇气，想要并购退出吧满头debuff又无人接盘。

当然，也不必过于丧气，当前，专门瞄准这些“僵尸基金”的退出方式S基金试点已在北京、上海等地相继开展，随着时间和市场的发展，转机也许很快到来。